业绩滑坡仍豪掷6亿分红 重庆啤酒6成收益流入外资股东口袋
在啤酒行业集体回暖的2025年，重庆啤酒的表现显得格格不入。前三季度，当同行纷纷交出营收净利双增的成绩单时，这家啤酒巨头却成为行业唯一营收、净利双双下滑的企业，净利润同比降幅达6.83%，增速在A股7家啤酒公司中垫底。然而，与惨淡业绩形成鲜明对比的是其慷慨的分红政策——中期拟派现6.29亿元，占上半年净利润的72.74%，而这其中超六成收益将流入控股股东嘉士伯囊中。一边是业绩增长乏力、中低端产品承压，一边是持续高比例分红与大额理财，重庆啤酒的经营策略引发市场广泛质疑。
业绩颓势凸显，行业增速“吊车尾”已成定局。2025年前三季度，重庆啤酒实现营业收入130.59亿元，同比微降0.03%；归母净利润12.41亿元，同比下滑6.83%，成为A股啤酒板块中唯一一家营收和净利润双降的企业。细分到单季度，其第三季度表现更为糟糕，归母净利润同比下滑12.71%，也是行业内唯一三季度单季净利润下滑的公司。拉长时间维度看，重庆啤酒的增长动能早已衰减，2021年至2024年，公司营收增速从19.90%持续回落至-1.15%，归母净利润增速也从8.30%降至-16.61%，业绩下滑趋势已难逆转。
产品结构失衡成为制约发展的核心症结。重庆啤酒拥有“国际品牌+本地品牌”的多元矩阵，但不同档次产品表现分化严重。前三季度，公司高档产品营收仅微增1.18%，增长动力不足；而主流及经济型产品营收分别下滑1.66%和1.21%，中低端市场失守明显。在消费升级背景下，啤酒行业高端化已是共识，青岛啤酒中高端产品销量同比增长5.6%，燕京啤酒凭借大单品战略推动产品结构升级，珠江啤酒也在加速高端供给力提升，反观重庆啤酒，不仅高端产品增长乏力，还未能守住中低端基本盘，产品战略调整滞后于行业发展节奏。
值得注意的是，面对主业增长困境，重庆啤酒选择跨界布局非啤酒品类，推出橙味汽水、能量饮料等产品，但新业务尚未形成规模效应，短期内难以弥补主业缺口。而在经营成本波动、市场竞争加剧的双重压力下，公司未能有效优化成本控制或强化市场渠道，反而陷入“业绩下滑-增长承压”的恶性循环。
与业绩颓势形成强烈反差的是重庆啤酒“逆势慷慨”的分红策略。2025年中期，公司拟每股派现1.3元，合计派现6.29亿元，这一金额占上半年归母净利润的72.74%。而就在今年6月，公司刚完成2024年度分红4.36亿元，加上2024年中期分红，全年派现达11.62亿元，股利支付率高达104.21%，超过全年净利润规模。回溯过往三年，其股利支付率均维持在100%左右，2023年更是达到101.39%，这种“赚多少分多少”甚至“透支分红”的模式，在啤酒行业中极为罕见。
高比例分红的最大受益者，是持股60%的控股股东嘉士伯。仅2025年中期分红，嘉士伯就能斩获约3.77亿元；2024年全年分红中，嘉士伯获得的收益超7亿元。在公司业绩持续下滑、现金流需要支撑主业转型和市场拓展的关键时期，如此激进的分红政策，被市场质疑为“向外资股东输送利益”。有投资者直言，重庆啤酒更像是嘉士伯的“现金奶牛”，在企业需要资金投入研发、优化产品、拓展市场的阶段，却将大量利润以分红形式流出，忽视了中小股东的长远利益和公司的可持续发展。
更令人费解的是，重庆啤酒在慷慨分红的同时，还抛出了30亿元的理财计划。截至2025年三季度末，公司账面上货币资金34.08亿元、交易性金融资产5亿元，在主业增长乏力的情况下，公司没有将资金用于产品创新、渠道建设或产业链升级，反而选择购买短期理财产品和货币市场基金。2021年至2024年，公司投资收益和利息收入合计不足4亿元，相较于主业的体量和潜力，理财收益可谓杯水车薪。这种“重分红、重理财、轻主业”的经营思路，不仅难以改善业绩颓势，反而可能进一步削弱公司的核心竞争力。
资本市场早已用脚投票。截至11月17日收盘，重庆啤酒今年以来股价跌幅达12.4%，而同期上证指数上涨超18.51%，饮料板块仅微跌0.62%，公司股价表现大幅跑输大盘及所属板块。目前公司总市值约263亿元，与行业龙头青岛啤酒的差距持续拉大，甚至被燕京啤酒等后起之秀在净利润增速上远远甩开。
反观同行，青岛啤酒通过优化产品结构实现稳健增长，前三季度净利润突破50亿元；燕京啤酒凭借大单品战略和渠道深耕，净利润增速高达37.45%；珠江啤酒、惠泉啤酒等也纷纷聚焦高端化转型，取得亮眼业绩。这些企业在提升盈利能力的同时，也通过合理的分红政策兼顾股东回报与企业发展，形成良性循环。
重庆啤酒的困境，本质上是战略定位模糊与发展优先级错位的结果。在行业高端化浪潮中，公司未能及时补强产品短板、优化渠道布局；在业绩下滑时，没有将资源集中于主业转型，反而持续高比例分红和大额理财，导致发展后劲不足。对于中小股东而言，短期的分红收益难以弥补股价下跌带来的损失；对于公司自身而言，长期忽视主业发展、过度迎合控股股东利益，可能会进一步丧失市场竞争力。
随着啤酒行业竞争加剧，消费市场对产品品质、品牌价值的要求持续提升，重庆啤酒若不能及时调整经营策略，扭转业绩颓势，或将在行业分化中进一步掉队。市场期待重庆啤酒能够回归主业本质，将资金和资源投入到产品创新、结构升级和市场拓展中，在保障全体股东长远利益的基础上实现可持续发展，而不是继续扮演“外资股东的提款机”。未来，公司能否打破“业绩滑坡-高额分红”的怪圈，重新激活增长动能，仍有待时间检验。