伊力特(600197) 淡季蓄势省外市场 看好招商进程

伊力特2024Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.98亿元/0.39亿元/0.34亿元，业绩符合预期。

2024Q2公司高档酒/中档酒/低档酒收入分别为3.00亿元/1.48亿元/0.44亿元(+1.00%/+24.33%/+8.46%)，中档收入占比提升4.01个百分点至30.11%，而高档酒占比下滑4.07个百分点至60.87%，或主因疆内需求承压大环境下，高档酒动销有所下滑。

2024Q2疆内/疆外营收分别为3.27亿元/1.65亿元(-1.14%/31.11%)，其中疆外受益于改革，收入占比提升5.98个百分点至33.58%(上半年四川伊力特实现销售收入4485万元)。2024Q2公司批发代理/直销(含团购)/线上销售收入分别为3.97亿元/0.72亿元/0.24亿元(+5.78%/+25.60%/-3.89%)。截至2024Q2末，酒类经销商分别74家(同比+8家)，疆内/外60/14家(同比+8/不变)，四川酒类销售公司合作经销商139家。

2024Q2公司毛利率/净利率较上年同期变动+6.13/+2.27个百分点至48.23%/8.04%，毛利率上行或主因结构提升，净利率提升幅度略低主因费用率提升：2024Q2销售费用率/管理费用率(包含研发费用)/财务费用率同比变动+5.00/-0.28/+0.25个百分点至17.92%/5.16%/0.26%。2024Q2经营性现金流为-1.74亿元;2024Q2末合同负债环比/同比变动-0.30/+0.06亿元至0.62亿元。

在新销售负责人带领下，改革决心坚定，新营销战略有望开启，期待改革带来边际变化。考虑到白酒行业表现略低于预期，我们适度下调盈利预测，预计2024年-2026年归母净利润分别为3.85亿元/4.41亿元/5.10亿元(前值4.50亿元/5.74亿元/7.37亿元)，维持“买入”评级。