财报掘金丨传闻调整免税扣点，两大机场股连跌3日!首批航空股中报、7月航运数据均报喜，航空板块大周期何时兑现？

8月21日，上海机场、白云机场两大白马股因与中免谈判“扣点率”传闻一度惨遭双双跌停，此后连跌3日（8月21-23日）。

其中，上海机场股价创近两年来新低，白云机场跌出26个月新低。当日午间，白云机场和上海机场双双发布澄清公告，称与中免扣点调整的问题不实。白云机场公告称，白云机场与中免没有探讨过扣点调整的问题。目前公司不存在应披露而未披露的重大信息。上海机场则表示，网传“上海机场将与中免重签免税协议，其扣点率大幅下降”，经公司董事会核实，以上网传内容不属实。

此外，因有传言称信源来自国君社服群，国泰君安研究所当日也发布声明称，网络上流传的“机场免税谈判扣点率15%-20%，严重降低机场免税业绩”并非国泰君安研究所社会服务领域分析师刘越男发送和传播的内容。刘越男本人也通过上证报发声辟谣。

多方辟谣并未挽回航空股的下跌趋势。8月21日-8月23日，Wind航空指数（886026）连续跌三天，合计跌超4%，8月22日盘中数据创下近三年新低。实际上，今年以来，航空板块在二级市场早已经历大幅回调，尤其于4月7日盘中创下近百天新高后一路狂跌，截至8月23日收盘，今年以来该行业指数跌超18%。

（图源：Wind）

估值上看，目前，航空指数处在历史相对低位，PE(TTM)为33.16倍，处于44.96%分位数；PB为2.54倍，处于62.54%分位数。

政策层面上，航空市场供需层面却在逐步改善。

业绩层面上，多家上市航司发布半年度业绩预告，在经历了过去三年的波动后，业绩逐步向好，半数公司已同比增长。而7月民航运输数据已恢复至2019年水平，全行业完成旅客运输量创月度新高。航空板块何时能迎来业绩兑现、估值修复？

8月21日盘后，首批航空机场股迎来中报披露，成绩亮眼。

南财研选整理得出，截至8月23日，已有12家航空板块的上市公司发布2023年上半年业绩预告或中报，其中半数公司业绩告喜。其中，春秋航空净利润规模居首，约7.5亿元，白云机场、上海机场、厦门空港均实现预计净利润超1亿元。

其他个股业绩均为续亏，但净利润均实现同比预增，亏损程度普遍同比缩小，业绩普遍向好。其中，千亿市值龙头南方航空、中国国航上半年虽仍续亏，但预计亏损程度同比减少71.27%-78.24%、79.93%-83.53%。

华福证券指出，大航司如中国东航、中国国航等业绩受汇率兑换拖累的情况更为严重，而内线占比高、外币负债低的民营航司如春秋航空、吉祥航空，利润修复更显著。

国金证券指出，中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化，业绩将大幅反弹。

民航局数据显示，7月份，全行业完成旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。全行业共完成运输总周转量113.7亿吨公里，同比增长67.1%，运输规模连续8个月回升，行业总体运输规模首次超过2019年同期水平。

（图源：华金证券）

上市航司近期也纷纷发布7月经营数据。7月，吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、东方航空旅客运输量恢复至2019年同期的125.2%/124.9%/101.6%/99.8%，目前仅东方航空7月旅客量未恢复至2019年同期水平。

RPK是一种衡量旅客运输量的综合性指标。每个航班的RPK，等于收入客数量乘以该航班飞行的里程。7月，吉祥、春秋、南航、东航、国航RPK恢复至19年同期的127%/125.4%/95.4%/94.4%/94.3%。其中，7月春秋航空恢复率较6月的提升幅度领先，同比恢复17.8个百分点。

华金证券分析，春秋航空RPK恢复较快，主要系国内暑运出行需求旺盛对目前航线结构以国内线为主的航司形成较大正面影响。

（图源：华金证券）

ASK反映的是航空公司的产能，是其可产生的最大经济效益。ASK值越大，说明航空公司拥有越多的航线与运力资源。7月，吉祥、春秋、国航、东航、南航ASK分别恢复至2019年同期的125.2%/124.2%/101.9%/98.7%/97.9%，吉祥航空和春秋航空7月ASK恢复率接近。

其中，较6月恢复率来看，春秋7月ASK恢复率为14.7%、居各大航司之首。其环比提升幅度也较大，7月国内ASK恢复率环比增幅达16.5个百分点，国际ASK恢复率环比增幅11.2个百分点。

（图源：华金证券）

华金证券指出，随着国内外市场恢复率逐渐升高，有望改善过去三年航空行业的弱收益效应。尤其是国际市场边际改善，航空“弱贝塔”属性有望向“强贝塔”演进。

为促进文旅消费持续增长，有关部门也持续研究出台务实有效举措。7月31日，《关于恢复和扩大消费的措施》发布，明确提出丰富文旅消费，全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，促进假日消费；加强区域旅游品牌和服务整合，积极举办文化和旅游消费促进活动。

展望后市，中秋国庆长假航空复苏幅度有望超暑期。根据同程研究院数据，中秋国庆假期首日国内机票均价约1293元（不含税），较暑期均价上涨近4成；国际机票均价约为6696元（不含税），较暑期均价上涨近72%。

（报告来源：光大证券、华金证券、华福证券、国金证券、国联证券、浙商证券）

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