中国石化(600028) 经营情况整体向好 高股息率突出

中国石化上半年实现营业收入15761亿元(同比-1%，环比-3%)，归母净利润357亿元(同比+2%，环比+41%)，扣非归母净利润356亿元(同比+6%，环比+32%)。公司拟使用不低于8亿元不超过15亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司A股。本次回购股份的价格上限为不超过人民币9.81元/股，回购的股份将全部注销并减少注册资本。公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65%。

上游板块盈利增加

2024H1勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元(+23%)。价：油实现价格2024H1为77.8美元/桶，同比+6%;气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8%。量：油气产量增速超2024年目标，2024H1油气当量产量258百万桶油当量(同比+3%，2024年目标是同比+1%)，其中石油净产量140百万桶(同比+0.6%，2024年目标是同比+0.5%)，天然气198亿立方米(同比+6%，2024年目标是同比+3%)。

炼油板块盈利收窄

2024H1炼油板块经营利润64亿元，同比-35亿元(-35%)。成品油产量7730万吨，同比+123万吨(+2%)。虽然炼油加工量增加，但是油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价，但今年价差整体收窄。2024H1化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元。

成品油销售板块盈利下降：2024H1营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元(-13%);成品油总销量11901万吨，同比+241万吨(+2%)。虽然成品油销售量增加，但国家发改委限制了成品油价格涨幅。

注重股东回报

公司2024H1拟每股派发现金股利人民币0.146元(含税)。根据我们最新预测，我们预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，按2024年8月23日收盘价，中石化A股股息率为5.5%;中石化H股税前股息率为8.1%，按10%扣税，中石化H股税后股息率为7.3%，按20%扣税，中石化H股税后股息率为6.4%。

盈利预测

根据公司稳油增气战略的推进情况以及成品油需求回暖，我们调整2024年-2026年归母净利润分别704亿元、730亿元、745亿元(此前预计2024年-2026年归母净利润分别670亿元、699亿元、706亿元)。