西藏天路半年报透视：营收增长19.88%却亏损扩大至1.12亿，建筑板块成

西藏天路(600326.SH)在8月18日晚间交出了2025年上半年的成绩单，这份财报就像一面棱镜，折射出公司在发展过程中面临的复杂境况。截至当日，公司股价为17.04元，市值达226.41亿元，作为雅下水电站概念股，其半年报的表现备受市场关注。

数据显示，公司上半年实现营收约14.09亿元，同比增长19.88%，这样的营收增幅在行业内并不算低。然而，与营收增长形成鲜明对比的是，归母净利润约为-1.12亿元，上年同期亏损6731.93万元，亏损幅度进一步扩大，“增收不增利”的特点十分突出，这一现象也让投资者对公司的经营状况捏了一把汗。

更值得注意的是，同日晚间，西藏天路还发布了一则诉讼相关的公告。公司控股子公司昌都高争收到西藏自治区高级人民法院的《民事判决书》，判决结果为驳回上诉，维持原判，二审案件受理费约67万元由昌都高争负担，且该判决为终审判决。虽然目前尚不清楚这起诉讼对公司具体的影响程度，但无疑给公司的发展又增添了一份不确定性。

从分板块的情况来看，建筑板块的表现呈现出明显的“量增利减”。今年上半年，建筑板块营收为3.83亿元，同比2024年上半年有大幅增长。对于营收的增长，西藏天路给出了明确的解释：公司存量的多个项目，如中国电信集团有限公司拉萨分公司周转房建设项目、拉萨南北山2024—2025年度(山南段)营造林先造后补工程贡嘎县巩固提升工程(9号片区)项目、那曲市阳光社区老旧小区改造项目等，陆续开工并进入施工高峰期，本报告期营业收入因此同比增加约2.24亿元。

但令人意外的是，在营收大增的情况下，建筑板块的归母净利润却为-5668.20万元，出现了不小的亏损。这一数据背后，反映出建筑业务在扩张过程中可能面临着成本控制不力、项目盈利空间被压缩等问题。

公司整体的亏损并非个例，而是多个板块共同作用的结果。西藏天路在财报中详细说明了本期归母净利润亏损的主要原因：除了建筑板块的亏损，建材板块也未能幸免，其归母净利润为-2143.44万元。公司表示，建材板块仍然受到国家加强对12个重点省份的政府投资项目管理政策的影响，区外水泥持续涌入西藏市场，市场竞争激烈的现状没有改变，这直接挤压了建材业务的利润空间。其他板块归母净利润为-390.40万元，投资板块归母净利润为-2987.18万元，多个板块的亏损叠加，使得公司整体的盈利状况不容乐观。

从毛利率来看，今年上半年公司的表现有喜有忧。建筑行业毛利率为10.43%，比上年同期增加3.13个百分点;建材行业毛利率为11.87%，比上年同期增加0.16个百分点;其他行业毛利率为7.63%。整体而言，公司上半年毛利率为11.44%，比上年同期增加1.09个百分点。毛利率的提升本是积极信号，说明公司在成本管理方面可能取得了一定成效，但可惜的是，这并没有转化为实际的盈利，反而出现了亏损扩大的情况，这一矛盾值得深入探究。

在股东结构方面，第二季度也发生了较大变动。与2025年一季报相比，西藏天路的前十大股东中，吕卓等四名股东新进，张威等退出，吴娜、黄征二人选择增持，而张武和陆股通则进行了减持。股东的进出和增减持行为，在一定程度上反映了市场对公司未来发展的不同预期。陆股通的减持或许意味着部分外资对公司当前的状况持谨慎态度，而新进股东的加入则可能是看到了公司潜在的发展机会。

综合来看，西藏天路在2025年上半年面临着诸多挑战，营收增长的背后是亏损的扩大，多个业务板块均未实现盈利，诉讼事项和股东变动也给公司带来了额外的压力。如何扭转“增收不增利”的局面，改善各板块的盈利状况，将是公司接下来需要重点解决的问题。

编辑有话说：西藏天路2025年上半年的表现喜忧参半，营收增长的势头值得肯定，但亏损扩大的问题也不容忽视。多个板块的亏损、激烈的市场竞争以及股东结构的变动，都让公司的发展充满了变数。未来，公司能否有效控制成本、提升各业务板块的盈利能力，将直接影响其在资本市场的表现，我们也将持续关注。

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