85亿配售被问询！厦门国企建发股份，还好吗？

http://ddx.gubit.cn 2023-07-04 12:06 建发股份(600153)公司分析

摘要：上交所还质疑了该司对美凯龙的收购（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1311篇原创

2023年上半年的最后一天，厦门国企建发股份被上交所“问候”了，事关此前的融资配股申请。

根据之前的披露，建发股份本次配股预计募集资金不超过85亿元，扣除发行费用后拟用于公司供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。

问询函请建发股份结合日常营运需要、货币资金余额及使用安排、日常经营积累、资金缺口、资产负债率等情况，分析说明本次募集资金用于补流还贷的必要性及融资规模的合理性。

建发股份是来自于厦门的国企，为世界500强建发集团核心成员。这几年，在大部分房企都一片萎靡时，建发股份似乎有逆风抄底之势。

比如前几年建发房产销售额仅500多亿元，在全国百强房企销售榜单里排在中游。到了2021年，一下逆势冲到1000多亿元，杀入前20。

2022年虽然大行情有影响，但是依旧1000多亿元，进入了前10。最新中指院数据显示，2023年前6个月，建发房产销售额953.3亿元，依然位列top10，排名第9位。

图片来源|中指院（特此感谢！）

势头如此猛，恍惚中让人以为这是一家以房地产为主业的公司，实际上不然。

从东方财富统计的信息里蜜妹看到，建发股份的主业为供应链业务，比如整合钢铁、浆纸、汽车、农产品、消费品、矿产有色、能源化工、机电、综合行业等业务的供应链业务。

图片来源|东方财富（特此感谢！）

上述这部分供应链相关业务在2022年占总收入比例达83.61%，房地产业务营收在该司总营收中占比仅为16.39%。

尽管房地产业务在该司总盘子里占比略低，但单看体量也不小，2022年总营收有1365亿元，在百强房企里属于中上水平。

关于建发股份配售一事，要回溯到2023年4月末，彼时该司披露1季报，一同披露的还有向原股东配售股份的预案，提到配股募集资金不超过人民币85亿元(具体规模视发行时市场情况而定)。

这次配售让不少投资者觉得意外，毕竟在这前不久建发股份才披露了2022年的分红方案。而预案披露后的首个交易日，建发股份股票也跌停。

关于这次配售，还有一点值得关注，就是和建发股份的房地产业务无关，如文初提到的，是用于供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。

建发股份解释说，首先，供应链运营业务系资本密集型行业，有补充流动资金发展业务的需求；

其次，新政策允许涉房上市公司再融资，但要求再融资募集资金投向主业，不得投向房地产业务；

再次，该公司内部供应链运营业务板块和房地产业务板块高度独立，具备募集资金仅用于供应链运营业务的可行性。

建发股份表示，随着公司主营业务的持续快速发展，资金需求亦逐步提升，但考虑到继续以债权融资方式筹集资金难以满足公司经营需求，且将持续加重公司财务负担，增加财务风险。

关于财务，此次上交所的问询函里，也有提到，要求建发股份说明剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比指标是否处于合理区间内；是否存在大额债务违约、逾期等情况；是否面临较大的债务偿付风险，并完善相关风险提示等。

另外问询函还提到了建发股份的经营状况。要求其说明2023年3月末，建发股份营业收入与扣非归母净利润波动趋势不一致的原因与合理性，最近一期末公司扣非归母净利润大幅下滑的原因，是否存在重大不确定性风险并完善相关风险提示。

最新1季报显示，建发股份总营收约1675亿元，同比增长了11.2%，但利润指标同比却下滑，其中净利润同比下滑36.83%，扣非净利润同比下滑65.07%。

对于扣非净利润大幅下滑，1季报的解释是：因为报告期非经常性损益同比大幅增加。该司在经营中运用期货套保工具对冲大宗商品价格风险，相应的损益与公司经营损益密切相关。

报告期内建发股份持有的期货合约公允价值变动损益及处置损益大幅增加，该损益作为非经常性损益。对应的现货库存，已按会计政策计提存货跌价准备，作为经常性损益。

蜜妹顺便看了下建发股份1季度的利润率指标，似乎比较低。毛利率为2.41%，净利率0.53%；2022年同期这两项数据分别是2.99%、0.92%。

值得注意的是，建发股份的负债在增长。2023年1季度流动负债增长了1000多亿，为4943亿元。其中应付票据及账款790.3亿元、短期借款403.7亿元、其他应付款415.5亿元。

受此影响，建发股份的总负债也水涨船高，从2022年末的4996亿元增长到2023年1季度的6064亿元。资产负债率也涨到78.71%，2022年末为75.13%。

另外上交所还质疑了今年建发股份对美凯龙29.95%的股份收购，要求其说明美凯龙业绩下滑的原因，经营业绩是否存在持续下滑风险，是否可能对发行人业绩构成重大不利影响；是否存在募集资金变相用于收购的潜在风险。

此前的6月，建发股份62.86亿元收购美凯龙的消息算是落地，彼时该司披露了40余份相关公告，详细说明了相关事宜。

从美凯龙这边来看，情况确实不容乐观：1季度营收26.17亿元，同比下滑22.47%；归属净利润1.459亿元，同比下滑79.10%。货币资金从2022年末的29.28亿元下降到26.64亿元，远远不够支付短债，实在太难了。

建发股份虽然2023年1季度利润也下滑，但至少债务目前来看还是可控的。截至2023年一季度末，该司持有货币资金1133.35亿元，相比美凯龙豪很多。

建发股份会如何回应上交所问询？我们拭目以待。