【上证美护】周观点：珀莱雅彰显龙头优势，江苏吴中艾塑菲快速放量

珀莱雅：业绩超预期，彰显龙头优势

24H1公司实现营收50.01亿元，同比+37.90%；归母净利润7.02亿元，同比+40.48%。24Q2公司营收28.20亿元，同比+40.59%，归母净利润3.99亿元，同比+36.84%。分渠道，24H1线上营收46.80亿元，同比+40.52%，占主营收入比重达到93.69%；线下营收3.14亿元，同比+8.85%。分品牌，24H1主品牌珀莱雅实现营收39.81亿元，同比+37.67%，公司坚持深耕“大单品策略”；彩棠营收5.82亿元，同比+40.57%，公司持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道，新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫（混合肌）、干皮粉霜、争青唇冻等单品；OR营收1.38亿元，同比+41.91%，深化品牌“亚洲头皮健康养护专家”心智；悦芙媞营收1.61亿元，同比+22.35%，持续深化“油皮护肤专家”的品牌认知。

江苏吴中：艾塑菲快速放量，看好医美业务增长

24H1实现营收12.07亿元，同比+9.62%，归母净利润0.24亿元，同比-10.75%，扣非归母净利润0.11亿元，同比+417.83%。公司聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲于2024年4月正式上市销售并实现快速放量。2024H1公司医美生科业务累计实现主营业务收入0.80亿元，同比+2694.30%，医美生科业务主营业务毛利0.66亿元，毛利率达到82.89%。此外公司正在高效推进注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液的临床注册工作，以及重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发工作。公司医药业务抓住了部分省级联盟集采等市场机遇，全年销售指标完成良好。24H1公司医药业务累计实现主营业务收入8.57亿元（其中医药工业3.20亿元，医药商业5.37亿元），同比-6.26%。

丸美股份：双品牌持续发力，线上转型成果逐渐显现

24H1实现营业收入13.52亿元，同比+27.65%；归母净利润1.77亿元，同比+35.09%。24Q2实现营收6.91亿元，同比+18.58%；归母净利润0.66亿元，同比+26.71%。

分品牌，主品牌丸美实现营收9.3亿元，同比+25.87%，主要是丸美天猫旗舰店同比+34.29%、丸美抖快同比+30.05%；公司结合重要的营销节点，保有节奏铺排各项营销活动，情感传播、文化传播和科学传播有序推进。第二品牌PL恋火实现营收4.17亿元，同比+35.83%；持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，并稳步推进品牌建设；上半年通过限定版加强与用户的情感联结。

分渠道，24H1公司线上渠道实现营收11.39 亿元，同比+34.85%，线上主营业务收入占比84.34%，公司多平台并举，同步推进，进一步深化平台精细化运营和协同联动。线下渠道实现营收2.12 亿元，同比下降1.16%，线下主营业务收入占比15.66%，线下第二季度表现未及预期；公司坚定深化分渠分品策略，上半年推出全新升级的弹力蛋白系列新品，成功实现线下产品金字塔的构建；并且坚决维护市场秩序和价格规范，将防窜与控价升级为一把手工程。

贝泰妮：业绩稳健，积极拓展多品牌多渠道

24H1公司实现营收28.05亿元，同比+18.45%；归母净利润4.84亿元，同比+7.50%。24Q2实现营收17.08亿元，同比+13.51%；归母净利润3.07亿元，同比+5.20%。

分品牌，主品牌薇诺娜营收23.89亿元，同比+5.69%；2024年2月，公司正式推出第二代“薇诺娜舒敏保湿特护霜”，从成分、科技、质地和包装四大维度进行了全面升级，并且推出了「时光防晒」系列新品发布、“311次抛”精华，丰富公司产品品类。薇诺娜宝贝营收1.01亿元，同比+39.68%，2024年5月，“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”品牌针对儿童市场发布的“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”。瑷科缦营收0.27亿元，同比+64.98%。

分渠道，24H1公司线上营收18.52亿元，同比+16.83%，占主营业务的比重为66.35%。其中阿里系营收8.59亿元，同比+8.94%；抖音系营收3.80亿元，同比+43.03%；京东系营收2.08亿元，同比+56.07%；唯品会1.50亿元，同比-5.68%。OMO渠道2.12亿元，同比+23.64%，占主营收入比重7.59%。其中，公司自建的“薇诺娜专柜服务平台”店铺营业收入1.82元，同比增长约15.32%，约占主营业务收入6.51%。线下渠道7.27亿元，同比+20.99%，占主营收入比重26.06%。OTC分销渠道销售模式实现营收3.55亿元，约占主营业务收入12.71%，同比增长约20.01%。

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风险提示

消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业政策监管趋严；新品推出不及预期；第三方数据统计口径差异风险等。

报告名称：《珀莱雅彰显龙头优势，江苏吴中艾塑菲快速放量》

分析师：梁瑞

SAC编号：S0870523110001

研报发布日期：2024年9月1日

发布机构：上海证券有限责任公司

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