“硬核军工”鹰之航IPO过会：重磅布局航空设备维修，军民两用市场空间巨大

21世纪经济报道记者 凌晨 西安报道

近日，深交所上市审核委员会2023年第48次审议会议审议结果显示，西安鹰之航航空科技股份有限公司（简称“鹰之航”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

公开资料显示，鹰之航主要从事航空机载设备的制造与维修业务。据悉，此次鹰之航拟募资7亿元，主要用于主营业务相关的航空机载机械设备维修能力扩展项目、研发中心建设项目等6个项目，进一步提升公司的产能规模和研发能力。

值得一提的是，该公司旗下硬核军工产品及超高技术壁垒引发市场诸多关注。

从产品来看，该公司旗下自主研发的航空机载电机系列产品已定型在歼击机、直升机、轰炸机、东风系列导弹车、布雷车等多款重点军、民用装备。同时，包括海南航空、东方航空、南方航空、深圳航空等国内一线航司与军工企业均出现在该公司客户名单中。

本次募资7亿怎样扩产，未来航空市场如何走向，鹰之航又能“翱翔”多高？

重金押注航空设备维修

招股书显示，鹰之航拟募资7亿元投向航空机载机械设备维修能力扩展项目、航空机载电子设备维修能力扩展项目、航空机载电机制造能力扩展项目、昆明易安飞科技服务产业园项目、研发中心建设项目及补充流动资金，落地在西安经开、深圳宝安、湖北襄阳、云南昆明等地。

其中，机载机械设备维修能力扩展项目、机载电子设备维修能力扩展项目分别拟投入2.1亿元、1亿元。有公开信息称，该公司昆明易安飞科技服务产业园项目的1亿元目标也在于拓展航空维修市场。

据此计算，鹰之航本次募资中超50%资金将流向航空设备维修板块。

一位航空业人士对21世纪经济报道记者说道：“运输业是典型的高投入高风险低利润的行业。以目前市场上主流的民用飞机为例，成本结构中仅飞机维修就占去10%，此外主流飞机大多数都是进口，设备成本昂贵，维修费用更高，上千万维修费用的情况也屡见不鲜”。

飞机维修成本高昂的问题在国内一线航司财报中也有体现。

2022年半年报数据显示，国航飞机保养、维修和大修成本23.71亿元，占比6.19%；东航飞发修理14.30亿元，占比4.21%；南航飞机、发动机维修费35.80亿元，占比7.2%。

航空维修不仅价格高昂，市场也十分广阔。

根据奥纬咨询统计，2022年我国航空维修市场总规模为102亿美元，其中部附件维修规模为21亿美元，约合人民币142.8亿元。奥纬咨询同时预计，国内民航维修市场未来十年依旧保持约8%的增长（2021年-2031年），远高于全球3%的预测增速，国内民航维修市场空间广阔。

在此背景下，鹰之航业绩迎来快速增长。据招股书显示，2020年至2022年， 公司营 业收入分别为2.05亿元、2.23亿元和3.08亿元，营业收入复合增长率为22.70%。

其中，机载设备维修收入占主营业务收入比例分别为47.67% 、75.05%、77.15%；机载设备制造收入占主营业务收入比例分别为22.85%、24.95%、52.33%。这也就不难理解为何鹰之航要将过半的募资投向维修业务板块。

万联证券投资顾问屈放对21世纪经济报道记者表示：“鹰之航公司在机载设备维修领域不仅常年拥有军工领域稳定的客户，同时在民用领域也开始涉及，未来市场不仅包括现有的购买国外飞机的维修还包括国产大飞机的维修市场。同时由于之前我国OEM厂家的核心维修能力较弱，未来公司有望进一步提升国产航空机载设备自主可控水平。”

军、民“通吃”或迎机遇

值得一提的是，鹰之航不仅在民用航空领域有所涉及，同时该公司在军工航空领域凭借硬核产品与高壁垒技术与多家大型国、央企达成长期合作。

以该公司机载设备制造板块为例，公司自主研发的航空机载电机系列产品已定型在红旗系列导弹车、远程火箭炮等 16 款重点军工装备，同时参与多款最新型号导弹车、火箭弹发射车、军用无人机的小批量研制。

鹰之航在招股书中提到:“航空通讯设备能够为航空机载设备之间、地面与航空器之间的航空通信提供高容错性、高可靠性、高传输速率、低误码率的数据传输网络，切实保障航空通信安全。”据悉，上述产品被中航工业、中国电子科技集团等大型军工集团下设科研院所及地方国营军工单位采购。

此外，在航空机载数据采集设备、航空机载空气滤芯等多款 PMA 产品通过民航主管部门审核批准，在各类民机上装机使用，助力提高国产航空机载设备自主可控水平。

万联证券西安营业部投顾屈放对21世纪经济报道记者表示，“考虑到机载设备制造的下游业务主要在军品市场，民用机载设备的制造目前自主可控程度并不高，因此市场没有进入成熟阶段。伴随着国产大飞机的市场化及机载及维修设备的自主可控水平提升，以及整个行业大复苏的背景下，未来相关领域的公司将拥有广阔的市场空间。”

21世纪经济报道记者注意到，今年1月6日，2023年全国民航工作会议明确，2023年运力预计总体恢复至2019年的75%左右水平，力争实现盈亏平衡。

据中国航协预期，随着暑运和国庆黄金周的带动，下半年将出现两个客运高峰，全年客运量将大幅好于年初预期，其中国内客运量预计将超过2019年水平。

军工方面，据国家财政部披露的数据，2023 年我国国防支出预算为 15537 亿元。 参考国防部 2019 年发布的《新时代的中国国防》白皮书数据，我国国防费用支出由人员生活费用、训练维持费用和装备费用三个项目构成，近年国防装备费用的支出占比维持在 41%左右。按照此装备费用的支出比例，2023 年我国国防装备费用支出大约为 6370 亿元，以军民融合程度 30%测算，仅 2023 年民参军的市场规模就能达到 1911 亿元。假设未来军民融合度达到 50%，该市场规模将超过 3185 亿元，具有巨大的市场潜力。

屈放认为，目前航空领域公司发展优势较为明显，一方面伴随航空业急速复苏，行业环境向好带动企业业绩增长，同时随着军民融合，军工航空领域有望实现同步增长；另一方面航空业是一个强资质、强技术、强人才的行业，本身具备高门槛、垄断性，所以会形成相对稳定的整体市场格局，有利于保证长期利润与市场份额的稳定。

（作者：凌晨 编辑：朱益民）