一连投资24亿，太极集团的负债率又要创新高了？

来源：远见资本局

岁末年初有“开门红”自然也有“关门炮”，老牌中药企业太极集团就在元旦节前两日，一口气公布了5个投资项目，包括国药太极西南医药产业基地项目一期工程、涪陵制药厂太极医药城二期建设项目、投资设立全资子公司、对子公司和中药饮片厂增资。据悉，上述项目总投资逾24.04亿元。

然而，财报显示，太极集团截至2023年3季度末的货币现金只剩10.16亿。钱从哪儿来？对此，太极集团对媒体表示，项目投资的资金主要是企业自筹和银行贷款。虽然有金主国药集团为其输血，但目测太极集团的负债率又要高出几个百分点。

近年来，太极集团的负债率常年在80%上下，远高于中药行业平均水平。可它的盈利能力却又远远落后于同行。过去的十年间，太极集团仅有2022年和2017年扣非净利润为正，其余年份均是负数。而截至2023年三季度，太极集团的净利率在71家上市中药企业中排名第50位，远低于行业平均水平。可就是这排名中下游的净利率也已经是太极集团自2016年以来的最高值。

盈利能力上不去归根结底是企业“重销售、轻研发”的顽疾未解决。自2018年-2022年，太极集团的销售费用分别为28.94亿、37.51亿、37.01亿、42.15亿、46.42亿，同期研发费用为4208万、6717万、9651万、1.026亿、1.058亿，两者相差30倍以上。即使是在2023年医疗反腐的主旋律下，太极集团前三季度的销售费用仍高达41.62亿，同比增长18.7%，与此同时，研发费用却只录得销售费用的零头，为1.489亿。

只是烧钱式的营销并未大幅推高太极集团的营业收入。早在2011年，太极集团就提出了“十年千亿”的目标，即2021年医药工业板块营收要达300亿元，医药商业要达到700亿元。然而2021年的太极集团只录得121.5亿元收入。但是太极集团没有气馁，在2022年又发布“十四五”规划，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

只是2022年太极集团仅录得140.5亿营收，想要2025年营收达500亿，年复合增速要达到50%以上，这几乎是不可能完成的任务，对于太极集团2025年的业绩，国金证券、中泰证券等机构给出的预测都未超过250亿。

从产品结构上看，太极集团虽然现有上千个中西药品批文，但其最核心的产品仍是急支糖浆、藿香正气口服液。以2023年上半年为例，太极集团医药工业板块录得65.64亿，其中藿香正气口服液和急支糖浆加起来就占了23.5亿。而这两大王牌产品早在上个世纪便诞生，就连藿香正气口服液去除酒精，也过去近10年。

而藿香正气口服液并非太极集团的独家品种。截至2024年1月4日，据国家药监局数据库显示，“藿香正气”类药品的批文总数有625条，从丸剂、胶囊剂、片剂到口服液、颗粒剂，从无酒精到有酒精，可谓是应有尽有。

产品青黄不接的同时，太极集团也像其他中药企业一样面临着药品原材料成本的上升。据媒体消息，2023年中药材遇到了“40年未遇”的行情——天地中药材综合200指数、康美中药材价格总指数均在2023年8月前后创下历史新高。即便此后数月内有所回落，但目前中药材整体价格仍然居于历史高位。藿香正气口服液所需的甘草、广藿香、苍术、白芷等，价格都有不同程度的上涨。