A股、H股双双大跌！华电国际拟收购控股股东旗下火电资产，遭市场“用脚投票”

界面新闻记者 | 郭净净

8月2日，电力股华电国际(600027.SH，01071.HK)A股、H股双双大跌。当日，华电国际A股盘中一度跌超8%，最终收跌6.58%至5.54元/股；其H股华电国际电力股份盘中一度大跌4.38%，最终收跌2.5%至3.9港元/股。

这是华电国际披露收购预案后的第一个复牌交易日，此前该公司股票披露收购事宜后自2024年7月19日开市起停牌。8月1日晚，华电国际发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。

东方财富Choice数据显示，华电国际A股市场当日成交额14.93亿元，主力资金流出5.28亿元，主力资金净流出1.72亿元。

“这是市场行为，个人觉得是主力资金‘借利好出货’，正好遇到大盘调整。”有市场投资人士对界面新闻表示，近期包括龙头股华能国际（600011.SH，00902.HK）在内的电力股都波动不小。有券商分析师也对界面新闻指出，“应该是筹码抱团的影响。”

华电国际证券部人士对界面新闻称，公司尚不清楚最新的股东持股变化。根据东方财富Choice数据，华电国际的最新股东变动显示：

• 截至7月18日，该公司第9大股东中银金融资产投资有限公司持股数量较今年一季度末较少1825万股，持股比例下滑0.18%；
• 第5大股东申能股份持股数量较一季度末减少1201.01万股，持股比例下滑0.12%；
• 第2大股东香港中央结算有限公司持股数量较一季度末减少916.025万股，持股比例下滑0.09%；
• 第7大股东中国工艺集团有限公司较一季度末减持公司股票4.56万股；
• 第8大股东基本养老保险基金一五零二二组合则较一季度末增持公司股票800.15万股。

图片来源：东方财富Choice数据

整体来看，东方财富Choice数据显示，8月2日，电力指数（802085.EI）收跌0.57%，涉及92只成分股中仅湖南发展(000722.SZ)等10只股价微涨，另外80余只走低，其中今日首日复牌的华电国际收跌6.58%居首。

界面新闻注意到，有投资者在股吧等平台质疑，华电国际此次股价大跌存在“打压股价”嫌疑。对此，前述市场投资人士对界面新闻分析称，“打压股价去做定增的话，我觉得没有依据，毕竟央企涉及市值管理，不太会也没必要采取这种行为。”

根据8月1日披露的收购预案，华电国际拟通过发行普通股（A股）及支付现金方式购买控股股东中国华电集团持有的华电江苏能源有限公司（简称“江苏公司”）80%股权，福建华电福瑞能源发展有限公司持有上海华电福新能源有限公司（简称“上海福新”）51%股权、上海华电闵行能源有限公司（简称“上海闵行”）100%股权、广州大学城华电新能源有限公司（简称“广州大学城”）55.0007%股权、华电福新广州能源有限公司（简称“福新广州”）55%股权、华电福新江门能源有限公司（简称“福新江门”）70%股权、华电福新清远能源有限公司（简称“福新清远”）100%股权，以及中国华电集团发电运营有限公司持有的中国华电集团贵港发电有限公司（简称“贵港公司”）100%股权等，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。其中，发行价格5.13元/股，不低于定价基准日前20个交易日的上市公司股票交易均价的80%。

预案显示，本次中国华电集团拟向上市公司华电国际注入江苏、广东、上海和广西等区域合计装机规模约1597.28万千瓦常规能源资产，约占中国华电集团控制的非上市常规能源资产合计装机规模约6235.04万千瓦的25.62%，占华电国际现有控股装机规模5844.98万千瓦的比例为27.33%，注入后将显著提高华电国际控股装机规模至7442.26万千瓦。

