重庆啤酒量价齐升首季净利增16.78% 高端化承压增速持续放缓不足10%
来源：长江商报
长江商报记者 潘瑞冬
“西部狼”重庆啤酒（600132.SH）一季度业绩表现亮眼。
4月29日下午，重庆啤酒发布2024年第一季度财报，今年一季度，公司营业收入同比增长7.16%至42.93亿元，归母净利润同比增长16.78%至4.52亿元。
据了解，得益于公司产品结构升级，一季度重庆啤酒的吨价同比增长1.3%，至4820元/吨。同时，公司实现啤酒销量86.68万千升，比上年同期的82.36万千升增长5.25%。
长江商报记者发现，重庆啤酒始于2020年的高端化之路，在2022年显露疲弱趋势。2024年一季度，重庆啤酒的高档产品增速不及经济型产品增速，前者增速为8.28%，后者增速为12.39%。
不仅增速有所下滑，2023年公司高端产品毛利率也有所下滑，同比降1.57个百分点，进而公司整体的毛利率在2023年降至2020年以来新低，跌破50%。
单季净利4.52亿创新高
资料显示，重庆啤酒前身重庆啤酒厂成立于1958年，成为继青岛啤酒后的中国第二大啤酒厂。1997年重庆啤酒上市，但此后相当长一段时间，公司的业绩中规中矩，没有起色。
上市之后，公司开拓了饮料业、金融业、养殖业、生物制药业等业务，开启多元化。其中，值得一提的是，2009年重庆啤酒曾计划跨界乙肝疫苗，但后来宣告失败。
在多元化发展的同时，重庆啤酒引进外资，嘉士伯逐步增持公司股份。2008年，嘉士伯联合喜力收购了苏纽，获得了苏纽所持的重啤股份，成为公司第二大股东；进一步增持后，嘉士伯在2010年成为公司的第一大股东。
2013年，嘉士伯通过要约收购将持股比例增至60%，实现了对重庆啤酒的控股。
公司此前介入的疫苗资产在2016年才完全出售，专注啤酒主业后，重庆啤酒业绩在2016年后进入快车道，当年归母净利润强势扭亏，盈利1.81亿元。
此后，公司的归母净利润连续8年增长。2023年年报显示，重庆啤酒的归母净利润高达13.37亿元。营收方面，2016年和2017年连续两年下滑后，2018年至2023年，重庆啤酒的营收也连续6年实现增长，2023年营收创新高至148.15亿元。
4月29日下午，重庆啤酒发布2024年第一季度财报，今年一季度，公司营业收入同比增长7.16%至42.93亿元，归母净利润同比增长16.78%至4.52亿元，值得一提的是，这一净利润水平创一季度同期最高纪录。
西南证券认为，2024年一季度公司实现销量86.7万吨，同比增长5.2%，主要系去年同期基数较低。同期，得益于公司产品结构升级，一季度重庆啤酒的吨价同比增长1.3%至4820元/吨的水平。
此外，需要提及的是，重庆啤酒的经销商在一季度有所减少。数据显示，2024年一季度，重庆啤酒新增经销商199家，减少经销商299家，报告期末共有经销商2969家，较2023年12月31日减少100家。
高端化承压
实际上，2020年以来，重庆啤酒业绩的持续增长，与公司开启的高端化之路不无关系。
2020年，重庆啤酒获得大股东优质啤酒资产注入，叠加旗下乌苏品牌的爆红，公司在布局全国的同时，顺利展开高端化之路。数据显示，2020年—2021年，重庆啤酒高档产品收入增速分别为26.28%、43.47%。
2022年，重庆啤酒的高端产品收入49.47亿元，同比增速骤降至5.67%，较2021年增速降低了37.8个百分点。值得一提的是，2022年及以前，重庆啤酒将10元及以上产品划为高档，6元—10元为主流，6元以下为经济。
而2023年报中，公司将8元及以上产品定位高档，4元—8元为主流，4元以下为经济。在2022年以前，高端产品主要有乌苏、嘉士伯、1664；2023年，公司将红乌苏也加入了高档啤酒的阵营。长江商报记者查询京东发现，620mL大红乌苏单瓶价格9.91元，但经过折扣后的价格低于8元。
虽然公司将高档啤酒的认定标准降低了2元，但并未能改变高档啤酒增速放缓的趋势。2023年，公司高档啤酒实现收入88.55亿元，同比增速仅为5.18%。
降低高档啤酒的认定标准，也降低了该类产品的毛利率水平。2022年，公司高档产品毛利率同比下滑0.51个百分点，2023年，这一指标继续下滑1.57个百分点。
不过，值得一提的是，2023年，公司的经济型啤酒的增速从2022年的6.25%增长至10.06%。2024年一季度，这一分化趋势更为显著。
根据一季报，公司高档啤酒收入25.72亿元，同比增长8.28%，仍未超过10%。但公司的经济型啤酒收入8607.78万元，同比增长12.39%。虽然经济型啤酒规模较小，但增速较快。
从整个公司的毛利率角度来看，2020年至2022年，公司的毛利率维持在50%以上。不过，在2023年高端化持续承压之际，重庆啤酒的毛利率降至50%以下，为49.15%。