安琪酵母去年增收不增利，糖蜜涨价压力未缓解

转自：界面新闻

3月18日，安琪酵母发布2023年年报，公司实现营业收入135.81亿元，同比上升5.74%；实现归母净利润12.7亿元，同比下滑3.86%。

虽然安琪酵母营业收入连年增长，自2021年至2023年，营收增幅分别为19.5%、20.31%和5.74%。但自2020年安琪酵母净利润达到13.72亿元后，之后三年再也没能达到2020年的水平，目前来看，安琪酵母的盈利难题依然未解。

安琪酵母主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的开发、生产和经营。

分产品来看，2023年公司主营业务中，酵母及深加工产品收入95.05亿元，同比增长5.38%，占营业收入的69.99%；制糖产品收入17.11亿元，同比下降3.15%，占营业收入的12.60%；包装类产品收入4.21亿元，同比下降11.88%，占营业收入的3.10%。

去年，安琪酵母国际市场增长速度高于国内市场，这也是首次国内市场增速出现下滑。2023年，国内市场实现主营业务收入87.61亿元，同比下降1.2%；国际市场实现主营业务收入47.86亿元，同比增长21.99%。

国际市场的高速增长与安琪酵母近年来加速出海的策略有关。自2000年于上交所上市后，安琪酵母便开始了出海计划。

截至2023年，安琪酵母的经销商同比增加3324家至22353家，其中国内同比增加2727家至16986家，国外同比增加575家至5367家。

除了渠道建设外，安琪酵母还积极在海外设厂，根据公司2023年年报，公司在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地，其中11个位于国内，2个位于海外。

安琪酵母加速出海，一方面与其在国内市场增速放缓有关。资料显示，目前安琪酵母在国内市场占比已超过了55%。另一方面，加速出海，并在海外设厂还可以帮助安琪酵母对冲上游糖蜜价格上涨的压力。

目前，酵母及深加工产品是安琪酵母的核心产品，根据2023年财报来看，营收占比近7成。而酵母生产成本中糖蜜的占比达59.94%，是影响安琪酵母盈利能力的关键。

但糖蜜作为制糖工业的副产品具有较强的周期性，从2008年到2020年年底，糖蜜的价格波动在600-1200元/吨，常年均价在800元/吨。可是从2021年开始，糖蜜的价格就突破了前高，此后价格就一直居高不下。

中原证券研报指出，糖蜜的下游应用领域扩大，市场需求增加推升了糖蜜的价格中枢上移。国内的糖蜜资源相对国外更为紧张，目前的酵母生产规模下国内糖蜜价格已经系统性上行，已经很难回到800元左右的吨价水平。

而糖蜜价格高涨的同时，安琪酵母也开启了产能扩张，从2020年到2023年，安琪产能扩张10万吨，对应糖蜜需求增加50万吨。这也加大了安琪酵母的成本压力，2023年，酵母及深加工产品的成本同比增长6.96%，其中原材料方面成本较2022年上涨7.6%。

成本压力之下，该产品毛利率便迅速下滑。2019年时，酵母及深加工产品的毛利率曾高达40.92%，到了2023年该产品的毛利率为30.65%。

不过，根据国海证券研报显示，受益于海外糖蜜成本优势毛利率同比+4.86pct，埃及工厂利润达2.1 亿元，同比高增45%。

中原证券研报也指出，相较于国内，海外的糖蜜资源丰富，非洲、拉美、俄罗斯等广大区域均具备糖蜜产出能力。目前海外的糖蜜价格在有的区域波动大，在有的区域较为平稳，区域特征明显：埃及与欧洲地缘接近，商品价格联动密切，因而糖蜜价格随着欧洲商品价格上升而上升；土耳其虽然与欧洲接壤，但是由于与俄罗斯的贸易关系保持较好，所以糖蜜价格较为稳定；拉美地区与大陆相隔较远，故糖蜜价格较低且稳定。

除在国外设厂外，近年来，安琪酵母还正通过新疆、云南子公司正在进行水解糖项目以降低成本，减少对外部糖蜜的依赖。

安琪酵母计划2024年实现营业收入156.69亿元，同比增长15.37%；归母净利润13.69亿元，同比增长7.8%，并表示计划完成可能受销售不及计划、汇率波动和糖蜜价格波动等三方面影响。

值得一提的是，安琪酵母子公司宏裕包材转战北交所于2023年成功上市，成为湖北省“A拆北”第一股。与安琪酵母发布年报同日，宏裕包材也披露了上市后首份年报。2023年度，公司实现营收6.51亿元，同比下降4.90%，归母净利润为3315万元，同比下降30.38%。

文章来源：界面新闻

作者：谢小丹