伊力特三季度报：比净利降43%更可怕！存货22亿，应收账款激增14倍

伊力特(600197)10 月 27 日晚间交出的 2025 年三季报，字里行间都是焦灼。前三季度 12.99 亿元的营收同比跌去 21.46%，1.37 亿元归母净利润更是骤降 43.06%，而经营活动现金流净额 - 2.74 亿元的数字，较去年同期的下滑幅度竟高达 1241.37%，相当于一年间 “造血” 能力蒸发超 12 倍。

更刺眼的是第三季度的单季表现：2.29 亿元营收同比下滑 29.44%，净利润直接从去年同期的 4323 万元盈利转为亏损 2529.68 万元，扣非净利润也同步由盈转亏，亏损额达 915.61 万元，两项核心盈利指标的同比降幅均超 120%。这场业绩滑坡并非突如其来，早在 2024 年，公司 22.03 亿元营收已出现 1.27% 的微降，净利润 2.86 亿元的跌幅更是扩大至 15.91%，如今的颓势不过是危机的集中爆发。

伊力特将部分责任归于一笔特殊支出：7-9 月，全资子公司销售公司对 2021-2023 年购入的白酒包装物进行纳税更正，以视同销售给母公司的方式补税，直接导致 1.18 亿元计入营业外支出，形成大额非经常性损益。但剥离这笔一次性影响，市场终端的疲软才是更致命的硬伤。今年前三季度，高档酒 9.51 亿元收入降 15.02%，中档酒 2.43 亿元收入跌 39.09%，低档酒 8124.47 万元收入下滑 29.68%，从百元内的光瓶酒到数百元的核心单品，全价格带集体失速。这种全线溃败在区域市场上表现得更为极致：疆内 10.71 亿元收入仅降 12.66%，而疆外市场直接从 4.08 亿元腰斩至 2.04 亿元，49.88% 的降幅意味着其多年的省外扩张努力近乎归零。

渠道数据更暴露了根基的松动。前三季度酒类经销商仅 57 家，其中疆外仅 9 家，即便算上四川销售公司的 354 家合作商，真正能支撑全国市场的有效渠道仍严重不足。对比上半年数据，批发代理渠道 7.74 亿元收入同比锐减 36.91%，少赚 3.58 亿元，而占比不足三成的直销渠道虽增长 29.5%，却根本无力填补主力渠道的窟窿。更令人担忧的是资金链状况：截至三季度末，每股经营现金流 - 0.5798 元，较去年同期的 0.0509 元由正转负，叠加 22.56 亿元存货占总资产 40.94%、应收账款激增 1468.57% 的压力，短期偿债风险已悄然攀升。

放在行业坐标系中看，伊力特的困境既是个体问题，也折射出区域酒企的集体焦虑。2025 年三季度白酒行业整体动销下滑 20%+，中秋国庆双节表现未见起色，但头部酒企仍能维持 80%+ 的回款进度，而口子窖、水井坊等区域同行虽有下滑，却鲜见像伊力特这样的 “全线下滑” 态势。更值得警惕的是，公司已陷入 “目标 - 落空” 的恶性循环：2022-2024 年营收目标连续未达成，2025 年 23 亿元营收目标如今仅完成 56.48%，距离 4.05 亿元利润总额目标更是相去甚远。

面对危局，伊力特并非无动于衷：提出 “8+1” 核心市场战略，以成都为枢纽攻坚西安、兰州;聚焦伊力王酒打造次高端标杆，同时布局光瓶酒下沉市场;尝试 “直营 + 合伙人” 新模式盘活渠道。但在行业加速出清的当下，这些举措能否见效仍是未知数。毕竟当汾酒、古井贡酒等同行已在精细化运营上深耕多年，仅凭渠道改革和产品调整，恐怕难以在短期内扭转 49.88% 的疆外滑坡颓势。

10 月 27 日财报发布当日，伊力特股价收于 15.13 元，总市值 71.59 亿元，PS、PE 分别为 3.345、22.0195 倍。对于这家承载着兵团文化记忆的白酒老兵而言，接下来的四季度不仅要冲刺业绩，更要回答一个关键问题：在行业存量竞争的绞杀中，究竟靠什么守住基本盘?

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