具体来看：

• 江苏公司是中国华电集团在江苏省的核心子公司和江苏省的主要发电供热公司；目前拥有煤机装机规模为629万千瓦，燃机装机规模为625.2万千瓦，合计为1254.2万千瓦（含拟承接的望亭分公司）。江苏公司最近两年未经审计的模拟主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是242.46亿元、261.03亿元，归母净利润分别是-18.59亿元、3.72亿元；截至2023年12月31日资产总计326.12亿元、负债合计229.7亿元。
• 上海福新负责投资、建设、运营管理的中国博览会会展综合体天然气分布式能源站项目位于上海国家会展中心，装机规模为2.64万千瓦。上海福新未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是9126.01万元、1.47亿元，归母净利润分别是950.11万元、2399.9万元，截至2023年12月31日的资产总计是3.9亿元、负债合计1.98亿元。
• 上海闵行负责投资、建设和运营上海华电莘庄工业区燃气热电冷分布式三联供项目，装机规模为18.74万千瓦。上海闵行未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是9.81亿元、11.07亿元，归母净利润分别是3409.14万元、2397.22万元；截至2023年12月31日，其资产总计12.51亿元，负债合计9.01亿元。
• 广州大学城目前已建成运营广州大学城分布式能源站和广州万博中央商务区分布式能源站项目两个项目，装机规模合计为18.53万千瓦。广州大学城未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是3.92亿元、5.03亿元，归母净利润分别是3410.2万元、374.06万元；截至2023年12月31日的资产总计是6.74亿元、负债总计2.92亿元。
• 福新广州装机规模为133.86万千瓦，为广州市增城区经济技术开发区、新塘镇、仙村镇等周边企业供应电力、蒸汽等清洁能源。福新广州未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司分别实现营收31.15亿元、34.47亿元，归母净利润分别是3750.34万元、1.47亿元；截至2023年12月31日的资产总计是24.56亿元、负债总计是16.14亿元。
• 福新江门负责投资、建设和运营江门蓬江江沙分布式能源站项目，装机规模为23万千瓦。福新江门未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是7.83亿元、10.99亿元，归母净利润分别是-6000.18万元、3720.12万元；截至2023年12月31日的资产总计是9.59亿元、负债总计是7.71亿元。
• 福新清远负责投资、建设及运营广东清远华侨工业园天然气分布式能源站项目，装机规模为7.5万千瓦。福新清远未经审计的主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是0元、656.66万元，归母净利润分别是-20.06万元、-3696.03万元；截至2023年12月31日的资产总计是6.04亿元、负债总计是4.88亿元。
• 贵港公司拥有煤机装机规模为126万千瓦，燃机装机规模为12.81万千瓦，合计为138.81万千瓦（含拟承接广西等区域公司）。贵港公司未经审计的模拟主要财务数据显示，2022年、2023年，该公司实现营收分别是22.93亿元、30.05亿元，归母净利润分别是-3.66亿元、9155.95万元；截至2023年12月31日的资产总计是31.36亿元、负债总计是20.12亿元。

目前，华电国际此次交易尚未定价。该公司称，截至预案签署日，标的公司的审计、评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易价格尚未确定。

华电国际是五大发电集团的主要平台中，唯一的装机均为传统电源的公司。该公司称，此次交易意图打造中国华电集团“旗舰常规能源上市公司”。

华电国际此次收购的8项资产均为火电业务。华电国际认为，近年来火电企业盈利能力明显改善，“目前注入火电资产正当时，不仅将有利于提升上市公司持续盈利能力，也将有利于借助资本市场价值发现机制促进火电高质量发展”。

华源证券研报认为，当前煤电板块利润率已基本回归至历史合理区间，点火价差进一步扩张的空间有限。“未来，煤电板块的进一步表现，需由周期股向真正意义的稳定收益型公用事业股转变。”

界面新闻了解到，目前，火电仍在提供电量和顶峰发电方面占据主导地位。截至2023年底，全国电力总装机规模达29.2亿千瓦，火电装机规模约13.9亿千瓦（占比47.6%）；2023年全国总发电量达9.46亿千瓦时，火电发电量约6.27亿千瓦时（占比66.3%）。虽然当前火电装机占比已不足50%，但发电量占比仍超60%。

不过，近年来，火电市场增速明显放缓。近期中国电力企业联合会发布2024年上半年全国电力供需形势分析预测报告显示，上半年，全国火电14.1亿千瓦，其中煤电11.7亿千瓦，同比增长2.5%，占总发电装机容量的比重为38.1%，同比降低4.3个百分点。

当前，华电国际的主营业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及多项可再生能源发电项目。华电国际的控股股东仍为中国华电集团，实际控制人仍为国务院国资委；截至预案签署日，中国华电集团直接持有上市公司44.33%的股份，通过全资子公司华电香港间接持有上市公司0.84%的股份，合计持有上市公司45.17%的股份。

截至2023年12月31日，华电国际已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机规模为5844.98万千瓦，主要包括燃煤发电控股装机4689万千瓦，燃气发电控股装机909.46万千瓦，水力发电控股装机245.90万千瓦。截至2023年12月31日，该公司燃煤发电装机约占华电国际控股装机规模的80.22%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占19.78%。

财务数据显示，2021年至2023年及2024年一季度，华电国际实现营业收入分别为1044.22亿元、1070.59亿元、1173.76亿元及309.52亿元，实现归母净利润分别是-49.65亿元、9981.1万元、45.22亿元及18.62亿元。截至2024年一季度末，该公司资产负债率60.38%。

华电国际在预案中称，本次交易完成后，上市公司的资产规模、营业收入和归属于母公司股东的净利润等主要财务指标预计将得到提升，符合上市公司及全体股东的利益。

与五大发电集团其他平台相比，华电国际虽然也属于全国性火电龙头，但其控股装机分布集中度极高。当前山东仍是华电国际煤电最主要的经营区域。华源证券研报分析指出，长期以来，公司的发展历史为公司打上深刻的“山东烙印”，目前山东装机占比仍超过40%，“如果资产注入完成，公司江苏机组占比将超过20%，成为公司第二大经营区域。”