重庆啤酒前三季度高端产品增长放缓，西北市场拓展不利

10月30日，重庆啤酒发布三季报，报告期内销量、营收和利润三大指标实现持续增长。企业在财报数字方面延续2018年以来的增长态势，但亮眼业绩背后，二级市场表现疲软。

重庆啤酒2023年前三季度的营业收入为130.29亿元，同比增幅为6.94%；归属于上市公司股东净利润为13.44亿元，同比增幅13.67%；扣非净利润则为13.27亿元，同比增幅14.28%。2023年1-9月，公司实现啤酒销量为265.17万千升，比上年同期252.65万千升增长了4.95%。

今年以来，啤酒市场整体情况较去年略有提升。1-9月，全国规模以上企业啤酒产量2993.3万千升，同比增长2.1%(数据来源于国家统计局)，重庆啤酒前九个月也是在此基础上完成业绩增长。

重庆啤酒表示，业绩增长得益于高端化、大城市、电商等重点举措的持续推动，上述三点也被认为是重庆啤酒近年业绩增长的主要原因。除此之外，重庆啤酒也在继续投资生产网络，为未来增长储备产能。

重庆啤酒2023年前三季度销量，对比历史最高位的2022年同期增长了4.95%。

重庆啤酒是丹麦啤酒巨头嘉士伯集团在中国的运营平台，目前拥有“国际高端品牌+本地强势品牌”两大品牌类型。国际品牌包括嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林、夏日纷等，本地品牌包括乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等。

重庆啤酒产品档次按消费价格进行划分，包括消费价格人民币10元及以上为高档，消费价格人民币6-10元为主流，消费价格人民币6元以下为经济。无论是2023年1-9月还是Q3单季度，主流档次产品业务收入均增长明显，分别实现同比增长12.4%和13.4%。

但在提倡啤酒高端化的当下，重庆啤酒的高档产品在收入增速方面有所放缓，占比下降。今年Q1-Q3，高档产品收入为43.4亿元，同比增长0.8%，高端占比减少2.1%；Q3单季高档产品收入下降1%，高档占比减少2.5%。

根据地区来看，2022年以来，重庆啤酒在西北区域营业收入呈现下降态势，但该地区在2023年Q3呈现单季度业绩回升。重庆啤酒营收区域主要分为南区、中区及西北区三大区域，Q1至Q3分别实现收入36.4亿元、53.5亿元、37.7亿元，同比增长21.0%、4.0%及减少0.1%。

西北为重庆啤酒三大业务区域之一，在2022年就出现营收同比下滑5.09%，2023年上半年，该区域营收仍然呈现1.95%的同比下滑。但在今年Q3，该情况产生一定逆转，企业Q3单季度在西北区域营业收入同比增长3.8%。

国金证券分析认为，由于业务单元调整影响(西北区2个区今年新调整计入南区)，同口径下西北收入增速在双位数，系去年8月起新疆疫情较重，今年低基数下需求恢复。

企业近期也在精酿条线拓展、产能扩建、原料成本控制等方面有所利好。

今年9月27日，重庆啤酒还发布公告，拟通过旗下子公司收购“京A”全部资产，完成后公司将获得关于“京A”系列商标的所有权、品牌和相关业务。重庆啤酒表示，“京A”品牌是国内领先的精酿啤酒品牌，精酿餐吧是被市场看好的餐饮与酒吧结合的业态，和上市公司主营业务构成互补，有利于上市公司积极探索新的增长赛道。

2023年8月商务部宣布终止对澳大利亚进口大麦的反倾销税和反补贴税，或对啤酒企业的成本缩减形成积极影响，进一步释放利润空间。

固定资产投资14.92亿元的广东佛山生产基地项目，预计于2024年二季度投产，年产能达50万千升，以保障华南市场需求。今年9月，新疆库尔勒酒厂拉罐线也顺利投产，填补了南疆地区拉罐线生产空白。

国金证券分析称，展望2024年，佛山工厂投产预计将新增5至6千万元折旧摊销(但有望带来1千万元运费改善)，随着低价包材、澳麦投入使用，预计成本端将环比向好。

值得注意的是，尽管三季报业绩良好，重庆啤酒在二级市场的表现却未出现相应积极表现。

自今年2月最高值137.9元/股后，重庆啤酒二级市场便开始表现疲弱。10月31日，重庆啤酒收盘报78.5元，跌幅5.42%，股价振幅达6.04%。