中国联通(600050) 用户数净增创6年新高

中国联通前三季度实现营业收入2,901.2亿元，同比+3.0%;实现利润总额234.2亿元，同比+10.0%;归母净利润83.4亿元，同比+10.0%。

联网通信业务稳盘提质

2024Q3公司移动用户达到3.45亿户，全年累计净增1,123万户，创近6年同期新高;其中，5G套餐用户达2.86亿户，5G套餐渗透率达83%。物联网连接数达到5.94亿个，净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户，全年累计净增712万户，规模发展保持良好态势。未来公司将坚持以新融合拓展新场景、新价值，坚持业务融合、产品融合(打造数个收入十亿级产品，如联通云盘、视频彩铃;家庭客户全屋光宽引领，拓展智能家居、智慧安防、超清内容)以及终端融合。

算网数智业务扩盘增效

算力业务快速增长，联通云收入达438.6亿元，同比+19.5%;公司通过数据中心适智化改造加速AIDC布局，数据中心收入达196.9亿元，同比+6.8%;深耕5G+工业，工业互联网品牌影响力逐渐凸显，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户;积极构建生态繁荣的“大安全”体系，网信安全收入维持强劲增势。算力业务板块加强针对性投资，2024年AI服务器集采规模达2503台，将陆续布局20多个大型算力中心园区;元景2.0平台深耕应用场景，为算网数智业务增添中长期发展新动能。

移动互联网覆盖水平持续提升

公司不断深化共建共享，5G中频基站达136万站(较24H1增加5万站)，4G中频共享基站超200万站，未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署;持续推动千兆网络普及提质，10GPON端口占比达80%;算力智联网AINet满足海量数据传送需求，具备高通量、高性能、高智能特点。反映在成本管控上，公司网络运营及支撑成本占比保持稳定，折旧及摊销同比略降，展望全年，我们认为公司毛利率水平将稳中有进。

投资建议

公司有望继续实现利润双位数增长，资本开支总额下降。对于2024年经营业绩展望，公司力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元，同比-12%。预计公司2024年-2026年归母净利润91.31亿元/100.99亿元/111.16亿元，同比增长11.7%/10.6%/10.1%;对应EPS为0.29/0.32/0.35元，维持“买入-A”评级。