安琪酵母 | 点评：收入修复超预期，盈利能力有待改善（国金食饮刘宸倩）

（来源：市场投研资讯）

10月30日公司发布三季报，24Q1-Q3实现营收109.12亿元，同比+13.5%；实现归母净利润9.53亿元，同比+4.2%；扣非归母净利润8.39亿元，同比+3.4%。其中，24Q3实现营收37.38亿元，同比+27.1%；实现归母净利润2.62亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+22.7%。

酵母主业显著修复，海外维持高增长。1）24Q3酵母及深加工实现收入25.92亿元，同比+17.8%。Q3制糖/包装/其他业务同比+5.5%/+16.3%/77.3%，其他贸易类业务显著增厚收入。2）24Q3国内/国外销售收入22.69/14.33亿元，分别同比+20.7%/+30.2%，国内提速系主业修复+其他贸易类产品高增。国外延续高增长趋势，国外延续高增长系公司加快海外重点市场销售人员本土化及营销网络搭建。

利润率降至历史低点，期待新榨季改善。1）24Q3毛利率21.35%，同比-3.6pct，毛利率同比明显下降系产品结构改变及海运费大幅上涨。2）24Q3销售/管理/研发费用率同比-0.1/-0.9/-1.2pct，研发费率优化较为明显，系规模效应体现。3）24Q3收到政府补助0.28亿元，同比-45.4%。综上24Q3净利率7.0%，同比-1.3pct。

看好公司海外产能扩张，利润弹性兑现。国内烘焙面食、YE业务有望持续复苏，海外印尼已在规划产能，海外市场供需有望得到平衡和改善，看好25年公司收入维持双位数增长。利润端，新榨季糖蜜成本有望下行、海运费有望高位回落，我们预计25年盈利能力具备较大改善空间。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

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证券研究报告：《安琪酵母|点评：收入修复超预期，盈利能力有待改善》

对外发布时间：2024年10月30日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：陈宇君

SAC执业编号：S1130524070005