【上证煤炭】兖矿能源深度：内外兼修的国际化龙头煤企，稳定高分红彰显投资价值

（来源：上海证券研究）

具备全球视野的国际能源集团，产能持续扩张。兖矿能源背靠山东能源集团，以煤炭开采为主营业务，全产业链发展兼顾下游煤化工产业。2004 年布局海外煤炭业务，现已形成陕蒙、山东本部、澳大利亚三大能源基地，成为国际国内两翼齐飞的国际能源集团。截至 23 年底，公司所属煤炭产能 2.31亿吨/年。公司近三年外延并购与内生增长并举，产能不断扩张，2024-2025 年随着万福煤矿（180 万吨/年）、五彩湾煤矿（1000 万吨/年）建成后，我们预期将合计新增1180万吨核定产能，届时公司核定产能为 2.42亿吨/年。此外，山东能源集团另有直属产能0.93亿吨，根据兖矿能源制定的《发展战略纲要》，计划将在未来5-10年内将煤炭产量提升至3亿吨/年，我们认为，未来山东能源集团直属的煤炭资产有望持续注入上市公司主体。

坐拥海外稀缺煤炭资源，深耕多年现已步入优质发展新阶段。2023年兖煤澳洲（含兖煤国际）共实现商品煤产量3886万吨，占兖矿能源集团产量的29%。兖矿能源也是国内唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企，稀缺性凸显。作为澳大利亚第三大煤炭公司以及最大的专营煤炭生产公司，兖澳是澳洲煤炭行业的优质核心资产。自 2004 年起，兖矿能源布局澳大利亚并深耕多年，陆续获取了莫拉本、沃克山、亨特谷等优质主力矿井。2012 年兖煤澳大利亚实现澳交所上市，2018 年实现港交所上市。2023年，兖煤澳大利亚实现主营业务收入 77.83 亿澳元，实现扣非后归母净利润 18.31 亿澳元。

产业链一体化发展，煤化工板块盈利有望触底回升。公司依托自有煤炭资源向下发展煤化工板块，拥有煤气化、煤液化等多条完整煤化工产业链，部分化工品产能位居全国前列，相较于其他需外购煤炭的化工企业具备较强的原料成本优势。我们预计24年公司煤化工板块盈利将得到修复，受益于行业供需格局改善，煤化工业务盈利有望触底反弹。

承诺最低现金分红股利，稳定经营高分红凸显配置价值。公司承诺 23-25 年公司分配的现金股利总额应占扣除法定储备后净利润的约 60%，并且每股现金股利不低于人民币0.5元。此外，根据公司 2024年6月28日《2023 年度权益分派实施公告》，每股派发现金股利1.49 元（含税），每股派送红股0.3股，合计现金分红金额达到115.07亿元，A股分红率达57%。公司目前现金流充裕稳定，有望继续维持较高的现金分红比。

2

风险提示

经济衰退导致煤价大幅下跌；煤炭下游需求不及预期；煤矿安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅波动。

报告名称：《内外兼修的国际化龙头煤企，稳定高分红彰显投资价值》

分析师：于庭泽

SAC编号：S0870523040001

研报发布日期：2024年9月20日

发布机构：上海证券有限责任公司

市场有风险，投资需谨慎。本公众号所载内容仅供参考，均不构成对任何人的投资建议，投资者应对本公众号内容进行独立评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅面向上海证券有限责任公司客户中的专业投资者。因本公众号难以设置访问权限，若您并非上海证券有限责任公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接收、使用或转载本公众号中的任何内容，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，上海证券有限责任公司不对本公众号所载内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证、不对任何人因使用本公众号中的任何内容所导致的任何损失承担任何责任。本公众号不是上海证券有限责任公司研究报告发布平台，所发布观点不代表上海证券有限责任公司观点。任何完整的研究观点应以上海证券有限责任公司正式发布的报告为准。本公众号所载内容仅反映作者于出具完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本公众号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。除非另有说明，本公众号所有内容版权均为上海证券有限责任公司所有，未经上海证券有限责任公司事先书面许可，任何人不得以任何形式转发、转载、翻版、分发、复制、修改、发表、刊载或仿制本公众号所载内容。