从关灯吃面到治理典范----重庆啤酒研究笔记（1）

　　来自：雪球　

　　作者：前海负心汉

　　2024-04-05 00：00 · 广东  

　　这周开仓买入了1000股重庆啤酒。

　　先给大家科普一下A股著名典故《关灯吃面》，2011年12月8日，重庆啤酒公告其研发的乙肝疫苗临床试验失败，导致公司股价重挫、连续多日一字跌停，从当时的高点83.12元一路下跌至20.16元。

　　在此期间，一位网友在东方财富网的重庆啤酒股吧发表了一篇《一边吃，一边哭》的帖子，内容只有短短的一句话：

　　今天回到家，煮了点面吃，一边吃面一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。

　　这个帖子深刻表达了投资者在遭遇持仓暴跌、巨幅亏损时的悲伤和无助，引发了广大投资者的共鸣，于是关灯吃面这个典故迅速在投资圈传播了开来，股民们也经常用关灯吃面、吃面等词语来表示自己某天或某段时间处于亏损状态。

　　2013年，嘉士伯通过嘉士伯香港，实施部分要约收购，进一步收购了重庆啤酒30.29%的股份，使得嘉士伯的持股比例提升至30%，成为重庆啤酒的绝对控股大股东，而重庆啤酒也正式成为全球三大啤酒集团之一丹麦嘉士伯在中国的经营平台。

　　此后的十年，嘉士伯没有对重庆啤酒进行任何减持或者以减持/套现为目的的资本运作，截止2023年报，嘉士伯香港和嘉士伯重庆limited合计持股量依然为60%。

　　最近三年，重庆啤酒分别取得了2.41元、2.61元、2.76元的每股收益（小幅度稳健增长），97.69%、67.65%、65.92%的净资产收益率（逆天ROE，远超茅台），并给股东分别派发了每股2元、2.6元、2.8元的慷慨股息（几乎将赚来的钱全部分给了股东）。

　　以上指标，只要是略懂上市公司财务指标的朋友，大概率都会惊叹于公司运营效率之高以及分红之慷慨，说一声A股上市公司治理结构典范，确实毫不夸张。

　　2.8元的每股派息，对应前收盘价65.89元，静态股息率为4.25%，这个股息率虽然还不算很高，但在A股消费类公司（尤其酒类公司）中已属于佼佼者。

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　　展望2024年，公司库尔勒酒厂扩产能项目已于2023年启动，万州也于2023年末复产，佛山酒厂将于2024年正式投产，从根本上解决华南区域产能不足的问题。

　　此外，根据2024经营计划，公司计划实现营收中到高个位数增长，大概率可同样带来利润的中到高个位数增长。

　　如果现价买入一个静态股息率为4.25%、净资产收益率大于50%，理论上可持续经营的标的，而改标的在未来年份的股息成长性为年化5-8%，您觉得该如何估值？