广汇汽车退市风波，“毁灭你，与你何干”！

时代的尘埃，不仅落在人的身上是一座山，当落在公司身上时，也如《三体》一书中，三体探测器“水滴”在消灭人类太空舰队时那样——“毁灭你，与你何干”。

广汇汽车，曾经是一家市值超过千亿元的汽车经销商龙头，面对新能源汽车变局和经销商格局的变化，现如今却面临市值跌至65亿，股价小于面值，已经接近A股面值退市的地步。广汇汽车的“面值退市”是A股的首例，所以这不是一次简单的可能退市的案例，还是一次反应资本市场变化的风向标。

尤其是该公司表面上无重大违规行为，且年初仍能实现近亿元的盈利，但行业的剧烈变化、股价的持续下跌却成为其无法承受之重。

尤其是当下我国汽车市场正呈现出决定未来几十年命运的大变局时刻。一方面，汽车价格战愈演愈烈，车企之间的竞争日趋激烈；另一方面，传统经销商在汽车销售模式的改变和日益被压缩的利润率面前正经历着生死存亡的考验。谁能笑道最后，谁将死在黎明前都是行业的未知数。

回顾过去20年，中国车市历经数次行业风波，但此次的冲击无疑是最为严重的。广汇汽车作为行业龙头，其退市边缘的处境无疑引发了对于4S店模式未来发展的担忧。在当前行业剧烈震荡的背景下，广汇汽车或许并非唯一深受其害的经销商集团。

01高楼起、楼塌了

公开资料显示，广汇汽车自1999年成立以来，由广汇集团董事长也是“新疆首富”的孙广信担任实际控制人。在2011年，广汇汽车首次超越“4S店之王”庞大汽车，成为中国汽车经销商百强排行榜的首位，此时正值中国汽车市场进入黄金时期，尤其是经销商在德系、日系车的推动下在全国市场赚的盆满钵满。

2015年6月，广汇汽车通过借壳美罗药业成功登陆A股市场，成为孙广信旗下的第二家上市公司，这标志着其正式进入资本市场，此时，正值中国汽车市场，尤其是合资车的上升时期，处于对汽车销售渠道的自信，广汇汽车并开始了一系列的全国扩张计划。

广汇汽车销售的产品早期以丰田、本田、通用等主流中端品牌为主，为了扩大在中高端市场的影响力，2016年，广汇汽车通过增发股票，获得近三百亿资金收购了宝信汽车、大连尊荣、深圳鹏峰等同行业企业，至此广汇汽车成功进军豪华及超豪华汽车市场，并同时布局乘用车融资租赁及二手车市场。

人总是困在自己曾经的成功经验中，此时在孙广信过去的三十多年里，其凭借其超前的商业洞察力和胆识，成功涉足新疆娱乐、地产、能源、物流等多个行业，并逐渐形成了一定的市场垄断地位。所以，他也想在汽车经销商渠道这一赛道中成长为巨头，但是此前成功的经验，却为当下企业的节节败退买下来伏笔。

2017年，广汇汽车斥资数亿元收购了江浙地区的六家汽车服务公司，2018年2月，广汇汽车又进一步入股国内知名的汽车垂直门户网站爱卡汽车网，同年8月，又花费超过十亿元收购了庞大集团旗下的五家公司。

从借壳上市后的三年当中，广汇汽车凭借几次增发，在资本市场抽水近400亿给自己的汽车经销商业帝国的扩张提供燃料。

在经历了一系列大举并购后，广汇汽车虽然成为中国最大的汽车经销商集团，但其营业规模自2016年突破千亿后，也长期维持在这一量级。

但汽车经销商面临的市场基础也就是在这个时候发生了变化，中国数十年如一日的新能源产业布局在这个时候已经到了临门一脚的时候，若国产新能源汽车爆发，传统依赖于合资车的经销商体系还能不能持续过上好日子就成了一个未知数。

2018年，新能源汽车正式崛起，尤其是以“蔚小理”为代表的造车新势力采取了直营模式，这对广汇汽车传统的4S店经销商模式造成了严重冲击。

而此时无法快速转向的经销商渠道只能深陷“油电之争”中，不得不面对愈演愈烈的汽车价格竞争，这进一步压缩了广汇汽车的利润空间。2017年，广汇汽车实现归母净利润的巅峰，达到38.8亿元，但自2018年起，公司业绩开始回落，至2020年，归母净利润连续下滑，分别实现32.57亿元、26.01亿元和15.16亿元。

