东睦股份年报点评：业绩翻倍增长，机器人与AI新场景打开成长空间 | 天风金属新材料刘奕町团队
（来源：市场投研资讯）
公司点评
年报业绩：24年公司实现营收51.43亿元，yoy+33.2%；归母净利润3.97亿元，yoy+100.6%；扣非净利润3.79亿元，yoy+153.6%。其中，Q4实现营收15.32亿元，yoy+42%，环比+21.9%；归母净利润1.2亿元，yoy+32.3%，环比+38.2%。
三大主业协同发力，营收均创历史新高
营收端，24年公司主业收入51.04亿元，yoy+33.5%，P&S/SMC/MIM三大业务板块分别实现营收22.37/9.02/19.65亿元，yoy+13.3%/+9.1%/+92.3%，均创历史新高，MIM业务增长近一倍。
盈利端，公司24年毛利率24.0%，yoy+1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率分别为24.0%/21.5%/24.1%，yoy+0.48pcts/+0.45pcts/+4.88pcts，伴随稼动率提升，MIM毛利率提升明显。
费用端，24年期间费用率13.8%，yoy-3.14pcts，其中研发费用率6.3%，yoy-0.9pcts，费用控制能力不断增强。
最终24年录得净利率9.1%，yoy+4.1pcts，盈利能力大幅提升。
折叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间
MIM：折叠屏铰链确立“MIM零件+模组”发展模式。24年MIM实现营收19.65亿元，消费电子/医疗/汽车领域分别占比83.4%/5.1%/8.9%，其中折叠机有关产品营收达 9.10 亿元。公司紧跟大客户新产品上市节奏，已配备7条折叠机模组生产线，并对相关核心材料进行性能升级。此外，随着 AI 和算力建设的发展，公司战略性布局钛合金 MIM 粉末原料技术，MIM 技术在高速连接器外罩、芯片和光模块散热器等领域潜在需求空间广阔。
P&S：汽车应用为主，机器人带来发展新机遇。公司P&S产品主要供给国内外汽车行业中高端客户，24年汽车/家电领域产品分别实现营收17.1/4.5亿元，yoy+11.1%/+26.8%，占比76.4%/19.9%。由于机器人的发展，为P&S制造机器人用减速器齿轮、MIM 制造灵巧手精密小齿轮和液态金属柔轮提供发展机遇。同时，公司加大P&S、SMC技术融合，已完成1,000平米的轴向磁通电机生产车间基建建设，并组建1条轴向磁通电机装配生产线，具备量产后 5 万套/年产线能力，24年实现轴向磁通电机收入154.2万元。
SMC：积极开拓AI应用新领域。24年SMC营收yoy+9.1%，光伏/新能源汽车领域营收占比分别为35%/18.7%。同时公司顺应AI算力建设发展趋势，24年SMC 实现芯片电感和UPS软磁材料销售收入1.75亿元，yoy+155.5%。鉴于光伏行业增速放缓，公司积极寻求 SMC 技术平台新的业务增长点，重点推进金属软磁新型一体化电感等技术的研发和市场开拓，并取得阶段性成果，已批量生产组合式芯片电感，成功开发出铜铁共烧一体式芯片电感，已向客户交样待产。
盈利预测与投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间。考虑到公司拟收购上海富驰少数股东20.75%股权，我们上修盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为5.65/7.16/8.94亿元（25-26前值为5.21/6.31亿元），对应PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求不及预期的风险；原料价格波动的风险等。
天风金属&材料团队
刘奕町 | 首席分析师
2020年加入天风证券，深耕金属与新材料行业，专注于产业链深度跟踪和优质个股挖掘，前瞻性挖掘软磁材料和超微粉体材料板块和铂科新材等一批优秀成长公司，善于把握产业动态及发展趋势，兼具周期与成长思路。曾获2020年有色金属材料新财富第2名(核心成员)；2021年有色金属材料新财富第4名(核心成员)；2022年有色金属材料新财富第3名(核心成员)；2021年wind金牌分析师第3名(核心成员)；2023年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖金属材料大陆第七名；2024年有色金属材料新财富入围；2024年卖方分析师水晶球奖有色金属第五名；2024年新浪财经金麒麟菁英分析师新能源金属第一名等荣誉。
曾先毅 | 研究员
胡十尹 | 研究员
吴亚宁 | 助理研究员
注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《东睦股份年报点评：业绩翻倍增长，机器人与AI新场景打开成长空间 》
对外发布时间：2025年4月4日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告作者：
分析师：刘奕町 邮箱：liuyiting@tfzq.com