万华化学收购铜化集团前因、内情 ：60亿锁仓上游磷矿？

21世纪经济报道记者 赵云帆 报道

化工行业的兼并与投资节奏宛若雨后春笋，这次则轮到了“化工茅”万华化学（600309.SH）。

11月7日晚间，万华化学公告，筹划联合关联方收购铜陵化学工业集团有限公司（以下简称：铜化集团）现有股东部分股权后，铜化集团实施公司分立，将化工业务关联公司继续保留在现有公司，将非化工业务关联公司剥离成立单独的公司非化工公司。

万华化学及其关联方可选择以增资、购买股权、换股或其他方式，最终实现持有分立后的铜化集团51%持股并对后者实施控制；同时持有分立后34%非化工公司股份，并对该公司实施一票否决权。

值得注意的是，铜化集团还持有六国化工（600470.SH）和安纳达（002136.SZ）两家公司的实际控制权。这意味着一旦万华化学完成收购，两家公司的实控人也将变为万华化学背后的烟台市国资委。此前两家公司也都在11月5日晚间停牌并披露了控股股东筹划重大事项事宜。

而受此影响，11月8日，六国化工、安纳达均以涨停报收，反倒是万华化学跌4.38%。

21世纪经济报道记者向万华化学发出采访请求，希望进一步了解收购计划细节，但对方表示相关细节已在公告中阐明，后续事项仍在推进讨论中，不便接受采访。

行业人士则告诉记者，万华化学此次收购计划或瞄准了铜化集团的磷矿资源，为其电池正极业务铺平原材料供给。

最高60亿收购

据悉，铜化集团的业务种类包括矿产采选、磷化肥、钛白粉、电池级磷酸铁、磷石膏、过硫酸氧化漂白剂等。

铜化集团控制的两家上市公司方面，安纳达主要从事钛白粉系列产品和磷酸铁系列产品的生产和销售，六国化工则主要从事磷肥、复合肥、尿素、硫酸钾等化肥产品以及精细化工产品的生产与销售。

交易价格方面，根据万华化学公告，分立后的铜化集团和非化工公司的企业股权价值交易上限不超过60亿元。

对此，有知情人士向记者介绍，前述描述是指分立后的两家公司总评估价格不超过60亿元，并非指万华化学收购对价不超过60亿元。

据官网，铜化集团下辖企业除安纳达与六国化工外，还包括硫铁矿企业新桥矿业，铜化有机，以及其他贸易、物流、研究所、房地产开发等分支业务企业。

值得注意的是，评估价格中的交易价格将参考安纳达与六国化工的市场交易价格。而按照公告中交易双方认可的2023年10月31日交易评估基准日期计算，铜化集团分别持有的安纳达与六国化工股权比例为30%和25.46%，两者对应的10月31日市场价格为7.1亿元和6.82亿元，合计达到13.92亿元。

根据万华化学披露的交易安排，原则上收购完成后的安纳达、六国化工都有望并入公司财务报表。

然而近年两家公司的业绩情况都不甚理想。其中安纳达前三季度实现总营收16.37亿元，同比下降17.7%，归属股东净利润9009.07万元，同比下降55.22%；六国化工前三季度营收52.63亿元，同比减少13.99%，归属股东净利润亏损1141.66万元，同比减少105.8%，

不过，万华化学收购铜化集团，或非看中后者经营优势而为之。

加速布局电池正极

在业务协同上，万华化学介绍了本次收购计划的四点收购意图。

首先万华化学将进一步完善上游原料供应链，增强电池业务核心竞争力；其次铜化集团钛白粉在行业处于前十名，该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应；同时，通过本次重组，万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步保障磷矿资源，为万华化学未来的磷资源需求解决瓶颈问题，提升产品竞争力；此外，万华化学依托成熟的煤化工运行经验和技术优势，将进一步优化铜化集团煤气化装置，进一步提升铜化集团现有产品市场竞争优势。

其中，万化化学在第一点和第三点中均中提到了公司收购铜化集团与其布局电池业务息息相关。

“目前磷矿资源是比较稀缺的，万华化学收购铜化集团与锁定上游原材料的目标密不可分。”有知情人士告诉记者。

事实上，万华化学自2014年开始就筹备电池资产，成立万华化学（烟台）电池材料科技有限公司和万华化学（四川）有限公司，但公司布局速度一直不快。

直至2020年4月，万华化学以1亿元对价收购烟台卓能锂电池有限公司100%股份，获得0.6万吨/年的磷酸铁锂产能和0.3万吨/年的三元材料产能，并获得相关技术。2021年3月，公司完成对卓能锂电的吸并。

同期，万化化学相继在四川推进包括1万吨三元材料、5万吨磷酸铁锂配套、8万吨N-甲基吡咯烷酮（NMP）项目。

今年，在万华化学股东大会上，万华化学高层又明确表示加大电池材料资本开支，此后公司相关布局开始积极落地。

5月25日，万华化学发布，计划在万华化学烟台工业园建设1套1万吨/年六氟磷酸锂（LiPF6）、1套2500吨/年氟化锂（LiF）以及配套五氟化磷（PF5）等项目。6月，万华化学（四川）新能源材料科技有限公司，7月山东万华化学（蓬莱）电池化学品科技有限公司成立，都标志着万华化学开始All-in新能源。

9月20日，万华化学在业绩说明会上表示，在“碳达峰、碳中和”国家战略的实施背景下，新能源产业高速增长，电池行业迎来了黄金发展机遇期。电池材料是万华化学近年来重点培育的业务板块，定义为公司第二增长曲线。

（作者：赵云帆 编辑：巫燕玲）