东睦股份(600114) 三大业务协同发展 MIM迎消费电子春风

东睦股份起步于粉末冶金结构件(P&S)，通过收购、并购扩张业务版图，现已成功跻身软磁复合材料(SMC)与金属注射成形(MIM)行业第一梯队。公司三大主业同属广义粉末冶金范畴，本质上同源，较易实现相互融合，产生协同效应。未来公司有望充分发挥规模效应与协同优势，步入成长快速通道。

MIM技术突破了金属粉末模压成型工艺在产品形状上的限制，能高效率地生产具有高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件，折叠屏手机的复杂折叠铰链结构为MIM产业带来新的机会。根据IDC数据，中国折叠屏手机2027年市场规模可达1480万台，伴随2023年下半年消费电子行业逐步复苏，MIM业务未来可期。根据中国粉末冶金分会数据,2022年公司在中国MIM市场市占率达到13%，技术和规模处于行业第一梯队，公司作为手机铰链头部供应商有望充分受益行业复苏。

软磁粉芯因其材料特性适用于新能源行业，公司紧抓新能源行业发展带来的机遇，得益光伏与新能源汽车市场快速发展，SMC板块步入增长快车道。公司现有金属软磁粉芯产能3.6万吨，正在推进山西第二生产基地“年产6万吨软磁材料项目”。此次产能布局有助于提高公司竞争力，发挥规模效应，实现降本增效，进一步提升产品毛利率。

我们预计2023年-2025年公司营业收入为41.89亿元/52.05亿元/59.92亿元，归母净利润为1.89亿元/3.10亿元/3.67亿元，EPS为0.31/0.5/0.6元，首次覆盖给予公司“增持”评级。