轻舟已过万重山，复星医药重回增长道路--Q3季报读后感

昨天的三季报，尽管从利润指标看数据不是很好，但我个人认为单看这一指标，不了解背后的原因，是没有任何意义的。反而三季报让人看到了好的迹象。

一、营业收入恢复了增长

Q3营业收入增长了12.3%，意味着没有疫情产品的影响下，复星医药的营业收入恢复了比较高的增长。

前三季度营业收入同比增长了0.69%。增速虽然不高，但这个数字意味着在去年上半年仍有疫情产品销售的情况下，复星医药依靠自身产品的收入增长弥补了疫情产品收入归0的负面影响。

二、营业利润（扣除）指标向好的变化

Q3净利润、扣非净利润指标增幅很大，但参考意义不大，因为去年同期疫情有关的减值导致去年基数较低。

但前三季度扣非净利润增长了24.58%，这是一个好的迹象。

由于复星医药的业务太复杂，选取了营业利润（扣除）这个指标来考察下复星医药经营的成色。

从下图2014年-2024年十年数据看，复星医药2024年前三季度营业利润（扣除）数据创下历史新高，达到了32.58亿元。从下图数据也看到，这个数据仅次于2022年全年39亿元。

这一数据很真实地反映出复星医药在经营方面的成效。

三、四费一成本的管控

大家一直很关心的就是复星医药的成本管控。

从下图看，营业成本占营业收入比例近年来一直下下降，Q3降低到51.5%，与去年同期相比持平。希望复星医药继续提升运营效率，进一步降低运营成本，最好能够将这一比例降低到50%以下。

销售费用率控制得比较好，一直呈现下降的趋势。

管理费用率，同比略有下降，，比去年同期下降了0.15%，希望能够降低到10%以下。

研发费用，这点我个人觉得高一点反而是好事，但这两年复星医药明显在控制研发费用。从今年前三季度数据看，估计今年研发投入不会超过60元。

四、接下来的看点

接下来一段时间主要看的亮点主要是看包括PD1、曲妥珠等重磅产品在欧美市场的批复、销售进展，另外国内新批复的肉毒毒素销售如何。

从三季度数据看，复星医药在经历了疫情的影响后，现在可谓是轻舟已过万重山，已经重新回到增长的道路上了。

从三季度披露的股东持股情况看，社保基金、公募基金又陆续进入到了前10大股东行列。

在目前的估值水平下，综合考虑到复星医药的潜在增长，复星医药的投资价值依旧存在，投资的胜率依然保持在比较高的水平。

（转自：Talk of Carlyler）