也就是说，资本市场的并购在汽车行业发生大变局时期并给广汇汽车未带来预期的效果，反而增加了企业的债务负担。

财报显示，广汇汽车2023年的营收为1379.98亿元，资产负债率高达63.97%，看似负债率还不高。自2015年至今，广汇汽车的资产负债率一直维持在60%以上，尤其是2017年至今，其销售净利率最高仅达到2.8%。截至2024年一季度末，公司总负债为692.54亿元，其中短期借款高达304.63亿元，而货币资金仅为83.36亿元。另外一方，其资产当中很大一部分都是收购而来的商誉和无形资产，其实际的资产负债率远不止表面上那些。

面对新能源汽车渗透率的不断提高，而广汇汽车的新能源及自主品牌门店数量又相对较少，仅占总数不到十分之一，这在一定程度上限制了其在新能源汽车市场的竞争力。到了2024年，由于车圈价格战进入白热化状态，广汇汽车也相继被曝出拖欠工资、车主提车难等问题。

尽管一季度广汇汽车实现了净利润7094.05万元，但根据其最新披露的预告，预计上半年将净亏损5.83亿元至6.99亿元。

02起风了

自从广汇汽车6月20日跌破面值以来，广汇汽车也实施了一系列自救措施，其中涉及实际控制权的紧急筹划和变更，并已获得控制权认购关联方的收购意向金和《战略合作协议》的签署。但此时是屋漏偏逢连夜雨，这一个月时间又恰逢A股连连下跌时期，投资者用脚投票，使广汇汽车的自救变得愈加困难。

为了自救，广汇汽车的母公司广汇集团已将约36亿股的广汇汽车股权进行质押，占据其持股比例的82.09%，占总股本的43.81%。

针对此情况，广汇集团与金正科技于7月11日签署了《股权合作框架协议书》。根据协议，广汇集团需在2024年12月19日之后，将其持有的广汇汽车24.5%的股份，即20.3亿股，转让给金正科技。然而，目前广汇集团所持有的股份尚不足以完成此项转让。这时候只能寄托于大股东孙广信的出手。

但是孙广信的广汇集团旗下资产也好到哪去，例如广汇物流也面临类似的质押情况，截至2024年6月19日，广汇集团持有广汇物流约5亿股，占总股本的44%，其中已累计质押4.3亿股，质押比例达到79%。

由此可见，广汇集团董事长孙广信的资金压力显著。然而，对于广汇汽车而言，当前所采取的措施似乎难以扭转其即将退市的命运。

随着广汇汽车面临面值退市，其与金正科技之间的交易是否继续也充满了不确定性。大股东的具体意图难以明确，但对于广汇汽车的10万股东而言，这无疑是一个令人沮丧的消息。截至一季度末，广汇汽车的股东人数达10.65万户，人均持股金额达到11.58万元。若大股东再不能拿出资金盘活公司，那退市将是必然的。

“毁灭你，与你何干”，传统的4S店靠合资车攻城略地，赚的盆满钵满，在温水煮青蛙中传统汽车经销商面对新能源的攻势也一点点被时代所大浪淘沙。

不光是广汇汽车，近年来，“4S店倒闭”等新闻屡见不鲜：2023年初，浙江中通集团宣告破产，其运营的19家4S店全面关闭。同年6月30日，曾被誉为“4S店领军者”的庞大集团，其股票被摘牌，公司正式退出资本市场。至2024年初，广东永奥投资集团有限公司遭遇经营困境，据中国经营报报道，其旗下80余家4S店被查封，包括问界、埃安、路特斯、领克等品牌门店均在一夜之间关闭，部分店面资产被银行紧急查封并转移。2024年5月底，保时捷经销商群体更是出现集体抗议主机厂商的现象。

显然，汽车经销商曾经的轻松盈利时代已不复存在。据数据显示，今年上半年约10%的经销商业绩完成率未达五成。随着汽车行业的大幅度调整，虽然我国汽车市场整体产销突破3000万辆，但直接面对消费市场的汽车经销商仍面临重重困难。

所以曾经经销商的辉煌并非源于个体卓越，更多是时代的赋予；随着时代的变迁，经销商间的竞争愈发激烈，淘汰赛进入更为残酷的阶段。

现在我国的汽车市场和汽车工业即将迎来全新时代，新能源汽车正在快速崛起，市场在技术、成本、资金、用户等多个方面竞争激烈。作为汽车产业链末端的经销商，无疑成为这场竞争中最为激烈的参与者之一。

庞大集团的退市已给整个行业敲响了警钟，在利润微薄的汽车产业链下游，生存难度进一步加大。若企业财务状况混乱，如广汇汽车般，恐将面临资本和市场的双重淘汰。