三一重工 | 2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天/黄瑞13972063086/谈沂鑫/陶泽

投资评级：买入（维持）

12026Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性

2026Q1公司实现营业总收入241.5亿元，同比+14.0%；实现归母净利润24.8亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润20.1亿元，同比-16.2%。公司收入增速继续领跑行业，利润放缓主要系Q1产生约8亿元汇兑损失，若还原则净利润增速35%+。2026Q1国内外继续保持上行趋势，（1）国内市场：2026Q1小/中/大挖行业内销销量分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势；（2）海外市场：2026Q1小/中/大挖行业外销销量分别同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，整体维持高景气度且大挖延续高增。展望2026年，我们预计国内仍保持稳健向上，海外有望拐点复苏，国内外共振局面下看好公司作为龙头的利润弹性。

2Q1毛利率逆势提升0.6pct，管理&研发效率持续提升

2026Q1公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇兑影响下公司毛利率提升预计主要系国内外销售结构的优化；销售净利率10.50%，同比-1.39pct。费用端来看，2026Q1公司期间费用率17.55%，同比+4.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/2.64%/4.69%/3.31%，同比分别+0.46/-0.38/-0.31/+5.06pct，公司三费仍然保持良好发展势头，略增的销售费用率代表海外市场的持续开拓，逐季下降的管理&研发费用则代表公司管理+研发效率的持续提升。

3国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头

行业端：国内来看，2025 年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持 2-3 年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，26年预计为海外上行周期起点，长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化优势明显。②电动化：2025 年公司实现新能源产品收入86.4亿元，同比+115%，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来快速增长。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。

盈利预测与投资评级

我们维持公司2026-2028年归母净利润为109.7/138.7/165.5亿元，当前市值对应PE 17/13/11X，维持“买入”评级。

风险提示

竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名