万华化学：全面建成投产！
2025年初，万华化学宣布了一系列重大进展，包括烟台产业园项目的全面投产、2024年营收突破2000亿元、宁波万华多个项目的竣工，以及与兴发集团成立合资公司等。在当前化工行业形势低迷的背景下，万华化学的坚定扩张引发了广泛关注。与此同时，巴斯夫、陶氏、科思创等国际化工巨头纷纷进入紧缩或引入投资阶段。
接下来，我们将从万华化学的聚氨酯业务和精细化工业务布局来分析其逆风而行的战略逻辑。
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聚氨酯业务：MDI市场前景与万华的扩张
万华化学在聚氨酯领域的核心产品MDI市场表现强劲。2024年，聚合MDI与纯苯的价差持续扩大，表明市场需求正在逐步增强。福建万华二期40万吨和锦湖三井21万吨的项目相继投产，进一步巩固了MDI的市场地位。全球MDI的主要产能集中在万华化学（350万吨/年）、巴斯夫（202万吨/年）、科思创（177万吨/年）等8家企业，合计产能为1089万吨。
然而，2024年以来，海外多套MDI装置因不可抗力而停产或低负荷运行，包括美国科思创、美国巴斯夫、美国陶氏和荷兰亨斯迈等装置。这使得万华化学的扩张策略显得尤为合理。在MDI需求以3%~5%的年均增速增长的背景下，万华化学的坚定扩张符合市场可能出现的供需紧张情况。
*数据来源：聚氨酯工业协会，天天化工网，东方证券研究所；以2023年全球MDI约815万吨的实际需求为基准来计算，到2027年，这一需求量将逼近1000万吨。
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新材料业务：向下游高端化转型
万华化学的下一阶段发展重心将向下游新材料与精细化工转移。尽管重资产与高精尖看似对立，但在新材料行业中，终端产品的高端化往往依赖于上游重资产项目的支撑。万华化学的石化项目为其在POE、尼龙12、PC/PMMA、SAP等新材料业务中提供了成本优势。
2024年6月，万华化学公告了100万吨/年乙烯装置原料多元化改造项目，将原料从丙烷改为乙烷，预计新增乙烯产能41万吨。这一改造将助力万华化学拓展其精细化工业务。
2025年2月，万华化学董事长廖增太在烟台市高质量发展示范城市建设推进大会上表示，万华化学将在2025年向世界500强发起冲刺，并在五年内成为全球化工前三强。2025年对万华化学来说是关键一年：
烟台产业园项目全面投产：包括9个高端精细化产品（如类胡萝卜素、香兰素、聚砜）和98个技改项目，120万吨/年乙烯二期项目将在一季度投产。
蓬莱产业园项目加速推进：包括POE二期、电子材料、高端工程塑料等，一期项目技改将在上半年完成。
丁字湾万华绿电产业园启动：确保一期10万吨/年第四代磷酸铁锂装置在2026年上半年投产。
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新材料产品布局
万华化学在新材料领域的布局广泛，涵盖汽车材料、涂料、高性能医疗材料、半导体/通讯材料、新能源材料等多个领域。以下是其主要布局概况：
聚碳酸酯（PC）：产能达48万吨/年，新增产能将主要用于中高端料，兼顾生产硅共聚PC，适用于智能手机、5G通讯、新能源汽车等领域。
（聚）甲基丙烯酸甲酯（MMA/PMMA）：13万吨MMA产能，采用C4法；16万吨/年PMMA产能，可生产高端光学级PMMA。
特种异氰酸酯：2023年供应约6.8万吨/年，包括HDI、IPDI、H12MDI等产品。
尼龙12：4万吨/年项目于2022年10月投产，掌握全产业链生产技术，2024年发布尼龙12弹性体-PEBA，适用于运动鞋、工业装备、医疗设备等领域。
聚烯烃弹性体（POE）：2015年启动研究，2024年6月20万吨/年项目投产，二期40万吨/年项目预计2025年末建成。
聚砜：1500吨/年砜聚合物项目，一期产品包括聚砜（PSU）和聚亚苯基砜（PPSU），适用于医疗级高端应用。
SAP：现有产能6万吨/年，规划产能50万吨/年。
环烯烃（COC/COP）：计划在未来2-3年建立一体化生产线，适用于光学领域。
电子特气：2024年12月，50吨乙硅烷产线投产，正在建设140吨硅烷类项目，性能达国际先进水平。
柠檬醛：2024年8月，4.8万吨/年装置投产，产能为全球单套最大。
XLPE/MS：中试开车，为工业化做好储备，XLPE适用于中高压输配电网络，MS树脂是透明PC的替代品。
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研发投入与市场拓展
万华化学多年来一直保持稳定的研发投入比例，这种长期投资策略不仅帮助其在关键技术领域取得突破，还促进了新产品和新技术的不断涌现，进一步巩固了其在全球化工行业的领先地位。2017年后，万华化学的销售人员数量翻倍，主要是为了拓展新材料业务，满足下游应用领域多样化的需求。
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未来展望
万华化学的扩张本质上是“逆周期布局+技术驱动”的战略选择，旨在实现长期战略目标，通过一体化基地建设和多元化发展提升综合竞争力。自2013年起，万华化学通过扩展至石化和新材料领域，资本开支显著增加。尽管大型石化项目在行业低迷期面临短期盈利压力，但公司的长期目标是打通“石化原料→新材料”产业链，为高端产品提供原料保障，提升全产业链的成本控制能力。随着聚氨酯市场的提振和烟台、蓬莱等一体化基地项目的陆续建成投产，万华化学或将在2025年后迎来“需求回暖+产能释放”的多重业绩拐点。
（转自：精化大不同）