财报2023｜万东医疗能保住“DR一哥”地位吗

财报2023｜万东医疗能保住“DR一哥”地位吗

郑敏芳

04-20 10:08

高不成低不就？

在多家医疗器械企业均实现业绩增长的2022年，万东医疗（600055.SH）却出现了略微的下滑。

4月18日，万东医疗披露的2022年财报显示，当期营业收入和归母净利润分别为11.21亿元、1.75亿元，分别同比下滑了3.02%、4.27%。

除CT（计算机断层扫描成像系统）外，万东医疗的DR（数字化X射线摄影系统）、MRI（磁共振成像系统）等产品销量均有不同程度的下滑。其中DR的下滑幅度最大，2022年达到3成。

不过“信心满满”的万东医疗为2023年设置了多个销售目标。

“2023年，公司预计DR市场份额在20%以上、移动DR市场份额在15%以上、DRF（数字化X射线摄影透视系统）市场份额在21%以上，保持行业领先地位。预计DSA（血管介入治疗系统）市场份额在5%左右，超导MRI市场份额在4%左右，CT市场份额在4%左右，处于国内第二梯队前列。”万东医疗表示。

值得注意的是，万东医疗曾为员工持股计划制定了2022年营业收入同比增速不低于13%的行权计划，但此番业绩下滑也导致该计划无法兑现。

美的集团（000333.SZ）2021年2月入主万东医疗后，后者顺利推出了多款高端影像设备，而其估值也一路水涨船高。截至4月19日收盘，市盈率（TTM）已达到95.70倍。

但万东医疗增长乏力的业绩是否可以撑起近百倍的估值，正在受到市场关注。

未完成的业绩目标

这是美的集团入主万东医疗后交出的首份完整会计年度财报。

2022年，万东医疗的营业收入和归母净利润分别为11.21亿元、1.75亿元，分别同比下滑了3.02%、4.27%。

分季度来看，第四季度增长较为显著，当期营业收入和归母净利润分别为3.89亿元、0.72亿元，分别环比上升了40.71%、64.89%。

“一部分原因是政策的助力。”接近万东医疗的相关人士对信风（ID:TradeWind01）表示。

2022年9月，国家卫健委发布《国家卫生健康委关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，以专项再贷款与财政贴息配套支持医疗机构进行设备的更新改造，贴息申请截至2022年12月底，这或刺激了部分医疗机构对设备的需求。

即便有了第四季度业绩数据的助力，但全年增长并未达到此前万东医疗为员工持股计划设置的目标。

去年5月，万东医疗为52名员工设置持股计划，第一期行权计划的兑现条件是2022年的不含税营业收入增幅不低于13%。

“收入增幅未达预期，因此第一批未能归属，也未确认相应的股份支付费用。”万东医疗表示。

万东医疗产品中只有CT设备实现了显著的增长。2022年销量达到93台，同比增长了304%。

万东医疗认为这与市场环境以及其推出新品类有关。

“2022年CT设备的需求量保持在较高规模，据招投标数据显示，CT公开招标同比增加较大，且呈现招标排数提高、中标价格降低的趋势。”万东医疗表示，“基于经济型16排CT和新推出的32排CT，公司CT产品销量同比增加300%。”

医招采平台据2022年CT公开招标采购数据统计，万东医疗的CT销售数量在国内占有1.09%的市场份额，位列第9名。但其CT销售金额并未挤进前十名的排行榜。

这或源于万东医疗在高端CT领域的短板。

具有更高清晰度等优势的64排CT目前仍在万东医疗的研发项目中。而该品类的销售价格在600万元左右，32排CT价格仅为前者的一半。

CT设备高端化布局不足让万东医疗无法“吃到”2023年政策的红利。

今年3月，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，不仅把64排及以上的CT调出了管理目录，同时将涵盖CT的乙类医用设备兜底条款由1000—3000万元调增为3000—5000万元。

换言之，医疗机构采购价格不超过3000万元、64排及以上的CT不需要配置许可证，中高端产品的需求有望得到释放。

“我们预计在除三甲外高端设备渗透率较低的机构有望迎来高端CT采购、装机高峰。”德邦证券的研报指出。

“对于部分二三级医院前期碍于配置证的原因所必须的中高配置影像设备需求将进一步释放。”联影医疗对信风（ID:TradeWind01）表示。

万东医疗也表示将加强64排CT的研发步伐。

“公司正加快研制64排及以上CT产品，预期缩小与竞争对手的差距。”万东医疗指出。

岌岌可危的“DR一哥”

DR无疑是万东医疗的优势业务，2022年销量达到1024套。

“DR的话我们的表现其实都还不错。”接近万东医疗的相关人士对信风（ID：TradeWind01）表示。

在2022年常规DR销售数量榜单中，万东医疗凭借19.60%的市场份额位列第一名。虽然这延续了2021年的优势地位，但其2022年整体的DR销量同比下滑了3成。

2021年曾以8.03%市场份额位列常规DR销售数量榜单第三名的联影医疗（688271.SH），如今正在奋起直追，2022年所占市场比例已上升至11.79%，位列第二名。

在移动DR方面，万东医疗的市场份额同样在降低。

2022年，万东医疗的移动DR销售数量口径下所占市场份额为10.76%，同比下滑了2.62个百分点，位次从2021年的第二名下滑至第三名。

“移动DR为细分产品，预计未来处于低增速稳定增长期，公司正在研制多款新型移动DR，有望增加销量，提高市场占有率。”万东医疗表示。

为了提升DR的竞争力，万东医疗正在加码“高端化”。

“为积极应对行业发展变化的客观规律，公司正在加快全幅DR、全身CBCT等高端DR的布局，配置目前全球领先的1.2米全幅平板探测器，成像视野是原有 DR的3倍。”万东医疗表示。

作为国产厂商中首家推出全幅DR的厂商，万东医疗的产品已于2022年末落地北京的医疗机构。

此外，万东医疗的MRI已初步实现高端化。

2022年1月，万东医疗推出了全球首台1.5T的零液氦MRI。

MRI生产和后续维养环节均需要液氦材料，目前由于我国是液氦贫国，因此主要依靠进口，这也成为我国MRI厂商发展的掣肘。

虽然目前尚无1.5T零液氦MRI的销售数据，但接近万东医疗的相关人士向信风（ID:TradeWind01）确认目前多台零液氦MRI已顺利入院。

“现在媒体报道可能只有1台落地的情况，但是我们已经卖出去很多台的1.5T零液氦MRI了。”万东医疗的相关人士对信风（ID:TradeWind01）表示。

万东医疗1.5T零液氦MRI的成功经验是否有望在处于在研阶段、拥有更高分辨率的3.0T的MRI上得到复制，备受市场关注。

中高端转型成效初显，加之美的集团的入主，或许都是市场愿意给予万东医疗高估值的原因。

截至4月19日收盘，万东医疗市盈率（TTM）已达到95.70倍，而竞争对手迈瑞医疗（300760.SZ）、联影医疗（688271.SH）分别仅为40.80倍、78.70倍。

但万东医疗的业绩何时可以兑现估值，仍然是未知数。

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