国金证券新债募资不及预期！市场起伏致历年营收净利剧烈震荡

（来源：机构之家）

2025年3月6日，国金证券发布公告称，其面向专业投资者公开发行的2025年第一期公司债券顺利完成发行。这一期债券是国金证券于2024年获批的150亿元公司债券额度下的首次落地发行。但需要指出的是，本次债券的发行规模出现明显缩水，由最初计划的15亿元缩减为实际募集的10亿元，票面利率为2.14%，期限为3年。

短债占比有所下降

回顾国金证券过往融资历程，根据Wind数据显示，以“直接融资 +间接融资（按增量负债计算）”，公司累计融资总额高达1223.15亿元。这一庞大的融资体量不仅有效支撑了公司的资产规模扩张，也为其业务布局提供了强大的资金后盾。

图片系国金证券上市以来融资情况资料来源：Wind

直接融资方式在国金证券的融资结构中占据绝对主导地位，累计金额达到1222.55亿元，占融资总额的99.95%。具体来看，直接融资渠道中股权再融资累计达到181.05亿元，占融资总额的14.80%，其中又以定向增发为主导。值得注意的是，2012年、2015年、2022年国金证券通过定向增发分别募集资金29.24亿元、44.22亿元和57.65亿元。这三次定增均显著强化了公司的资本金储备，有效支撑了资本中介业务与证券投资业务等重点领域，为公司在市场竞争中提供了稳固的资金保障。

相较于股权融资，债券融资的规模则更为庞大，累计达到1041.50亿元，占总融资额的85.15%。近年来，公司频繁发行金融债，仅2024年就有十多笔发行记录，所募资金多用于补充营运资金和置换到期债务。债券融资成本相对较低、规模灵活，在利率走低的市场环境下更可显著降低公司融资成本、提升资金的使用效率。

资产负债层面来看，国金证券的资产规模自2020年以来稳步提升。由2020年末的676.30亿元增至2024年9月末的1098.69亿元；相应的负债规模也从450.90亿元升至767.34亿元。这种资产负债同步扩张的背后，反映出公司业务规模持续扩大。

值得注意的是，根据上海新世纪资信今年2月份出具的评级报告，国金证券已发行且尚未偿付的债券规模为262.23亿元，其中短期债务占比是关注的重点。数据显示，2021年至2023年各年度，国金证券的短期债务占有息债务的比重分别为73.60%、79.30%、79.54%，处于较高水平，意味着短期债务集中到期可能为公司带来一定偿债压力。此外，同期，国金证券货币资金对短期债务的覆盖比例分别为13.94%、15.50%.12.05%，处于较低水平。

不过，2024年三季度末，国金证券的短债占比下降至67.76%，货币资金对短期债务的覆盖提升到了21.43%，债务结构得到了一定的优化。此次国金证券发行的10亿元债券为3年期，将进一步优化公司的债务期限结构。

在风险指标方面，国金证券流动性覆盖率较为稳定，2021年末为257.84%，2024年三季度末为243.59%。风险覆盖率更是大幅提升，由2021年的334.41%上升至2024年三季度末的595.60%，保持着较高的安全边际。

盈利有待突破

利润表现则相对波动明显。2020年至2024年前三季度，国金证券的营业总收入及净利润受证券市场行情起伏影响显著。例如，2021年营收增长17.55%至71.27亿元后，2022年受市场波动大幅回落21.04%至57.33亿元，2023年再度回升至67.30亿元，同比增长17.39%。同期净利润走势相似，尤其2022年净利润剧降47.92%至12.05亿元，充分说明公司盈利对市场行情的敏感性，证券投资业务尤甚。

具体到盈利能力指标，2020至2023年期间公司ROE（摊薄）分别为8.29%、9.49%、3.85%、5.28%，2024年前三季度为2.72%（年化后为3.63%）。显示出较大的波动性，这与市场环境高度相关，公司盈利能力在市场高点时表现突出，而在市场调整阶段则明显受挫。

从具体业务来看，2023年经纪业务手续费净收入为16.47亿元，与2022年基本持平，2024年前三季度为11.62%，同比小幅下降5.13%，显示该传统业务面临增长瓶颈。2023年投资银行业务手续费净收入为13.39亿元，同比降幅达到21.30%，2024年前三季度同比再度下滑39.97%，投行业务承压明显。资产管理业务手续费净收入规模相对较小，2023年以及2024年前三季度分别为0.94亿元、0.75亿元。

截至目前，国金证券尚未发布2024年度的业绩预告或财务快报。但据Wind一致预测数据，2024年公司预计实现营业收入58.52亿元，同比下降13.04%，归属母公司净利润预计为13.44亿元，同比下降21.75%。尽管2024年的预期较为谨慎，但对于2025年，公司业绩的预测相对较为乐观。机构预计2025年国金证券将实现营业收入65.15亿元，同比增长11.34%；净利润则有望达到16.26亿元，同比增长20.95%。

图片系国金证券一致预测数据资料来源：Wind