豪掷200亿，巨化股份，惊天一步！

制冷剂企业，走上“致富路”。

从业绩表现看，巨化股份、三美股份、永和股份这三家公司，2025年前三季度净利润同比增速均超过150%，实现利润断层增长！

两年前，这些企业均陷入净利润骤降的困局中，尝试脱身。现如今，轻舟已过万重山！

氟化工行业的制冷剂厂商，为何实现集体业绩大反转，高速增长的背后，暗藏何等玄机？

配额制度

推动制冷剂价格增长

氟化工产品种类丰富，能应用在农业、医药和半导体等众多领域。

下图中能明显看到，整个化工产业链中，从氟元素的来源萤石向下延伸，不同类型含氟材料价值量存在较大差异。

凭借丰富萤石资源打底，我国成为全球制冷剂最大生产地，占到全球产能的66%。如果加上零散小厂的低端产线，实际产量占比会更高。

中国氟制冷剂全球售卖，自然享有产品定价权。

2024年，国内正式开始对三代制冷剂执行配额生产。

出于环保角度考虑，当下，一代制冷剂不再使用，二代氟制冷剂处于快速淘汰期，三代制冷剂仍是主流方案路径。配额措施一出，三代制冷剂价格持续上升。

2025年前三季度，国内三代制冷剂出口量约16.87万吨，在销量同比减少2.7%的情况下，出口额同比大幅增长56.3%。

单9月份，R32制冷剂单价高达4.85万元/吨，跟去年同期相比价格几乎翻倍。

化工企业的业绩与盈利能力，受自身技术实力、原材料价格和开工率等因素的影响。同时，供需关系和库存周期变化，也是产业链价格波动的关键原因。

巨化股份是国内唯一一家，拥有一到四代含氟制冷剂系列产品的企业，公司还享有国内最高的三代制冷剂配额。

以产品端“茅”、供给端为“盾”，巨化股份强势出击。

巨化股份，闷声发财

三代制冷剂价格高增，巨化股份成为赢家。

2025年前三季度，公司净利润同比大增160.22%，在中报净利润增速为146.97%的情况下，依旧保持了昂扬上升势头。

更有意思的是，据公司发布的产销量报告来看：

2025年前三季度，巨化股份制冷剂产量、外销量同比增速分别为-0.32%、-6.4%，但销售均价逆势大增58.14%，超过4万元/吨。最终在财报上，呈现出“增收更增利”的局面！

伴随配额制推进，行业逻辑正被重塑，价格变动的制约因素，这次向供给侧倾斜。

巨化股份无疑是供给侧改革下，占据了优势的一方。

2025年公司三代制冷剂生产配额29.98万吨，约占行业总配额的38%，稳居第一；内用生产配额15.1万吨，也是业内最高。高基数前提下，相较于2024年的分配，公司今年配额仍有上升。

未来，随着制冷剂配额交易的推进，巨化股份有望借助技术、份额的双重优势，进一步提升在产业链中的话语权。

可能有人说，三代氟制冷剂后期也会缩小产量，但这整个周期的时间跨度，其实很久。

预计2029年削减基线的10%、2035年削减基线的30%，到了2045年，才会削减至基线的80%，对巨化股份来说，有足够长的准备期。

公司又具备第四代氟制冷剂量产能力，可顺滑承接新产品市场。而且，从近期动作来看，巨化股份的野心，不止于传统制冷剂。

逆势扩产，以小搏大

2025年2月巨化股份发布公告，拟与巨化集团共同增资甘肃巨化，逆势规划先进产能。更重磅的是，此次甘肃巨化项目投资总额，高达196.25亿元！

这196亿中，甘肃巨化的60亿拟定注册资本由巨化股份、巨化集团共同认缴出资，以7:3的比例，在五年内实缴完毕。其余的139.4亿资金，则来自国内商业银行贷款。

以低融资成本在行业底部扩大产能，可以说巨化股份将“以小博大”运用到极致。

那么，200亿的大手笔扩产，是在为何做准备呢？

该项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯（R1234yf）、年产3万吨聚四氟乙烯（PTFE）、年产1万吨聚全氟乙丙烯（FEP）装置，以及诸多氟化工细分领域产品。

听起来很复杂。

概括来说，这些产品应用领域，集中在第四代制冷剂、汽车制冷剂和数据中心液冷三个方向，建设周期约持续3年。

根据项目可研报告，预计氟氯项目在生产期内，年均销售收入和年均净利润收入分别可达82.11亿元、10.68亿元。内部收益率可达10.65%，经济效益良好，能有效增厚公司业绩。

选址也很有讲究。

甘肃及周边地区矿产资源丰富，特别是萤石这种氟化工产业链的关键原料。

加之氟氯项目能源消耗大，将生产基地建在甘肃，能充分利用当地丰富的风光资源。高比例使用绿色电力，综合电价明显低于东部沿海地区工业电价，能极大程度上降低能源与原材料运输成本，一举两得。

另外，在人工智能领域，高性能氟化液成为新型散热介质。

虽说，当下仍是风冷跟冷板式液冷应用范围较大，但浸没式液冷，才是数据中心散热的最优解决方案。

公司控股的浙江创氟高新科技公司，专注于数据中心、半导体等行业所需的全氟聚醚类专用化学品研发，远期规划全氟聚醚冷却液项目年产能5000吨。公司业务触手，已经延伸到AI液冷版图。

总结

从四代制冷剂到数据中心用冷却液，巨化股份野心版图正徐徐铺开。配额制度下，三代冷却液价格大幅上涨，公司利润端明显回暖。敢于在行业周期逆势扩产，以小搏大，也是巨化股份深思熟虑后的决定！