中国巨石早就按捺不住了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

电子布，听起来不起眼，却是AI服务器里每一块电路板的基础骨架。

全球玻纤龙头中国巨石近日宣布，将在江苏淮安再投44.31亿元，新建一条年产电子纱5万吨、电子布3.2亿米的生产线。

这是该公司2026年在淮安基地的第二次出手，今年3月，一条设计年产能达10万吨电子级玻纤、3.9亿米电子布的产线刚刚投产，规模居全球单体产线之首。

接连扩产的时机，踩在了电子布价格的上行周期上。2025年下半年起，主流产品价格持续走高，进入2026年后涨势未停。

卓创资讯数据显示，今年一季度7628型电子布季度均价约5.2元/米，比去年同期高出近三成，自2025年四季度以来的累计涨幅已接近50%。

中国巨石走到今天这一步，并非一路顺风。2022年是公司的高点，当年营收突破200亿元，净利润超过66亿元。但好景未能延续，房地产市场的持续下行拖累了建筑保温、墙体材料等传统玻纤需求，加之国内多家厂商在同一时期大规模扩产，供给过剩使产品价格承压。

据卓创资讯统计，2023年国内主流玻纤品种无碱缠绕直接纱均价较上年跌去将近三成，中国巨石当年净利润仅余30亿出头，到2024年进一步收窄至24.45亿元，不及两年前峰值的四成。

转变从2025年开始出现，风电装机需求为粗纱销售提供了支撑，而电子布这条产品线则随AI算力投入的扩大迎来了截然不同的走势。

这一年，公司净利润重回32亿元以上，增幅超过三成；到了2026年一季度，归母净利润同比增速跳升至73%，毛利率也从前一年的约25%回升至33%以上。

电子布的供需逻辑，使得这一轮涨价并非短期扰动。需求端，AI服务器的用布量约为传统服务器的五倍，算力基建的持续扩张直接拉升了采购规模；下游覆铜板、PCB厂商为确保供货稳定，也在积极提前备货。

供给端，高端特种布的生产难度更大，从研发到量产的周期更长，部分厂商主动将普通布产能转向利润更高的高端品类，反而进一步收紧了常规产品的市场供应。

多重因素叠加，行业库存迅速消耗，多家龙头企业的可用库存已压缩至个位数天。中邮证券5月的研判指出，现有织布机产能的扩张至少需要一两年才能真正缓解供给压力。

同行的业绩数字也印证了这一判断，专注电子布的宏和科技2025年净利润同比增长超七倍；中材科技玻璃纤维板块归母净利润同比增长近两倍，毛利率提高了9个百分点。整个赛道的景气度，在财报里看得清楚。

连续两次出手淮安，中国巨石的盘算不仅限于抓住当下的涨价红利。

从产品规划看，此次新建产线以7628型厚布、薄布及超薄布为主，兼顾了两个不同的时间维度：7628厚布是目前供需最为紧张的品类，能在近期贡献较为确定的销量与价格弹性；薄布和超薄布则指向利润率更高的高端市场，对应智能终端、IC载板等应用场景。

叠加今年3月的新产能，公司电子布总产能有望突破16亿米，对应的全球市占率预计从约23%提升至28%左右。

在更长周期的技术布局上，中泰证券跟踪研报显示，中国巨石正同时推进低介电、低热膨胀系数以及Q布等多类高端产品的研发，各条线均已进入向客户送样验证的阶段。该机构认为，公司计划采用成本控制能力更强的池窑法实现规模量产，若能落地，有望在高端品类上建立差异化优势。

资本市场对这轮扩张的定价较为积极，华泰证券5月出具研报，给出“买入”评级，预测中国巨石2026年全年净利润将突破68亿元。若成真，将是公司有史以来最高的年度盈利，超过2022年的峰值水平。Wind汇总的机构预期显示，分析师对公司今年营收的普遍预测已超过227亿元。

不过，当前的乐观预期也有赖于行情延续。电子布供应紧张的局面，部分源于产能结构的错配，并非绝对产量不足，而是高端需求与现有供给之间存在落差。随着国内多条新产线在未来两年陆续投产，供给边际改善后，价格上行的幅度可能趋缓。

对中国巨石而言，规模扩张之后，能否在低介电、极薄布等更高技术门槛的产品上真正建立起批量交付能力，才是决定这轮投资长期回报的核心变量。