万华化学三季度利润跌三成，股价跌回“9.24行情”之前｜ 公司观察

产品售价下跌，原材料价格上涨。

"化工茅"万华化学（600309.SH）公布2024年第三季度净利润下滑三成之后，股价立即跌回"9.24行情"启动前的价格，持股投资者在过去一个多月坐了一波"过山车"。

由于三季度增收不增利，两头受压的不利局面下，净利润同比降约三成，10月29日上午，万华化学跌3.25%，报收77元/股。

谈及业绩下滑原因，公司表示："主要系产品价格同比下降，同时主要原料价格同比上涨，产品成本增加，毛利减少所致。"

有业内人士认为，二季度原材料价格上涨在下半年逐步反映在相关企业的财务报表，万华化学的情况并不太意外，预计其他尚未公布三季报的一些中游企业也有类似情况。不过也有乐观的看法认为，未来随着油价回调，上游成本的压力会缓解。

产品价格下滑

10月28日晚间，万华化学公告称，2024年前三季度实现营业收入1476亿元，同比增加11.35%；净利润近111亿元，同比减少12.67%。其中，第三季度实现营业收入505.37亿元，同比增长12.48%；净利润29.19亿元，同比减少29.41%。

万华化学称，2024年前三季度，公司积极应对全球经济和市场变化，坚持"三化一低"（全球化、差异化、精细化和低成本）的经营理念，持续发挥产业链布局和全球供应链协同优势，公司多套装置完成技改扩产及新产能投产，主要产品产销量实现同比增长。

不过，报告期内公司部分产品价格同比下降，但主要原材料价格持续维持高位，同时三季度公司烟台、欧洲主要装置集中检修，导致三季度利润同比下降。2024年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势。

"收入增长，业绩下滑为价差收窄所致，"国金证券分析师陈屹表示，主要产品价格有所下滑，原材料价格有所上升，价差有所收窄。具体来看，纯MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）产品三季度需求不振，下游成品库存高企，行业内卷加剧；聚合MDI产品方面，三季度冰箱冷柜受以旧换新政策影响需求上升，建筑市场需求略有好转，外销市场保持稳定。费用方面，公司整体经营保持稳健，财务费用和所得税费用有所增加。公司维持持续高水平研发投入，为公司长远布局构建良好的技术基础。

原材料涨价压缩利润

除了终端产品价格回落以外，原材料价格上涨对万华化学影响也比较大，明显拖累了净利润。

据万华化学《2024年三季度主要经营数据公告》披露，2024年三季度，公司主要原料纯苯均价为8442元/吨，同比上涨13.06%；5000大卡动力煤均价752元/吨，同比下跌1.96%；丙烷CP均价592美元/吨，同比上涨25.16%；丁烷CP均价577美元/吨，同比上涨24.35%。

一家万华化学下游客户高管向第一财经记者表示，2024年局面有所改变，原材料价格大幅上升主要从3月开始，4月是一个高点，全年维持高位震荡，这将会让全年的成本上涨。考虑到会计处理上的先进先出法，原材料价格大幅上升的影响，将会在下半年逐步影响财务报表的成本端，预计即将披露三季报的其他中游企业，都会有类似情况，投资者应当小心应对相关中游企业的下半年风险。

近日国际油价大幅回调，因中东局势缓解，市场对原油的供应担忧情绪缓解，地缘政治的风险溢价收窄。信达期货分析师张秀峰表示，目前暂无新的利好驱动油价，基本面整体转弱，未来调整过后仍需留意下行风险。

华泰证券表示，伴随原油价格回落，预计万华化学成本端压力有望缓解。新项目增量有望逐步兑现，公司迈入新成长周期公司仍有较多规划/在建项目等待实施或落地，10月25日公司公示福建MDI技改扩能项目，新增MDI产能70万吨；宁波60万吨MDI项目正积极推进。石化方面蓬莱PDH（丙烷脱氢）与烟台乙烯项目预计年底投产。新材料年产20万吨的POE（聚烯烃弹性体）项目与4.8万吨柠檬醛装置已顺利投产。公司正逐步迎来项目收获期，新项目预计将陆续贡献增量业绩。