化肥价格下跌，“一哥”云天化不再暴利，2023净利预减近15亿元
来源 华夏时报
日前，云天化发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润45亿元左右，同比减少25.27%。业绩下滑的原因是受到公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品价格同比下降的影响。
在此之前，云天化经历了两年业绩高增，2021年和2022年归母净利润增速分别为1238.77%和65.33%。彼时业绩上涨是因为农产品景气上行、化肥价格上涨，同时国内经济复苏下聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙等产品价格上涨。
近年来，随着业绩向好，云天化资产负债率出现一定下降，不过仍处于较高水平。此外，云天化还存在短期偿债压力大的问题。《华夏时报》记者就此致电云天化董秘办，接听工作人员表示需要邮件联系，随后记者向云天化证券部发送采访提纲，截至发稿未得到回复。
2023年净利预减25.27%
1月6日，云天化发布2023年业绩预告，经财务部门初步测算，预计2023年度实现归母净利润45亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比预计减少15.21亿元左右，预计同比减少25.27%左右；扣非净利润43.8亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计减少15.16亿元，同比减少 25.72%左右。
对于业绩承压的原因，云天化在公告中指出，2023年度，公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品实现稳定盈利，但受产品市场价格同比下降影响，公司产品毛利水平同比有所下降，导致公司年度盈利水平同比下降。
资料显示，云天化主要业务是肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流。公司控股股东为云天化集团，实际控制人为云南省国资委。截至2023年9月底，云天化集团持有公司38.12%股权，云南省国资委直接持有云天化集团64.80%股权，为公司实际控制人，合计持有公司24.70%股权。
2020年以前，受化肥行业产能过剩、下游需求不振、费用支出偏高等不利因素影响，云天化业绩偏弱。2021年-2022年，受农产品景气上行、价格上涨，海内外化肥需求回暖，叠加地缘政治等因素影响，化肥供需关系持续偏紧，国内经济复苏下聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙等产品价格上涨，公司业绩显著改善。
2021年，云天化实现营业收入632.49亿元，同比增长21.37%，归母净利润36.42亿元，同比增长1238.77%。2022年，云天化实现营业收入753.13亿元，同比增长19.07%，归母净利润60.21亿元，同比增长65.33%。2020年-2022年，云天化营业收入、归母净利润年均复合增速分别为20.22%、370.49%。
债务压力依旧存在
2019年之前，云天化的资产负债率非常高。2016年-2019年，公司资产负债率分别为92.48%、92.09%、90.77%、89.13%。进入2020年之后，云天化资产负债率大幅下降。截至2023年9月底，公司资产负债率为61.71%，同比下降8.04个百分点。
银河证券指出，2019年以前，由于云天化以前年度大幅亏损或是处在低盈利状态，资产负债率水平偏高。2020年以来，随业绩改善公司经营性现金流愈发充裕，负债规模显著下降，同时云天化通过置换低利率贷款降低综合资金成本，并通过增发股票等方式引入权益资金，资本结构持续优化，资产负债率水平显著回落。
尽管云天化资产负债率已经下降，但在2023年半年报中，云天化这样表述：“公司带息负债和资产负债率水平仍高于行业平均水平。”记者查询发现，截至2023年9月底，云天化资产合计564.15亿元，负债合计348.13亿元，其中有息负债达到222.2亿元。
融资计划的落空也进一步加重了云天化的财务压力。2023年12月1日，云天化发布公告，终止了筹备一年多的定增事项。据悉，本次定增募集金额上限为49.49亿元，其中14.49亿元用于偿还银行贷款，其余募资将用于投资建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目和天安化工20万吨/年磷酸铁项目。
此外，云天化还面临短期偿债压力大的问题。财报显示，截至2023年9月底，云天化账上货币资金89.39亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计达到108.88亿元，货币资金无法覆盖短期债务。
化肥贡献主要业绩
云天化积极推进产业转型，布局新能源材料业务。2023年半年报显示，公司聚焦主营主业，推进“以肥为主”向“稳肥增化”转变，围绕磷酸铁产业的产品迭代更新，持续推进10万吨/年磷酸铁项目的技改优化；稳步推进磷氟系新材料、电池级磷酸二氢铵、2×20万吨/年磷酸铁等项目建设。
目前来看，新能源行业对云天化的业绩贡献一般。2023年上半年，云天化实现营业收入349.29亿元，其中新能源行业营业收入为3.54亿元，占比仅为1.01%。
云天化业绩主要来源仍是化肥。商贸物流和化肥是公司两大主要收入来源，二者合计收入占比 90%左右。商贸物流属低毛利率业务，化肥是公司最主要的利润来源，毛利占比通常在60%以上，部分年份超过70%。2023年上半年，云天化化肥板块营业收入、毛利分别为137.74亿元、37.68亿元，占比分别为39.11%、70.76%，毛利率为27.35%。
这也就意味着，未来一段时间内，云天化业绩好坏主要看化肥价格变动情况。目前云天化化肥产品主要有尿素、复合肥和磷肥，其中磷酸一铵和磷酸二铵占据磷肥主流市场。
尿素方面，金联创化肥团队向《华夏时报》记者分析，随新增产能的继续投入，2024年自一季度便开启供应增量格局。出口仍是未知数，在尚未松绑前，国内尿素行情围绕供、需、存变动，区域间竞争将继续加剧，利润将继续压缩，或继续呈现旺季不旺格局。
隆众资讯尿素分析师郭淑华表达了同样的观点，国内供需呈宽松预期，2024年尿素均价大概率将低于2023年。
“2024年伴随新增产能释放，复合肥产能过剩，企业间价格恶性竞争暂难避免，对价格形成一定压制，不过在粮食安全战略大背景下，需求面支撑释放利好。”隆众资讯复合肥分析师石旭旭表示，预计2024年复合肥行情进一步修复，价格波动有收窄预期，但阶段性行情仍然存在，走势受原材料成本和政策的影响比较突出。
“伴随新能源发展，磷酸铁、磷酸铁锂项目的继续推进，磷铵企业将减少农业级磷酸一铵的产量。”隆众资讯磷酸一铵分析师李玲欣分析说，随着产量的缩减，以及原料磷矿、硫磺价格波动，加上政策面的影响，预计磷酸一铵价格将回归理性，然后在一定范围内震荡运行。
金联创化肥团队也认为，2024年预计磷酸一铵供需变化不大，部分工厂重心转向工业级磷酸一铵，普通一铵产量有下降趋势。此外，国际市场需求及走势仍是来年最大不稳定性因素。
隆众资讯磷酸二铵分析师魏倩向《华夏时报》记者分析，2024年国内磷酸二铵走势考虑成本及需求两方面影响。原料磷矿石为不可再生资源，随着多年的开采，高品位矿石供应紧俏，价格高位盘整，成本预计有所支撑。“目前不确定因素主要关注出口管控的力度。”