云天化：资源禀赋与产业纵深铸就磷化工龙头新高度
（来源：财评社）
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
2025年12月25日，云南云天化股份有限公司发布公告，其参股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司已于12月23日正式取得云南省镇雄县碗厂磷矿的《不动产权证书（采矿权）》及《采矿许可证》。这一里程碑事件不仅标志着国内罕见的超大型优质磷矿资源正式纳入云天化体系，更凸显公司在上游资源端的战略前瞻性与执行效率。该矿区资源量高达24.38亿吨，平均品位为22.54%，矿区面积达23.1564平方公里，开采期限至2040年12月，并伴生氟矿资源，综合条件在国内磷矿中属稀缺优质资产。
云天化目前持有聚磷新材35%股权，而其控股股东云天化集团已作出明确承诺：三年内优先将聚磷新材的控制权注入上市公司。这意味着，公司有望在中期内实现对该高品位、大规模磷矿资源的实际控制，从而进一步强化“矿化一体”的全产业链优势。国信证券化工团队指出，此举将显著增厚公司磷矿资源储备，在磷矿石日益稀缺的大背景下，有效构筑成本与竞争双重壁垒，提升长期盈利稳定性。
磷矿作为不可再生的战略性矿产资源，其稀缺属性正不断被市场重新定价。我国以全球约5%的磷矿储量支撑了近46%的产量，储采比仅为33.6，远低于摩洛哥的1667，资源透支问题突出。同时，国内磷矿普遍存在“富矿少、贫矿多、品位低、伴生复杂”等结构性短板，可采高品位资源加速枯竭。自2016年“长江大保护”上升为国家战略以来，环保与安全监管持续趋严，大量中小矿山被关停或限产。尽管2024年全国磷矿石产量回升至1.14亿吨，创六年新高，但有效产能仅约1.19亿吨/年，与名义产能存在近0.75亿吨的闲置缺口，结构性供给瓶颈显著。
在此背景下，磷矿石价格自2021年起大幅上涨，并长期维持高位。截至2025年三季度，西南地区30%品位磷矿石价格稳定在970–1040元/吨区间。业内普遍预期，在新增产能释放缓慢（预计2025–2027年实际新增有效产能不足规划量的40%）、进口补充有限（占比不足2%）的双重约束下，磷矿石价格中枢将在中长期内保持高位运行。对拥有自有矿源的企业而言，这构成了天然的成本护城河，而云天化正是其中的典型代表。
传统上，磷矿主要用于生产磷肥，2015年农业用途占比高达78%。随着“减肥增效”政策推进及化肥使用效率提升，该比例已降至2024年的54%。与此同时，新能源领域对磷资源的需求迅猛增长。磷酸铁锂（LFP）电池凭借高安全性、长循环寿命和成本优势，在动力电池和储能领域快速扩张。2024年，LFP电池在中国动力电池市场占有率已达68%，并在储能领域占据主导地位。受益于此，用于生产磷酸铁的湿法磷酸消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17%，成为磷矿边际需求的核心驱动力。
据测算，每GWh磷酸铁锂电池约消耗0.25万吨磷酸铁，对应1万吨磷矿石。若按InfoLink预测，2026年全球储能电芯出货量将接近800 GWh，叠加动力电池持续放量，新能源领域对磷矿的需求占比有望在2027年突破15%。尤其值得注意的是，储能级磷酸铁对原料纯度要求极高（需低铁、低镁、低重金属），真正适配的高品位磷矿资源远比总量更为稀缺。云天化所掌控的镇雄磷矿，恰好具备高品位、低杂质的特性，为其切入高端磷酸铁供应链提供了关键原料保障。
作为国内磷化工龙头企业，云天化已构建起“磷矿—磷肥—磷化工—新材料”的完整产业链。截至2025年，公司拥有近8亿吨磷矿储量和1450万吨/年采选能力，实现磷矿完全自给；同时配套270万吨/年合成氨（自给率超97%）及内蒙古400万吨/年煤矿，成本控制能力显著。2025年前三季度，公司实现营业收入375.99亿元，归母净利润47.29亿元，同比增长6.89%。其中，第三季度单季净利润达19.68亿元，同比大增24.3%，环比增长33.7%，创下历史新高。
业绩高增主要得益于三方面因素：一是磷肥出口量价齐升，三季度海内外价差扩大（磷酸一铵、二铵价差分别达1820元/吨、1680元/吨），叠加出口配额集中释放；二是全产业链降本增效，原料煤、燃料煤价格同比下降超13%，有效抵消部分硫磺成本上涨压力；三是高毛利产品结构优化，饲料级磷酸氢钙价格同比上涨22.3%，贡献显著利润增量。这些数据客观反映了公司在复杂市场环境下的卓越运营能力和灵活应变策略。
不过，也需注意到，尽管整体经营稳健，但公司在部分非核心业务板块仍存在资产周转效率偏低的问题。例如，部分老旧装置折旧摊销压力尚未完全消化，对整体ROE构成一定拖累。此外，虽然新能源材料布局已启动，但磷酸铁等新产品的产能爬坡与客户认证周期较长，短期内对利润贡献尚有限。这些属于行业共性挑战，亦是公司下一阶段需重点突破的方向。
在资源开发方面，云天化持续推进重点项目落地。昆阳磷矿二矿地采项目已进入试运行阶段，镇雄磷矿探转采工作高效推进。未来随着新产能释放，公司磷矿自给率将进一步提升，为高附加值磷基新材料（如电子级磷酸、电池级磷酸铁）提供坚实原料保障。聚磷新材在取得镇雄磷矿采矿权后，计划打造磷基新材料产业园区，推动磷资源从“基础化肥”向“高端材料”升级。这一战略转型不仅契合国家“双碳”目标和新能源产业发展方向，也将助力公司实现产业结构优化与核心竞争力跃升。
多家券商维持对公司“买入”评级，预计2025–2027年归母净利润分别为55–58亿元，当前PE估值仅8–10倍，具备较高安全边际与成长弹性。资本市场对其资源壁垒、成本优势及转型潜力给予充分认可。在全球能源转型与资源安全战略交织的时代背景下，磷矿已从传统农用资源转变为支撑新能源革命的关键战略矿产。云天化通过前瞻性布局镇雄超大型磷矿，不仅锁定了长期低成本原料供应，更在“矿化一体+新能源材料”赛道上建立起难以复制的竞争壁垒。
随着磷基新材料产业园的逐步建成与产业链价值提升，云天化有望从“化肥巨头”蜕变为“新能源材料核心供应商”。其深厚的资源禀赋、完整的产业纵深、高效的运营管理以及清晰的战略路径，共同构筑起一家现代化、高韧性、可持续发展的化工领军企业形象。在高质量发展成为主旋律的今天，云天化正以扎实的行动诠释着中国制造业转型升级的典范样本。