群益证券-中国巨石-600176-公司2025年上半年业绩大幅增长，建议“买进” -250828

（来源：研报虎）

结论与建议：

　　公司发布2025年上半年业绩，实现营业收入91.1亿元，YOY+17.7%,实现净利润16.9亿元，YOY+75.5%(扣非后净利润17亿元，YOY+171%)，折合EPS为0.42元，公司业绩符合业绩预告。

　　公司是行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费市场的销售网络。公司积极把握风电行业、汽车轻量化、人工智能行业发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达35/43.6/52.7亿，YOY分别+43.1%/+24.7%/+20.8%，EPS分别为0.87/1.09/1.32元，目前A股股价对应PE分别为15/12/10倍，PB为1.8倍，建议A股“买进”。

　　公司2025年业绩大幅改善，公司产品量价齐升：公司发布2025年上半年业绩，实现营业收入91.1亿元，YOY+17.7%,实现净利润16.9亿元，YOY+75.5%(扣非后净利润17亿元，YOY+171%)，折合EPS为0.42元，公司业绩符合业绩预告。分季度看，公司Q2实现营收46.3亿元，YOY+6.3%；净利润为9.6亿元，YOY+57%(扣非后净利润9.57亿元，YOY+108%)，折合EPS为0.24元。公司半年度拟每股送现金0.17元，股息率1.26%。

　　上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，业绩持续改善。报告期内公司实现产品量价齐升。销量方面，由于下游如风电、电子、汽车等行业需求增加，上半年公司实现粗纱及制品销量158.22万吨，同比增4%；电子布销量4.85亿米，同比增5.9%。价格方面，玻纤价格自去年Q2以来逐渐走出底部，根据百川盈孚数据，上半年无碱玻纤均价为4373元/吨，同比提升5.5%，电子纱均价为9100元，同比增9.1%，公司产品均价提升幅度估计好于行业平均。

　　毛利率同比大幅增长，公司费控能力优秀：公司上半年录得毛利率32.2%，同比增长10.7个百分点，得益于产品价格提升，单位成本下降。报告期三项费用率同比下降1.09个百分点。其中管理费用同比下降0.79个百分点，主要是因为租赁费和停工损失减少；公司财务费用同比下降0.25个百分点，主要是汇兑收益增加和利息支出减少；销售费用率同比下降0.05个百分点。

　　新兴行业带动玻纤需求复苏：目前玻纤需求持续稳步增长。今年风电市场呈现爆发式增长，上半年全国新增风电装机量同比增99.1%，风电用玻纤需求大幅提升。受益于人工智能领域的快速扩张，今年PCB行业需求呈明显复苏态势，带动电子纱需求增长。未来，我们认为玻纤在新能源汽车、光伏、低空经济等领域渗透率将逐年提升。

　　盈利预期：我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达35/43.6/52.7亿，YOY分别+43.1%/+24.7%/+20.8%，EPS分别为0.87/1.09/1.32元，目前A股股价对应PE分别为15/12/10倍，PB为1.8倍，建议A股“买进”