重庆啤酒：去年四季度亏逾700万 股价较历史高位跌逾67%
日前，重庆啤酒(600132.SH)发布业绩快报显示，2023年实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%;实现净利润13.37亿元，同比增长5.78%。由于公司前三季度净利润已达13.44亿元，这意味着四季度出现了亏损，也是时隔7年之后再度在四季度出现亏损。
2023年净利润同比增5.78% 四季度亏逾700万元
日前，重庆啤酒发布了2023年业绩快报。数据显示，报告期内，公司实现营业总收入1,481,483.64万元，比上年同期增加5.53%;营业利润335,279.44万元，比上年同期增长1.63%;归母净利润133,659.73万元，比上年同期增长5.78%。
2023年前三季度，公司已实现归母净利润134,408.93万元。这意味着重庆啤酒去年第四季度亏损749.2万元，也是时隔7年之后再度在四季度出现亏损。2022年第四季度，重庆啤酒归母净利润为8119万元。
事实上，重庆啤酒的这份“成绩单”，远未达到国内多数券商此前半年内的预期。Wind数据显示，业绩快报发布前的近半年，42家国内券商对重庆啤酒2023年全年营收和净利润增速预测均值分别为8.5%和16.28%。
“重庆啤酒业绩不及预期，其实也不算意外。”一位券商食品饮料分析师向表示，根据其对重庆啤酒月度调研数据的跟踪，公司去年Q4销量有增长，但吨收入由于高基数而下滑，“这也是重庆啤酒去年四季度比其他啤酒股跌得更惨的原因”。
国信证券在重庆啤酒发布业绩快报后发表的研报中指出，2023 年公司归母净利率同比基本持平，未能延续此前盈利能力强化趋势，主要原因包括： 1)公司高档酒销量承压拖累产品结构升级速度，2023 年公司吨价提升速度放缓;2)2023 年大麦采购价 格大幅提升导致成本端承压;3)在消费力偏弱环境下，公司增加市场与广告费用投入以促进销售。
“我们认为当前公司处于改革调整期，公司高端化节奏暂缓、费用投放力度有所增大。”上述国信证券研报称，根据业绩快报，下调重庆啤酒2023-2025 年盈利预测：预计 2023-2025 年公司实现营业总收入148.2/157.0/167.1 亿元(前预测值为 150.7/165.4/181.9 亿元)，实现归母净利润 13.4/14.6/15.9 亿元(前预测值为 15.2/17.4/19.6 亿元)。
中泰证券研报称，2023 年公司实现中个位数销量增长。但由于需求疲软，结构仍有压力，均价提升缓慢，同时成本端压力导致毛利率同比下降。公司积极通过控费使得盈利能力 表现平稳，期待 2024 年包材及大麦价格下降红利。根据公司业绩预告，考虑到高端化 承压，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年收入分别为 148.15、156.39、164.06 亿元(原值为 151.56、167.97、183.83)，归母净利润分别为 13.37、14.93、16.21 亿元(原值为 14.67、18.15、20.92)。
股价较历史高位跌逾67%
2月28日，重庆啤酒微涨0.37%，收报64.99元，总市值314.5亿元 。股价与2021年7月创出205.35元的历史高位相比，跌幅超过67%。统计数据显示，2023年，重庆啤酒的跌幅达46.47%，而同期青岛啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)和珠江啤酒(002461.SZ) 的跌幅仅分别为25.29%、18.21%和0.02%。
在业绩快报中，重庆啤酒提到，据国家统计局数据，2023年1-12月，中国规模以上企业啤酒产量3,555.5万千升，同比增长0.3%。面对外部宏观经济影响和竞争更加激烈的啤酒市场状况，公司仍然保持了增长态势，2023年销量优于行业水平，同比增长4.93%，得益于多元化的品牌组合及有效的定价策略，营业总收入增长5.53%。其次，公司持续推进供应网络优化项目、组织结构优化项目及运营成本管理项目带来的节约，抵消了大宗商品价格上涨带来的部分不利影响。最后，公司持续加大市场投入，广告及市场费用较2022年增长。
上述国信证券报告指出，2023年第四季度，疆外乌苏、1664等高档产品销量同比下滑，导致销售均价在上年同期高基数上同比下滑明显，第四季度公司收入增长乏力。高档酒销量承压的原因主要为：1)受经济增速下滑影响，高档酒消费场所受到限制、消费需求有所弱化;2)疆外乌苏产品热度自然回落，叠加竞品加大产品推广力度，疆外乌苏销量下滑。但2023年以来，疆内乌苏、乐堡、重庆为代表的主流酒表现相对较好，预计2023年主流酒销量同比中高个位数增长。整体来看，由于高档酒销量承压拖累产品结构升级速度，2023年公司吨价提升速度、收入增长速度放缓。
国泰君安近日发表的研报表示，据我们测算，预计主流品牌乐堡、重庆2024年全年或有望继续保持高单位数增长。截至12月底，乌苏依然持续调整中，2024年目标止跌。同时，1664助力进军白啤高端市场，重庆品牌旗下或推出“重庆白啤”，疆外乌苏或进行包装改良。基于对大单品销量假设、成本假设及费用投放预算的调整，下调公司 2023-2025 年 EPS 预测为 2.76(2.95)/2.91(3.29)/3.15(3.58) 元，下调目标价至 84.39 (95.89)元，维持“增持”评级。