东海研究 | 羚锐制药（600285）：业绩基本平稳，经营效率提升

（来源：东海研究）

证券分析师：

杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

邮箱：dyh@longone.com.cn

// 报告摘要 //

公司业绩基本平稳。2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%），经营性现金流净额7.23亿元（同比+103.42%）；其中，Q2单季度营业收入10.22亿元（同比-5.24%），归母净利润2.49亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润2.37亿元（同比-0.52%）。公司2026年H1销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct）。公司上半年业绩整体平稳，Q2业绩略低于预期，预计主要受到核心产品基数较高，市场竞争加剧等多因素影响。

持续丰富产品管线，提升市场竞争力。报告期内，公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元。必立汀？苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表，有效提升了产品的行业影响力与临床认可度；锐枢安？芬太尼透皮贴剂入选NCCN临床实践指南：成人癌痛（V1.2026版）；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，进一步夯实公司在相关领域的竞争优势。报告期内，公司持续丰富产品管线，提升品牌知名度，积极拓展销售渠道，市场竞争力稳步提升。

期间费用下降，经营效率提升。报告期内，公司销售费用率为45.88%（同比-1.49pct），管理费用率为3.60%（同比-1.48pct）,研发费用率为2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为-0.33%（同比-0.13pct）。公司持续提升经营效率，四项费用率皆有下降，整体经营质量稳步提升。

投资建议：公司业绩基本平稳，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。公司持续丰富产品管线，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险等。

// 报告信息 //

证券研究报告：《羚锐制药（600285）：业绩基本平稳，经营效率提升——公司简评报告》

对外发布时间：2026年08月21日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%

增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间

中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间

减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间

卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。