资产重组“巧去坏账” 太原重工库存仍超百亿

本报记者 陈雪波 卢志坤 北京报道

近日，太原重工（600169.SH）发布公司三季度财务报告。从报告来看，今年前三季度，太原重工实现营业收入63.91亿元，同比下降3.76%；归母净利润6983.78万元，同比下降33.65%；库存依然高达110余亿元，仍处高位。

值得一提的是，到目前，太原重工的应收账款已经降至58.38亿元。而在半年前，尚有一笔在账上趴了数年、高达14.44亿元的应收账款。在今年6月，太原重工通过一系列的操作，终于将那笔困扰公司多年的应收账款易手太重集团。

太原重工在接受《中国经营报》记者采访时表示，净利润减少是因为公司产品经营结构的变动。而14.44亿元应收账款的转移，则是公司大股东对太原重工的支持。

14.44亿元应收账款变9.59亿元出让收入

在太原重工三季报中，关于应收账款大幅减少的原因，公司未直接提及具体项目，但从之前的公告中可以窥见一斑。太原重工方面此前表示，这是由于公司进一步加强应收账款管理，以及通过资产划转和出售等方式，有效降低了存量应收账款。

14.44亿元的应收账款的来源要追溯到10多年前。早在2012年，太原重工就与杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡风力发电有限公司等达成了合作，但一直未能如期履约，导致太原重工的应收账款长期无法收回。太原重工在2022年7月首次披露了该诉讼的情况，诉请判令杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡风力发电有限公司与大庆远景科技有限公司等共同偿还公司欠款14.44亿元及自2019年5月1日至实际付清之日止的利息，截至2022年5月1日暂合计14.58亿元。

2024年2月，法院判决拉弹泡风电公司向太原重工赔偿14亿元，瑞好科技集团、龙江风电、德风投资等股东承担连带责任。但原审被告拉弹泡公司等依然未支付款项，而是提出了上诉，二审尚未开庭。

太原重工没有坐等二审判决结果。今年6月21日，太原重工发布公告称，将拥有的“拉弹泡项目”资产划转给全资子公司“察右中旗公司”，并将后者持有的风电设备（塔筒）制造业务相关资产划转至太原重工，之后将“察右中旗公司”100%股权作价9.59亿元转让给控股股东太重集团。随后，太原重工还以4.58亿元的代价受让了太重集团旗下的山西太重智能装备公司100%股权。出售和购买资产价格的差额5.01亿元由太重集团以现金支付，本次交易不构成重大资产重组。

通过这一系列操作，太原重工不仅成功地将14.44亿元的应收账款转化为9.59亿元的现金及股权资产，还通过受让太重集团旗下的智能装备公司，提升了自身的盈利能力。此外，由于该笔应收账款存在纠纷，且已计提了相应的减值准备，因此通过资产划转和出售，太原重工还成功避免了潜在的坏账风险。

对于本次资产出售的目的，太原重工方面表示，本次交易有利于盘活存量资产、改善上市公司财务结构和抗风险能力，有利于降低资产负债率，同时减少财务费用，提高盈利能力，提升市场竞争力和认可度。

值得注意的是，在接受资产划转之前，“察右中旗公司”尚处于资不抵债的状态。然而，在接受资产划转后，其资产总额和净资产均得到了大幅提升。到2024年4月末，察右中旗公司资产总额为9.82亿元，负债总额12.71亿元，净资产-2.9亿元。接受资产划转后，察右中旗公司的资产总额为22.66亿元，净资产9.95亿元。

同时，在转让完成后，“拉弹泡项目”涉及的应收账款将不再出现在上市公司太原重工的财务报表中。太原重工在8月1日关于重大诉讼的公告中称：“由于本公司已退出诉讼，且公司已将拥有的拉弹泡项目资产划转给察右中旗公司，察右中旗公司不再纳入太原重工合并报表范围，预计本次诉讼对公司本期利润或期后利润不会产生影响。”

十多年未收回账款的“拉弹泡项目”顺利转让是如何实现的？太原重工方面告诉记者，上述项目的转让是太重集团对太原重工的支持，这样能全面提升公司的资产质量和完整性。

库存百亿多年难降

从单季度来看，在今年第三季度，太原重工实现营业收入27.53亿元，同比增长7.31%；归属于母公司所有者的净利润为2844万元，同比下降36.12%；扣非净利润亏损2659万元，亏损同比收窄。另一方面，该公司的负债率也连续多年保持在80%～90%的高位。

太原重工的主营业务为轨道交通设备、起重设备、风力发电设备、挖掘设备、焦炉设备、齿轮传动、冶金设备、工程机械、油膜轴承、铸锻件等产品及工程项目的总承包。然而，各业务的收入并不稳定。比如，在过去五年里，火车轮轴及轮对的营收分别为17.31亿元、20亿元、15.79亿元、17.77亿元、25.05亿元。

在营收波动的背后，太原重工的库存压力始终高企。在今年第三季度，公司存货依然高达110.31亿元。在过去五年时间里，公司库存金额从未低于95亿元。

为了进一步缓解库存压力，太原重工曾尝试通过加大销售力度、优化产品结构等方式来降低库存水平，太原重工甚至有过违规操作。国家电网公司去年发布的《关于供应商不良行为处理情况的通报（2023-4）》显示，国网湖南公司组织的2022年第三次物资集中招标采购活动中，太原重工、山东冠华重工机械有限公司“串通投标，已被湖南公司列入黑名单3年”，禁止投标的产品覆盖所有品类，直到2025年12月才能撤出“黑名单”。

太原重工方面向记者介绍，目前公司已经在通过降本增效、压降应收账款的方式来缓解高额存货带来的压力。

此外，太原重工还在努力优化产业结构，如减少风场运营业务比重。太原重工今年三季报的“其他应收款”变动原因中提及，本期收到太重集团支付的40%百色股权转让款5.92亿元。在2023年11月，太原重工将拥有的部分风电项目资产和负债划转给全资子公司百色能裕公司后，再以14.79亿元的价格将百色能裕公司100%股权转让给太重集团。

太原重工方面称，本次资产交易将风电板块按其业务属性进行整合，有助于解决同业竞争问题。太原重工负责风电设备制造，发挥自身装备制造的优势，聚焦主责主业。太重集团负责风场运营业务，推行“制造+服务”一站式运营模式，为风电产业集群化、链条式发展聚势赋能，促进风电装备产业链高质量发展。

据该公司方面介绍，公司风场建设运营业务投资、运维成本较高，对上市公司的业绩造成一定压力。2023年太原重工已将部分风场运营业务出售给太重集团，本次将留存的风场运营类资产出售给太重集团，同时收购智能装备公司全部股权，有助于提高上市公司资产完整性，减少关联交易，促进上市公司可持续健康发展。

今年9月，也有投资者质疑为何太原重工连续多年利润率较低。公司方面回应称，公司作为装备制造企业，行业内同质化竞争较为突出，承受供应链上下游的深度挤压，因此公司近三年增加研发投入力度，逐步完善研发体系。公司借助技术研发优势，近三年产品销售费用率大幅降低，净资产收益率、净利率均较2020年及以前有较大幅度的增长。