【东北医药刘宇腾】羚锐制药（600285）动态点评：利润增速超预期，品牌价值持续增长

公司近日发布2024年半年报：24H1实现营业收入19.06亿（YoY+12.07%），归母净利润4.13亿（YoY+30.3%），扣非归母净利润3.94亿（YoY+30.82%）。其中：24Q2实现营收入9.97亿（YoY+9.31%），归母净利润2.23亿（YoY+28.9%），扣非净利润2.13亿（YoY+30.2%）。

点评：

销售效率提升，智能化转型成效显现。①2024上本年费用率大幅下降，销售费用率44.85%(-1.69pct)，管理费用率4.39%(-0.57pct)，研发费用率2.48%(-0.07pct)，毛利率76.04%(+0.72pct)，净利率21.67%(+3.03pct)。②单Q2销售费用率44.21%(-1.30pct)，管理费用率4.89%(-0.51pct)，研发费用率2.69%(+0.27pct)，毛利率76.45%(+2.18pct)，净利率22.35%(+3.39pct)。公司不断优化营销队伍配置，通过信息化赋能，推进体系整合化和管理精细化。通过智能制造转型，运用“智能排产”、“智能在线检测”、“智能仓储”、“数字基础设施集成”等智能化场景，实现了从中药原料提取、精制到制剂的全过程自动化、信息化。管理效率和成本控制水平有了进一步提高。

多品牌战略与品牌价值持续增长。公司依托“羚锐”超30年的品牌历史，在确立母品牌核心价值及定位的前提下，持续规范品牌管理，着力打造“小羚羊”“两只老虎”多个细分领域品牌，从骨健康领域拓展至儿童健康等，不断塑造与业务体量、行业规模相匹配的标杆品牌，使各品牌在品牌定位、消费群体需求上形成良好的互补性。随着“1+N”品牌战略的实施，“两只老虎”品牌形象深入人心，“小羚羊”等品牌逐步壮大，整体品牌价值得到快速提升，品牌红利在逐步释放。

盈利预测及投资建议：公司为国内知名中药制药公司，我们预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.14、48.93亿，同比增速分别为14.45%、13.83%、13.42%，归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿，同比增速分别为24.42%、17.31%、17.08%，对应当前股价PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：医保政策变动风险；竞争加剧风险；盈利不及预期风险。