国信金属 | 华锡有色中报点评：二季度利润环比明显提升，聚焦资源增储扩产
（来源：刘孟峦有色钢铁研究）
2025年半年报：上半年实现营收27.87亿元，同比+23.66%；实现归母净利3.82亿元，同比+9.49%。其中公司25Q2实现营收15.43亿元，同比+26.64%，环比+23.95%；实现归母净利2.28亿元，同比+7.83%，环比+48.87%；公司25Q2业绩环比有明显提升，主要得益于自产矿销量环比有明显提升。
核心产品产销方面：上半年公司锡精矿产量3273.80吨，同比-6.18%，锡锭产量6147.02吨，同比+19.30%，锡锭销量5781.59吨，同比+7.39%；公司锌精矿产量2.71万吨，同比-1.17%，锌精矿销量1.10万吨，同比-4.67%，锌锭产量1.65万吨，同比+8.47%，锌锭销量1.65万吨，同比+8.06%；公司铅锑精矿产量7845.67吨，同比+4.82%，铅锑精矿销量6824.97吨，同比-8.71%，锑锭产量408吨，锑锭销量170.60吨。
业务利润结构方面：上半年公司锡锭业务实现毛利3.21亿元，占毛利总额31.68%，锑锭和铅锑精矿业务实现毛利4.13亿元，占毛利总额40.73%；锌锭和锌精矿业务实现毛利1.65亿元，占毛利总额16.27%。公司在产矿山以多金属矿山为主，其中锡矿和锑矿利润占比相对较高。
聚焦资源增储，抓实重大项目：公司二一五地质队围绕地质找矿主责主业，积极推进矿山生产探矿和矿区深边部地质找矿勘查工作；其中，佛子矿于2025年4月实现增储，保有铅锌资源矿石储量达1093.3万吨，较2024年末披露的储量增幅达93.59%。公司积极推进项目扩产扩能：①铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目加快推进，于2025年4月实现探转采，采矿证证载规模由原237.6万吨/年提升至350万吨/年；②高峰矿100+105号矿体深部开采工程项目加快推进；③佛子矿2024年成功注入到上市公司，华锡集团承诺佛子公司采矿权2024-2026年累计实现的净利润数不低于1.18亿元，佛子公司于2024年实现净利润为6617.68万元，于2025年上半年实现净利润为3830.07万元，总计完成总业绩承诺的88.54%。
风险提示：项目建设进度不达预期，核心产品销售价格不达预期。
报告正文
公司发布2025年半年报：上半年实现营收27.87亿元，同比+23.66%；实现归母净利润3.82亿元，同比+9.49%；实现扣非净利润3.74亿元，同比+12.65%；实现经营活动产生的现金流量净额5.34亿元，同比-15.85%。其中公司25Q2实现营收15.43亿元，同比+26.64%，环比+23.95%；实现归母净利润2.28亿元，同比+7.83%，环比+48.87%；实现扣非净利润2.25亿元，同比+8.84%，环比+50.63%；公司25Q2业绩环比有明显提升，主要得益于自产矿销量环比有明显提升。
核心产品产销方面：2025年上半年，公司锡精矿产量3273.80吨，同比-6.18%，锡锭产量6147.02吨，同比+19.30%，锡锭销量5781.59吨，同比+7.39%；公司锌精矿产量2.71万吨，同比-1.17%，锌精矿销量1.10万吨，同比-4.67%，锌锭产量1.65万吨，同比+8.47%，锌锭销量1.65万吨，同比+8.06%；公司铅锑精矿产量7845.67吨，同比+4.82%，铅锑精矿销量6824.97吨，同比-8.71%，锑锭产量408吨，锑锭销量170.60吨。展望未来，公司多项扩产工作正同步进行，且集团资产有进一步注入预期，公司核心产品产销规模有望持续提升。
业务利润结构方面：2025年上半年，公司锡锭业务实现毛利3.21亿元，占毛利总额31.68%，锑锭和铅锑精矿业务实现毛利4.13亿元，占毛利总额40.73%；锌锭和锌精矿业务实现毛利1.65亿元，占毛利总额16.27%。公司在产矿山以多金属矿山为主，其中锡矿和锑矿利润占比相对较高，有望充分享受锡价和锑价上涨带来的利润弹性。
财务数据方面：①截止至2025年半年报，公司资产负债率为35.84%；在手货币资金13.55亿元，同比+18.75%；在手存货7.95亿元，同比+51.00%；公司现金流相对宽裕，且存货增加明显；②期间费用方面，公司2025年上半年销售费用约549万元，同比+20.99%，管理费用约1.33亿元，同比+9.45%，研发费用约4275万元，同比+49.37%，财务费用约2001万元，同比+5.43%。
聚焦资源增储，抓实重大项目：公司二一五地质队围绕地质找矿主责主业，积极推进矿山生产探矿和矿区深边部地质找矿勘查工作，截至2025年半年度，铜坑矿、高峰矿、佛子矿保有矿石资源量约8959万吨，保有锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等资源金属量约449.25万吨。其中，佛子矿于2025年4月实现增储，保有铅锌资源矿石储量达1093.3万吨，较2024年末披露的储量增幅达93.59%。公司同时积极推进项目扩产扩能：①铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目加快推进，于2025年4月实现探转采，采矿证证载规模由原237.6万吨/年提升至350万吨/年；②高峰矿100+105号矿体深部开采工程项目加快推进；③佛子矿于2024年成功注入到上市公司，进一步提高公司资产规模和核心竞争力，华锡集团承诺佛子公司采矿权在2024-2026年累计实现的净利润数不低于1.18亿元，佛子公司于2024年实现净利润为6617.68万元，完成总业绩承诺的56.06%，于2025年上半年实现净利润为3830.07万元，总计完成总业绩承诺的88.54%。
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