广汇汽车再遭自律处分，警告背后隐藏偿债危机
曾是中国最大汽车经销商的广汇汽车，如今在债务漩涡中越陷越深。
中国银行间市场交易商协会近日发布自律处分信息，对广汇汽车服务集团股份公司（以下简称“广汇汽车”）予以警告，责令其针对本次事件中暴露出的债务融资工具信息披露问题进行全面深入的整改。
作为非金融企业债务融资工具信用增进机构，广汇汽车一是未按期披露2024年年度报告、2025年半年度报告；二是未及时披露可能影响信用增进能力的重大事项。
同期，广汇汽车的控股股东——新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司也因未按期披露2024年年度报告及2025年第一季度财务报表、2025年半年度报告而受到警告处分。
信息披露违规的背后
交易商协会的处分决定显示，广汇汽车作为信用增进机构，未能履行最基本的信息披露义务。
这家曾经的汽车经销商巨头不仅未按期披露2024年年度报告和2025年半年度报告，还未及时披露可能影响信用增进能力的重大事项。
实际上，这并非广汇汽车首次因信息披露问题受到自律处分。
2025年9月8日，广汇汽车服务有限责任公司（广汇汽车的全资子公司）就曾因类似问题被交易商协会警告。
当时，该公司的违规行为包括“未按期披露2024年年度报告”和“未及时披露违约处置进展、债务违约及投资人保护条款触发执行情况”。
广汇汽车曾是中国汽车经销商行业的龙头企业。
根据2024年中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜，广汇汽车在2023年共实现汽车销售71.35万辆，在全国各大汽车经销商中排名第一。
2023年广汇汽车总营业收入达1379亿元，仅次于中升控股的1792.9亿元，排名全国第二。
然而就是这样一家行业巨头，却最终走上了退市之路。
2024年6月20日至2024年7月17日，广汇汽车连续20个交易日的每日收盘价均低于1元，根据《上交所股票上市规则》相关规定，公司股票及可转换公司债券触及终止上市条件。
2024年8月21日，公司收到上交所出具的自律监管决定书，决定终止公司股票及可转换公司债券上市。
面对面值退市风险，广汇汽车曾推动多番“自救”操作。
2024年7月，广汇汽车紧急筹划实控权变更事宜，控股股东广汇集团与金正科技签署框架协议，拟通过股权转让，让渡上市公司控制权。
根据协议，在2024年12月19日后，广汇集团将其所持广汇汽车24.5%股份转让与金正科技。
为展示诚意，金正科技在签订协议次日给出了1亿元意向金。
公布协议转让后，广汇汽车股价连续收出两个涨停，但股价仍仅为0.96元/股。
这些努力最终未能扭转退市命运，广汇汽车成为史上锁定面值退市时，市值最高的公司——截至2024年7月15日其市值仍高达80亿元。
违约事件接连发生
退市不过是广汇汽车困境的冰山一角，更严重的是其日益恶化的债务问题。
2025年2月7日，广汇汽车全资子公司广汇汽车服务有限责任公司发行的“24广汇汽车PPN001”发生违约，未能按期偿付回售本金及利息。
该债券发行总额10亿元，应付本息金额达10.78亿元。
根据发行条款，广汇汽车服务集团股份公司为本期定向债务融资工具承担全额不可撤销连带责任保证担保。
然而，在债券违约后，广汇汽车服务集团股份公司表示“因近期流动性紧张，目前无法代偿”。
这一违约事件引发了连锁反应。
2025年2月21日，“H21汽车1”和“H23汽车1”两期公司债券本息兑付违约，金额分别为5.05亿元和5.34亿元。
这些违约又触发了“24广汇汽车PPN002”的交叉保护条款，但发行人未披露交叉保护条款的触发和执行情况。
此外，广汇汽车还在相关公告中坦承了公司面临的严峻流动性挑战。
公司表示，“目前受限货币资金规模较大，未受限货币资金余额无法覆盖‘汇车退债’剩余票面总金额”。
同时，公司警告称，如“汇车退债”触发回售条款，“公司存在因流动资金不足无法兑付回售本息进而引起债务违约的风险”。
在进入退市板块后，汇车退债的转让价格多次出现大涨大跌的情形。
2025年2月10日，汇车退债的转让价格大跌11.27%，报37.27元/张，反映出市场对该债券偿还能力的极度担忧。
广汇汽车的危机不仅源于自身经营问题，也与整个汽车销售行业的变革密切相关。
近年来，随着新能源汽车的迅速崛起，汽车销售的游戏规则发生了根本性变化。
以特斯拉和“蔚小理”为代表的新能源汽车品牌，构建了直销模式，直接给传统的代理经销模式造成打击。
在这场转型中，汽车销售从过去的分销开始走向直销，从三方渠道转向直营门店，从偏远郊区的4S店走向城市CBD的商业中心。
这种转变对传统经销商造成了巨大冲击。2022年，广汇汽车实现营业收入约1335.44亿元，比上年减少了约248.93亿元，同比下降15.71%，这是广汇汽车营收的连续第三年下滑。
同期，广汇汽车的净利润亏损达27.19亿元，相较于上年还有20.46亿元的净利润，减少了约47.65亿元，同比降幅达232.89%，这也是广汇汽车自上市以来的首度净利润亏损。
分析广汇汽车的业务结构，可以发现其“大而不强”的经营特点。
2022年，广汇汽车主营的整车销售业务实现营收约1152.11亿元，虽占总营收的86.27%，但其毛利率仅有0.44%。
相比之下，维修服务业务毛利率有31.72%，佣金代理、汽车租赁及其他业务的毛利水平也较高，但这些高毛利业务的规模却不到总营收的5%。
这种业务营收高度集中的结构，使广汇汽车难以抵御行业风浪，也解释了为什么公司在行业转型期显得如此脆弱。