中信证券：公募量化基金规模维持环比小幅增长，量化策略季度表现好于主观同业

转自：金融界

本文源自:券商研报精选

在行业整体缩量的背景下，量化行业规模维持环比小幅增长。公募量化基金整体规模3198亿元，环比小幅增长；私募量化基金规模约1.58万亿，在私募行业占比约27%。业绩方面，股票指数增强策略超额水平持续回升、但受beta影响绝对收益有限；量化对冲策略业绩平稳，年内抗跌效果显著。CTA策略三季度触底修复。展望来看，权益资产Beta端性价比仍存，交易结构利好中小市值Alpha机会；商品市场波动率处于低位，量化CTA策略有望阶梯式回升。此外，在年末机构资金再配置的背景下，适当关注风格敞口和杠杆水平。

▍量化私募规模：环比基本持平，在证券类私募中占比27%。

我们测算2023Q3量化私募整体规模约1.58万亿，环比2023Q2（1.57万亿元）基本持平，在证券类私募中的占比也从2023Q2的约26.9%上升至2023Q3的约27.3%；结构上以指数增强、市场中性和管理期货策略为主。

▍量化私募业绩：量化策略季度表现好于主观同业，量化CTA策略触底修复。

2023Q3期间，多数量化私募策略遭遇回撤，不过量化股票、量化CTA业绩均优于主观同业：其中，指数增强超额继续回升，沪深300、中证500、中证1000季度超额中枢分别为1.4%、1.9%、5.5%，中小市值指增的超额水平、超额一致性均更高；量化CTA策略三季度业绩修复，与主观CTA再度强弱互换，季度收益中枢为2.0%。

▍量化公募规模：继续小幅上升至3198亿，在权益型公募中占比约4.8%。

截至2023 Q3，公募量化基金规模3198亿，环比小幅增长；在权益型公募中占比约4.8%，相比于2023Q2（约4.4%）小幅上升。量化公募规模占比扩张主要受到指数基金规模扩张的驱动。结构上，指数增强和类指数增强产品环比2023Q2大幅增长，构成增长的主要贡献，二者规模达到历史新高，当前占比超81%；量化选股和量化对冲基金规模有所下降。管理人层面，管理人集中度较高：仅考虑量化基金，TOP5管理人规模占比39.2%，TOP10管理人规模占比57.9%；考虑量化及指数基金，TOP5管理人规模占比47.0%，TOP10管理人规模占比69.6%。

▍量化公募业绩：超额收益水平较高，量化对冲策略业绩回暖。

2023Q3，沪深300指增基金超额中枢为1.3%，中证500指增基金超额中枢为1.0%，中证1000指增基金超额中枢为2.4%，相比2023Q2整体基本持平。量化对冲基金季度收益中枢为-0.1%，在连续两个季度呈现正收益后再次负收益，同时市场规模再次下降；纵观全年，量化对冲的抗跌效果较为显著。

▍配置展望：行稳致远，关注风格敞口和杠杆水平。

当前主要股指市场估值仍处于70%以上高分位，为指增业绩提供Beta支撑；交易结构继续偏中小盘，利好中小市值指增Alpha获取。长期来看，布局CTA产品具备一定安全边际，随着海外加息政策接近尾声，国内经济基本面持续改善，量化CTA策略有望阶梯式回升；而在短期，不同产品业绩分化程度较高，合理的策略搭配和管理人选择仍是重点。此外，在年末机构资金再配置的背景下，适当关注风格敞口和杠杆水平。

▍风险因素：

样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策变动超预期。