诺德股份77亿元大投资背后：上半年增收不增利，复合集流体还能赶上车么？

电解铜箔企业诺德股份（600110.SH）提出总投资77亿元的两大新能源项目布局。

9月20日晚间，诺德股份公告显示，第一个项目为计划固定资产总投资52亿元，用于建设诺德光储能源电站零碳智慧产业园项目；第二个项目为计划投资25亿元在诺德复合集流体产业园项目上。两个项目均落地湖北黄石经济技术开发区。

第一项目投资金额虽高，但第二个项目的投资意义更大。这意味着这家老牌电解铜箔企业终于将实现复合集流体量产了。公司还称，计划2024年6月前至少建成一条线投产。

不过需要注意的是，多达77亿元的投资建设将对诺德股份现金流造成压力。

这两大项目中，计划投资25亿元的复合集流体产业园项目虽投资额不及另一项目的一半，但意义更重，属于主营业务向更高技术层面的拓展。其实施主体为诺德股份孙公司湖北诺德锂电材料有限公司。

项目建成达产后，预计每年可生产复合铝箔和复合铜箔4.2亿平方米，年产值约40亿元，生产设备产线为柔性设备，可兼容生产复合铝箔和复合铜箔。不过公告称，数据未考虑未来市场变化的不确定性，不构成业绩承诺。

项目分两期建设，一期投资2.5亿元，租赁诺德锂电铜箔产业园现有厂房，建设6条复合集流体新材料生产线。建设工期为6个月，计划2024年6月底前至少建成一条线投产。二期项目未定。

复合集流体这一前沿技术市场前景十分可观。与传统集流体相比，复合集流体优势明显，其是一种新的技术路径，有着“三明治”结构的新型动力集流体材料，可显著提升安全性，使用寿命长，成本会更低。

高工产业研究院的报告显示，预计到2030年，复合集流体在电池集流体市场的渗透率将达到40%。

诺德股份是中国大陆第一家电解铜箔的生产商。不过其在复合集流体业务的布局已偏晚。

根据高工产业研究院的数据，超过50家公司已有布局，复合集流体生产厂约有20家，设备厂约20家，基材和靶材厂商约10家。相关的投融资规模超过300亿元。

今年7月，诺德股份审议通过议案，拟以不超过7000万元对外投资设立控股子公司，子公司将专注于复合集流体的研发、生产和销售。

此次复合集流体产业园的建设也意味着，诺德股份离复合集流体的量产不远了。

在今年中期业绩交流会上，诺德股份董事长陈立志表示，目前公司的复合铜箔使用干法工艺，可以和公司的复合铝箔产品共享产线。“但因目前复合铜箔的降本效益体现的并不明显，市场上暂无有效订单转化，公司将根据市场情况及时进行产业布局。”

同时，“基于前期的送样和验证，目前市场已有复合铝箔的有效订单转化，公司正在抓紧建设复合铝箔产线，预计将于今年年底形成小批量量产产能，后续公司将根据客户订单需求规划进行产业布局。”陈立志表示。

另一项目，零碳智慧产业园项目的实施主体为诺德股份控股子公司诺德晟世新能源有限公司。

根据规划，项目在黄石市经济技术开发区·铁山区建设分布式光伏电站项目500MW，工商业储能电站项目1500MWh以及配电网、充电站等设施。

项目利用开发区内各产业园区工业企业和政府公共物业屋面，规划使用屋面面积约500万平方米。工商业储能电站项目新增用地面积约200亩。

公告称，项目全部建成投入运营后，每年可提供约5.8亿度清洁能源绿电，年节约17万吨标煤，年减排二氧化碳约5万吨。

项目分三期建设，一期计划2023年12月开工建设，次年6月建成运营。二、三期项目建设工期24个月，计划2024年4月开工建设，2026年4月建成运营。

这个项目意在应对公司自用电的需求。公告称，这一项目有助于挖掘和提升公司在光伏发电领域的资源优势和运营能力。

两大项目预计短期内均不会对诺德股份经营业绩产生重大影响。

对诺德股份来说，大手笔投资是有些捉襟见肘的。

在两个项目公告中，诺德股份都表示，“本次项目投资建设可能会对公司现金流造成压力”，公司也称，将统筹资金安排，合理确定资金来源、支付方式、支付安排等，确保该项目顺利实施。

今年上半年，诺德股份经营活动产生的现金流量净额已为负，-2.16亿元。

因处于新能源电池产业链中，诺德股份深受碳酸锂价格波动的影响。随着今年上半年碳酸锂价格的快速下跌，市场对铜箔的需求也在下降，行业出现阶段性过剩。

体现在业绩上，诺德股份在近一年半出现了增收不增利的情况。今年上半年，诺德股份实现营业收入22.40亿元，同比增长9.11%；实现归属于上市公司股东的净利润8,573.21万元，同比下降57.79%。

“今年上半年因新能源汽车政策有所变动，以及锂材料价格急剧变化，导致锂电池产业链各种材料价格下降，并影响铜箔产品价格，因而影响企业增收不增利的情况。”在今年的中期业绩交流会上，陈立志解释称。

为此，陈立志也表示，要不断研发更高端的产品，以及开发建设光储能源电站，提高盈利能力，打造第二增长极。

在今年半年报中，诺德股份透露，研发的新产品包括3微米极薄锂电铜箔、5G高频高速标准铜箔和复合集流体等新材料产品。

值得注意的是，诺德股份的基本盘——锂电铜箔行业已处于产能过剩阶段，而公司却依然有新产能在持续投入。

据介绍，在建的铜箔产能有湖北黄石基地的一期5万吨高端锂电铜箔及5G高频高速电路板用标准铜箔，该项目计划在9月底开机试产。江西贵溪基地一期有着5万吨超薄锂电铜箔生产线。

对此，陈立志称：“目前中低端产品是有阶段性产能过剩，但极薄高端（高温、高延、高抗）产品市场竞争较小，市场发展空间广阔。”

当下，高端产品产供不应求，中低端产品产能过剩、同质化竞争加剧。

诺德股份称，短期来看，部分企业新建项目建设进度减慢，投产放慢，甚至有些企业取消了规划的扩产项目，锂电铜箔产能扩张速度较前两年会显著放缓。其认为，随着动力电池下游市场的持续恢复，储能市场的快速发展，下游市场将有效修复当下这种阶段性的产能过剩局面。

二级市场上，业绩不佳的诺德股份股价已暴跌超70%，市值也大幅缩水超过300亿元。此次新的产线布局能否让公司趁着复合集流体概念起飞呢？还不得而知。

中信证券研报表示，2023年下半年至2024年上半年，随着量产能力的提升和订单的逐步落地，预计复合集流体行业将迎来“稳定增长期”阶段，是行业的最佳配置期。

不过，诺德股份近期有较高比例的限售股刚刚解禁。解禁的相关股东在锁定了18个月后并未取得收益，反而至今仍有浮亏。

9月15日，诺德股份在3.40亿股定增限售股上市流通，占总股本比例的19.47%，以当日收盘价计算，解禁市值超过20亿元。

此次解禁涉及股东共三位，分别为第一、二、三大股东，目前这些股东暂未披露减持计划。