三友化工(600409) 降本增效助力业绩修复 粘胶短纤盈利有望改善

三友化工预计2024年上半年实现归母净利润3.36亿元，同比增长116.77%;实现扣非净利润3.33亿元，同比增长116.23%。其中预计二季度实现归母净利润2.58亿元，同比增长2.38%，环比增长230.77%;实现扣非净利润2.60亿元，同比增长5.69%，环比增长256.16%。

降本增效助力公司业绩修复。2024年上半年公司产品终端需求偏弱，但大宗原料价格也出现下跌，叠加公司在生产经营各个环节的增效挖掘，使得公司成本费用项目下降幅度大于营收下降幅度，带来公司业绩同比修复。

公司粘胶短纤业务有望迎来修复。根据百川盈孚的数据，粘胶短纤的市场价格在相对淡季实现涨价，今年六月粘胶短纤的市场均价每吨上涨了450元到13450元/吨，并且进入7月份价格保持坚挺。从库存和开工率的数据上来看，粘胶短纤产业链处于高开工+低库存的运行模式，产业链偏强运行。供给端，受到政策限制，粘胶产能易减难增;而需求端，2023年我国粘胶短纤的表观消费量和实际消费量均来到2019年以来的高位，并且今年粘胶短纤的需求量保持强劲，截至今年5月粘胶短纤的表观消费量达到166万吨量级，同比增长19%。供给端易减难增，需求端保持增长，粘胶短纤行业有望迎来盈利的修复。

我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为7.45亿元、9.36亿元、11.15亿元，EPS分别为0.36、0.45与0.54元。考虑到粘胶短纤行业供给端易减难增而需求端有望保持增长，并且目前产业链处于高开工+低库存的运行状态，粘胶短纤的价格有望进一步提涨，带动公司业绩增长，维持公司“推荐”评级。