兰花科创煤炭景气回落压制盈利，成本与财务压力抬升

近日，兰花科创（600123）发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年对于兰花科创而言，是典型的周期下行叠加转型投入加大的压力之年。从年报数据来看，公司经营基本面出现明显承压，收入、利润和现金流均出现不同程度恶化，同时财务结构阶段性趋紧。

2025年主要财务指标。（图片来源：上海证券交易所官网）

首先从整体业绩来看，兰花科创2025年实现营业收入81.42亿元，同比下降30.39%，降幅较为显著；归母净利润为-5.40亿元，而2024年同期仍实现盈利7.18亿元，呈现由盈转亏的明显转折。扣非归母净利润亏损进一步扩大至-8.52亿元，反映主营业务盈利能力明显下滑。

与此同时，公司经营活动现金流由上年的19.03亿元转为-3.42亿元，显示经营质量同步走弱。分季度来看，全年亏损主要集中在第四季度，单季亏损超过5亿元，说明行业价格下行压力在年末集中释放。

尽管整体业绩承压，公司在成本控制与运营管理方面仍展现出一定韧性。例如煤炭单位生产成本有所下降，内部资源调配和降本措施逐步见效；同时，公司通过优化销售模式、推进线上竞拍等方式，在部分产品上实现溢价销售。此外，煤炭—化工一体化产业链结构在一定程度上降低了原材料成本波动对化工业务的冲击，这些因素为公司在周期低谷中提供了基础支撑。

2026年一季度主要财务指标。（图片来源：上海证券交易所官网）

进入2026年一季度，公司经营出现一定改善。报告期内实现营业收入24.10亿元，同比增长约9.94%，随着煤炭价格阶段性企稳，收入端已有修复迹象。同时，经营活动现金流转为正值，达到1.78亿元，较上年同期明显改善，主要得益于采购支出减少和经营节奏优化。不过，从盈利角度看，公司仍未走出亏损状态，一季度归母净利润为-2745.92万元，同比由盈转亏。利润承压的主要原因仍然集中在财务费用大幅增长以及投资收益转负，显示财务结构压力仍在持续。

综合来看，兰花科创当前处于典型的“周期底部叠加转型投入期”。一方面，煤炭与化工行业整体处于价格下行或低位震荡阶段，盈利能力受到压制；另一方面，公司正在加大资源获取与产业升级投入，导致资本开支和财务负担上升。短期来看，业绩仍将受到行业景气度与高负债结构的双重约束；但从中长期看，随着新资源投产、产业链升级完成以及行业供需逐步改善，公司仍具备一定的盈利修复空间。