中国巨石“增收不增利” 提价能否扭转颓势？

本报记者 陈家运 北京报道

10月25日，中国巨石（600176.SH）召开2024年第三季度业绩说明会。财报显示，中国巨石在2024年前三季度“增收不增利”，实现营收116.32亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润15.33亿元，同比下降42.66%。

对于上述业绩表现，中国巨石证券部人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，主要原因是产品价格下滑导致。自2023年以来，中国巨石主营产品价格开始持续下滑，一直延续到今年一季度。不过，从二季度开始，产品价格不断回调，三季度利润已经出现明显改善。

中研普华研究员柯壮宾向记者表示，自2023年以来，玻璃纤维市场需求增长普遍不及预期，供需失衡问题持续困扰行业。中国巨石作为玻璃纤维行业的龙头企业，其业绩受到整体市场供需关系的影响。今年以来，全球经济环境不确定性加大，增长动力不足，导致玻璃纤维产品销售价格大幅下降，长期价格低位运行后压缩了公司的利润空间。

净利润下滑

中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。产品广泛应用于可再生能源（风电、光伏）、电子通讯（PCB应用）、节能环保、交通运输（汽车及交通工具轻量化）、建筑材料等领域。

然而，根据中国巨石10月24日发布的2024年第三季度报告显示，前三季度，中国巨石实现营业收入116.32亿元，同比增长1.81%；归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降42.66%。

对此，中国巨石解释称，公司产品销量增长但价格下降，叠加资产处置收益下降，导致归母净利润减少。

柯壮宾表示，自2024年以来，全球宏观经济环境复杂多变，玻璃纤维需求偏弱、竞争加剧、价格走低，同时原材料和能源成本上升，进一步压缩了企业的利润空间。随着行业内竞争的加剧，产品价格竞争可能导致公司产品价格下降，影响企业营业收入和毛利率。

东兴证券方面也指出，由于中国巨石产品价格下跌，虽然曾尝试通过“复价”策略来提振价格，但整体价格仍处于较低水平，盈利持续低迷。2024年前三季度，中国巨石毛利率为23.74%，同比下降4.93%，与2021年前三季度的历史高点46.21%相比，下滑了22.47个百分点。

此外，柯壮宾还提到，中国玻璃纤维行业目前处于产能调整期，下游需求复苏较为缓慢，预计短期内规模以上玻璃纤维及制品企业营收规模将受到影响。从长期来看，汽车轻量化、5G、风电、光伏等下游行业仍有较大的发展潜力，对于玻璃纤维的需求仍有待释放，玻璃纤维及制品企业营收规模将恢复上涨。

三季度回暖

尽管前三季度净利润下滑，但中国巨石在第三季度的表现却有所回暖。财报显示，中国巨石第三季度扣非净利润达5.28亿元，同比增长49.18%。

中国巨石证券部相关人士表示，此前利润下降主要原因是产品价格下滑导致。自2023年起，公司主营产品价格开始持续下滑，一直延续到今年一季度。不过，从二季度开始，产品价格不断回调，到了三季度，公司的利润已经出现明显改善。

银河证券方面表示，需求回暖叠加玻璃纤维“复价”落地，企业业绩逐步修复。在三季度，市场需求逐步回暖，国内市场风电纱及热塑纱需求保持较快增速，海外销量同比实现较大幅度增长。

根据卓创资讯数据，2024年三季度，我国玻璃纤维及其制品出口量为52.21万吨，同比增长11.50%。

财报显示，中国巨石上半年实现海外收入30.13亿元，收入占比为38.93%，与上年同期的38.4%相比略有提升。

中国巨石方面表示，今年以来，得益于产品“复价”带来整体预期的转变以及需求回暖，海外市场实现较大幅度增长。其中，欧洲、美国、中东等地区增速较高，东南亚等地区也有不同程度的提升。

银河证券方面进一步指出，今年3月底，中国巨石率先进行“复价”，玻璃纤维价格逐步上涨。根据卓创资讯数据，截至三季度末，行业主流玻璃纤维厂家缠绕直接纱2400tex以及电子纱报价分别为3800元/吨、9250元/吨，同比增加9.35%、10.78%。

柯壮宾表示，自2024年3月以来，多家头部企业接连发布调价函，玻璃纤维价格企稳反弹。中国巨石提出直接纱、合股纱等产品价格上调300—600元/吨。在供给端产能投放明显放缓，需求端迎来传统旺季以及涨价政策的驱动下，中下游企业积极补库，带动玻璃纤维厂家库存回落，“复价”政策得以有效落地。

逆势扩张

尽管此前行业低迷，中国巨石并未停止扩张的步伐。今年以来，中国巨石持续推进各基地项目建设。其中，淮安零碳智能制造基地池窑二线于2024年7月2日点火，该产线设计产能为10万吨/年。

与此同时，另一玻璃纤维巨头国际复材（301526.SZ）也在积极布局未来。10月8日，该公司公告称，董事会已审议通过《关于建设电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目的议案》，同意投资23.04亿元建设电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目。

东兴证券方面分析指出，玻璃纤维龙头抗风险能力强，需求低迷有助公司产品优化和市场份额提升。中国巨石作为全球玻璃纤维龙头，在需求低迷环境下，其规模成本优势利于提升抗风险能力。同时，也会加快公司产品结构向需求稳定和较好需求方向转变，有利于产品结构优化（比如，公司风电产品的提升以及海外产品比例的提升等），使产品更能匹配市场的需求方向。

中国巨石方面表示，公司产能规模全球第一，规模的增长有利于各项固定费用的降低，有利于产生规模经济。规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户黏性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。

东兴证券方面认为，低迷行业环境也有助于中国巨石能够在其他高成本企业退出市场后获得更大的市场份额。这些会进一步助力公司技术、规模成本优势的持续提升，进一步提升公司发展成长的确定性。

此外，中国巨石第三季度网上业绩说明会会议记录显示，行业目前仍有部分在建、拟建玻璃纤维池窑项目，但业内企业一般会主动实施产能调控措施，延迟新建生产线投产计划、缩减投产规模、关停冷修产线等，预计今明两年新增产能增长保持在合理区间。同时，随着需求端的持续恢复，预计供需格局将保持动态平衡。