国金证券-非金属建材行业周观点：重视西部大开发，重视PCB上游产业链，重视非洲建材-250810

（来源：研报虎）

　　【一周一议】

　　首先，建议重视西部大开发的投资机会。本周国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司，对建筑建材板块形成明显催化。近期关于新疆、西藏、四川等地的关注度提升明显，重点在中央投资为主的领域，例如水电站、铁路、运河、水利工程等，市场较为关注的项目包括雅下工程、新藏铁路、三峡水路新通道、平陆运河、浙赣粤大运河、中吉乌铁路、跨海大桥等。结合2025年是新疆维吾尔自治区成立70周年，是西藏自治区成立60周年，是“十四五”收官之年，因此，我们认为今年西部大开发的边际变化值得重视，包括“十五五”重点项目规划，边际变化比短期基本面更重要。第二，我们继续看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头【科达制造】，半年度预告高增验证非洲建材高景气。从创造税收、拉动就业、丰富产业链各个角度看，非洲更需要打造本土制造，保护本地薄弱的供应链体系，因此相对外贸，产销一体化、本土化的企业更受当地认可，同步出海非洲和南美洲的还包括水泥龙头华新、西部。第三，PCB上游产业链，我们继续推荐铜箔、电子布、设备等。AI铜箔的国产替代率较低，国内竞争格局较为良性(国内具备批量供应能力的企业较少)，是我们最看好的滞涨方向。当前电子布的市场研究相对充分，不同企业“卡位”阶段基本告一段落，接下来等待“自下而上”的推动，例如NV正交背板方案、CoWoP工艺等。除low-dk一二代及Q布外，我们同步紧密跟踪low-cte和载板铜箔的新催化。此外，伴随PCB厂家CAPEX加速，我们认为设备环节同样呈现高景气特征，依据先投资后生产的生产逻辑，我们认为设备的景气度有望同步。整体而言，我们继续坚定看好PCB上游产业链。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价340元/t，同比-43元，环比持平，全国平均出货率44.0%，环比-0.7pct，库容比为67.4%，环比+1.2pct，同比+0.3pct。②玻璃：本周浮法均价1274.90元/吨，环比下跌20.38元/吨，跌幅1.57%，截至8月7日重点监测省份生产企业库存天数约27.13天，较上周四增加1.54天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比上涨2.38%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.80%，环比-0.32pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨，环比-2.06%，电子布市场主流报价4.1-4.2元/米不等，环比持平。⑤电解铝：华东市场表现偏弱，社库垒库增幅明显。⑥钢铁：当前钢材品种产业链呈现"原料分化、成材累库、需求淡季疲软"特征：铁矿面临累库转折，煤焦结构性紧缺支撑价格；成材端普遍库存累积，终端采购以小单刚需为主。尽管环保限产及政策预期提供底部支撑，但实际成交疲软制约上涨空间，短期各品种或延续震荡分化走势。⑦其他：煤炭价格环比上涨，原油、LNG价格环比下跌。

　　【重要变动】

　　①罗曼股份拟2亿元收购武桐高新39.2308%股权并成为其控股股东。②塔牌集团、立邦涂料发布2025年半年度报告/Q2财报。③国家铁路集团950亿成立新藏铁路公司。④广东宏大拟超10亿元收购长之琳控制权。

风险提示：

　　 PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。