上海家化：化妆品行业补涨标的

作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

根据国泰君安2024年化妆品行业投资策略报告，在当前渠道红利消退，消费力整体弱修复的环境下，美妆品类仍具备需求韧性。竞争格局上，国货整体呈崛起趋势，但品牌分化加剧，开始呈现强者恒强的α属性。

国泰君安重点推荐三条主线： 其一：品牌势能向好，业绩预计高增的珀莱雅、巨子生物。其二：估值较低、存在明显边际改善的福瑞达、上美股份。其三：业绩及预期筑底，后续有望迎来拐点的贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、 青松股份、嘉亨家化、华熙生物、登康口腔、美丽田园医疗健康、拉芳家化等。

今年以来，国产化妆品走势分化较为明显，珀莱雅、水羊股份、科思股份年内表现不错。

从整个化妆品行业走势看，从2月以来是箱体震荡，目前处于箱体下沿。筛选整个化妆品概念，我们发现上海家化在当前行情下，具有较高的性价比。此前，我们曾经建议关注过水羊股份、润本股份，均成功把握到了补涨行情。

公司业绩表现：

公司公布2023年年报，2023年公司实现收入66.0亿元，同比下降7.2%，实现归母净利润5.0亿元，同比增长5.9%，实现扣非净利润3.1亿元，同比下降41.8%，拟每10股派发2.30元现金红利（含税）。其中23Q4公司实现收入15.1亿元，同比-14.0%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降33.3%。

从公司经营数据看，业绩已经超越2022年与2020年，距离2021年高点仍有30%的差距。从收入的角度看，2023年营收创出过去4年的最低水平。从公司经营数据看，线下营收不达预期是主导因素：23公司整体线上营收28.10亿元，同比增长0.85%，线下营收37.8亿元，同比下滑-12.4%，线上渠道表现分化，传统电商面临下滑压力，以抖音为代表的兴趣电商引领增长。

公司估值水平较低：

估值方面，在申万二级行业美容护理-个护用品中，目前上海家化总市值120亿，位居行业第5名，而从市销率维度看，处于行业最末的位置，这意味着公司较为低估。

公司注重股东回报：

上海家化上市以来募资1次7.34亿元，累计分红派现22次，共33.93亿元，派现金额是募资总额的4.62倍，在全部A股中排名69位，远高于市场平均水平。

总体看，上海家化目前估值较低，公司注重股东回报，在当下市场可以作为补涨标的来布局。

(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)

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