民生证券:给予兰花科创增持评级

查股网  2025-08-26 18:14  兰花科创(600123)个股分析

民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对兰花科创进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评:25Q2煤炭产销恢复,售价下滑致业绩承压》,给予兰花科创增持评级。

  兰花科创(600123)

  事件:2025年8月25日,公司发布2025年半年报。2025年上半年,公司实现营业收入40.50亿元,同比下降26.1%;归母净利润5747.78万元,同比下降89.58%;扣非归母净利润-1.70亿元,同比盈转亏。

  非经收益主要来自长期股权投资款收回。25H1,公司营业外收入较同期增加3.37亿元,主要是收到退回的收购全资子公司长期股权投资款3.37亿元,剔除相应的资产价值后,增加公司非经常性损益2.13亿元。

  25Q2盈利同环比下滑。25Q2,公司实现营业收入18.58亿元,同环比-42.2%/-15.3%;归母净利润2410.47万元,同环比-94.2%/-27.8%;扣非归母净亏损-2.03亿元,同环比盈转亏。

  25Q2煤炭产销环比提升,售价下滑、成本抬升致盈利受损。1)25H1:公司实现煤炭产销量757.5/604.3万吨,同比+7.3%/+4.9%;吨煤售价486.0元/吨,同比-23.7%;单位生产成本277.2元/吨,同比-9.3%;吨煤销售成本337.8元/吨,同比-4.7%;煤炭业务毛利率30.5%,同比-13.9pct。2)25Q2:公司实现煤炭产量389.2万吨,同环比-1.2%/+5.7%;煤炭销量315.6万吨,同环比-6.5%/+9.3%;吨煤售价438.0元/吨,同环比-31.7%/-18.7%;吨煤销售成本343.9元/吨,同环比-0.8%/+3.9%;煤炭业务毛利率21.5%,同环比-24.4/-17.0pct。

  25Q2尿素产销环比恢复,毛利率环比提升。1)25H1:公司实现尿素产销量40.6/39.4万吨,同比-15.1%/-17.3%;综合售价1590.5元/吨,同比-20.9%;生产成本1491.0元/吨,同比-5.3%;销售成本1498.2元/吨,同比-5.1%;尿素毛利率5.8%,同比-15.7pct。2)25Q2:公司实现尿素产量21.0万吨,同环比-18.4%/+6.9%;销量18.8万吨,同环比-33.7%/-9.1%;综合售价1663.4元/吨,同环比-16.8%/+9.1%;销售成本1476.5元/吨,同环比-6.4%/-2.7%;尿素毛利率11.2%,同环比-9.8/+10.8pct。

  25Q2己内酰胺因售价大幅下滑同环比亏损扩大。25H1,因价格同比大幅下滑,公司己内酰胺业务同比增亏0.24亿元;25Q2,因售价同环比下滑、成本同环比抬升,己内酰胺业务同环比分别增亏0.29、0.12亿元。

  投资建议:考虑公司各业务板块盈利能力受损,我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.44/3.22/4.76亿元,对应EPS分别为0.17/0.22/0.32元/股,对应2025年8月25日收盘价的PE分别均为42/32/21倍。公司煤炭产销恢复,各业务产品售价下半年有望边际好转,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为8.07%,其预测2025年度归属净利润为盈利16.18亿,根据现价换算的预测PE为6.28。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家。

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