【德邦食饮】金种子酒：营收业绩不及预期，基本面改善仍需时间
（来源：德邦证券研究）
核心观点
事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入8.06亿元，同比下降24.90%；实现归母净利润-9952.60万元，上年同期为-3485.94万元；实现扣非归母净利润-1.11亿元，上年同期为-4860.63万元。根据计算，2024Q3实现营业收入1.39亿元，同比下降54.41%；实现归母净利润-1.11亿元，上年同期为295.53万元；实现扣非归母净利润-1.15亿元，上年同期为-598.61万元。
白酒营收大幅下滑，低端酒下滑较明显。2024Q3实现营业收入1.39亿元，同比减少54.41%，公司停止药业销售业务导致非酒业务营业收入下滑较大，同比下降63%，白酒业务也有较大下滑，24Q3高端酒/中端酒/低端酒分别实现营收0.11/0.31/0.59亿元，分别同比下降27%/43%/56%，营收占比较高的低端酒下滑较大，目前很多酒企都在大众价位下沉操作，金种子受到一定的挑战，终端出货相比上年同期受到一定影响。馥合香为主的中高端酒表现略好于整体。分渠道看，省内/省外分别同比下滑51%/46%，下滑幅度基本一致。第三季度省内经销商数净减少16个，省外经销商数净增加13个。
营收受损导致盈利能力下降。24Q3公司毛利率下降34.4pct至15.7%，销售费用率/管理费用率/税金及附加比率分别同比提升28.6/3.8/9.6pct，营收下滑是期间费用率提升的原因之一，24Q3销售费用绝对额0.79亿元，处于近几年较高水平，我们认为行业调整期马太效应加剧，新品培育期费用投入也有一定压力。综合影响下，24Q3亏损1.1亿元。
投资建议：结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为9.7/10.4/12.5亿元，同比增速为-34.3%/+7.8%/19.7%，归母净利润分别为-1.4/0.1/0.8亿元，同比增速为-547.6% /107.9%/644.8%，建议关注。
风险提示：省内市场竞争加剧；新品开拓不及预期；改革效果不及预期
证券研究报告：《金种子酒（600199.SH）：营收业绩不及预期，基本面改善仍需时间》
对外发布时间：2024年10月28日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
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分析师：熊鹏
分析师执业编号：S0120522120002
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分析师：尤诗超
分析师执业编号：S0120524070004
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德邦食饮熊鹏团队
熊鹏（S0120522120002）：德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士。全面负责食品饮料行业各板块的研究，7年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。曾任职于西部证券、国信证券、安信证券等，2022年12月加入德邦证券研究所。
杨良俊：7年白酒营销咨询经历，曾深入对接老白干酒、五粮液、洋河股份等多家上市公司，擅长区域调研、产业规律研究、企业发展判断。2021年9月加入德邦证券研究所。
韦香怡（S0120522080002）：食品饮料行业分析师，南洋理工大学硕士。主要负责大众品研究，曾任职于东兴研究所，2022年加入德邦研究所。
尤诗超（S0120524070004）：食品饮料行业研究员，中国科学技术大学硕士，2022年7月加入德邦证券研究所。
黄欣培:食品饮料行业研究员，杜伦大学硕士。主要覆盖休闲零食、餐饮供应链板块，2年大众品研究经验，曾任职于西部证券研究所，2024年7月加入德邦证券研究所。
徐荟：食品饮料行业助理研究员，香港大学硕士，2023年7月加入德邦证券研究所。
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