【开源地产|公司点评】保利发展:结转规模下降,销售稳健,投资质量不断提高

查股网  2025-08-26 23:41  保利发展(600048)个股分析

(来源:地产冲冲冲)

经营管理能力优秀的龙头央企,维持“买入”评级

保利发展发布2025年中期报告。公司收入利润均下滑,结转毛利率承压,但销售排名稳居首位,土储结构不断优化,负债结构优化,资金成本优势明显。我们维持盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元,EPS分别为0.47、0.55、0.63元,当前股价对应PE估值分别为17.5、15.1、13.2倍,我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复,维持“买入”评级。

营收下降利润承压,投资净收益显著下滑

公司2025H1实现营业收入1168.6亿元,同比-16.1%;实现归母净利润27.1亿元,同比下降63.5%;实现经营性净现金流160.2亿元,同比实现由负转正;毛利率和净利率分别为14.6%和5.6%,分别同比-1.4pct、-2.1pct。公司业绩下滑主要由于(1)结转规模和毛利率同比下降;(2)受房地产销售市场景气度影响,销售费率同比提升0.4pct至2.6%;(3)投资净收益同比-46.0%,其中对合联营企业投资收益同比-47.2%。

销售稳居第一,拿地强度提升

2025H1公司实现签约金额1451.7亿元,同比-16.3%;实现签约面积713.5万方,签约均价提升至2.03万元/平;38城销售占比同比+3pct至92%,在上海、广州、成都、西安等9个核心城市排名市场第一;2022年及之后获取的增量项目签约金额约937亿元,占比较2024全年+5pct至65%;实现销售回笼1448亿元,综合回笼率100%,同比提高15pct。公司拿地聚焦核心38城,上半年新增项目26个,拿地总土地款509亿元,同比+304%,拿地权益比87%,拿地强度达35.1%。截至上半年末公司土储建面5855万方,较年初下降403万方。

融资成本继续压降,负债指标持续优化

截至2025H1,公司有息负债3488亿元,新增有息负债平均成本降低21BP至2.71%,期末综合成本2.89%,融资成本进一步下降;资产负债率73.5%,扣除预收款的资产负债率为63.3%、净负债率为59.6%,较期初分别-0.8pct、-1.4pct、-3.0pct;一年内到期有息负债占比21.4%,较年初-2.9pct。

风险提示:行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。

研究报告信息:

证券研究报告:《保利发展(600048.SH):结转规模下降,销售稳健,投资质量不断提高

对外发布时间:2025年8月26日

报告发布机构:开源证券研究所

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