国联民生证券-同仁堂-600085-2025Q1业绩表现稳健，经营性现金流大幅改善-250511

（转自：研报虎）

事件

　　公司披露2025年一季报，实现营业收入52.76亿元，同比增长0.16%；归母净利润5.82亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润5.81亿元，同比增长1.66%。

2025Q1收入利润表现稳健

　　2025年Q1，面对复杂多变的市场环境波动，公司有效采取提质增效措施，仍然实现了营收和归母净利润的同比增长，公司经营基本面展现出较强的韧性和抗风险能力，经营业务保持稳健发展。2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额8.33亿元，同比增加10.84亿元，主要是公司不断优化原料采购节奏，库存结构更趋合理，整体采购支出趋于平稳，经营活动产生的现金流量净额同比增长。

公司深化营销改革，有望提质增效

　　公司深化营销改革，在市场营销方面，巩固存量、开拓增量，围绕大品种与精品战略推进牛黄清心丸等重点品种动销，通过同仁堂日等多元文化活动强化品牌传播，定制个性化策略实现终端精准推广；电商领域，加速线上线下融合，优化运营模式、加强与头部平台合作，严控渠道货源，如“双十一”五子衍宗丸、乌鸡白凤丸分别登顶天猫男科与跻身京东妇科销售前列；医疗业务上，组建专业团队搭建销售渠道，紧跟政策动态，聚焦潜力品种培育，依托学术活动拓展等级医院及社区机构，提升产品医疗渠道影响力。

投资建议

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为201.82/218.71/235.29亿元，同比分别增长8.52%/8.37%/7.58%；归母净利润分别为17.38/20.07/22.88亿元，同比增速分别为13.87%/15.48%/14.00%。EPS分别为1.27/1.46/1.67元。鉴于公司为非处方中成药龙头，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险等